新浪财经讯 3月12日汇添富基金指数与量化投资部基金经理过蓓蓓做客新浪财经《基金直播间》， 分享主题：春暖花开，把脉消费投资机会。
她表示，总结来看，疫情带来的海外市场的风险偏好的降低，再引发到A股市场的回调，我们可以稍微乐观点，眼光放远一点，在这个时候去配置一些内需支持的行业。即便海外的疫情影响了海外的经济，但是对于内需的行业来说，靠的是我们国内的一些经济增长的支持。
从宏观环境上，全球现在都处于利率下行的通道，各国的流动性都很宽松。现在由于疫情这个不确定因素，海外市场上即便出现了负利率的货币环境，但是经济不一定能够刺激得起来。但是A股市场，看国内相对比较乐观。国内十年到期国债收益率已经创了十年的新低，但是从国内的整个货币政策、财政政策来看，还有很大的空间。相对于海外市场，国内市场降息、降准都有空间，可以使用的政策手段还非常多。
谈及投资机会，过蓓蓓表示，利率非常低，能够给居民带来收益的资产来源已经不多了；货币宽松非常适合配置权益资产，同时国内还有非常大的政策空间。在这种市场下，非常适合配置核心资产以及龙头资产，而且要配国内的核心资产以及龙头资产。
她分析称：1）核心资产的特征是在经济下行期，它能够穿越经济周期，过往的时间已证明。它的成长性比较好，而且它成长的稳定性比较好。2） 除了这些微观特征之外，从一些客观的特征来看，很多资金在买它，外资在源源不断地流入A股市场，最喜欢拿的资产就是金融、医药、消费。内资其也非常喜欢核心资产，全市场投资经理里拿医药以及消费这两个行业的人数最多。3）通过1月份和2月份整个科技板块的上涨以后，在这种市场环境下，核心资产的估值性价比非常吸引人。
消费里面有一块资产叫“主要消费”，我们又称它为“必选消费”。这一块资产的特征，从过去十几年的维度来看，这个资产的ROE基本上都在15至20倍这个区间，波动小、非常稳健，就符合弱周期以及价值投资的属性。并且这个成长性，ROE10%—15%的区间相对于A股的其它资产，也是一个非常好的资产。
2 ）龙头企业本身有非常强的一些护城河，它的资金雄厚，包括产业链里对自有资金的把控力比较强。疫情环境下，它能够活下来，而且活得更好，市场占有率会提升。
直播实录如下：
我们去买核心资产的时候，买的是三个维度。我们去做投资的时候，其实也是看整个板块或者说个股的三个维度：成长、周期和价值。
谈及核心资产中大消费，她表示，这里面有几块资产：一个是主要消费（又称为必选消费）、可选消费、还有一块消费资产是医药。
必选消费穿越经济周期 它成长的稳定性比较好回撤小 可长期拿
其中，必选消费目前主要包括三个板块：一是食品饮料，就是白酒、乳品、调味品等等。二是农林牧渔，包括粮食、种子、猪肉、鸡肉。三是商业贸易，像超市、百货。这三个板块组成在一块儿就是叫必选消费。不论经济环境怎么样，我们都在消费，所以这种商品、这种属性的公司，它能够穿越经济周期。
她指出，从中证消费指数（000932）从2005年到2019年末，它在整个14年的过程中其实涨幅是15倍，它对应的基金是159928消费ETF，成立于2013年8月23号，到现在年化收益大概是19.07%。消费ETF的联接基金000248成立于2015年3月24号，这个基金昨天的净值是2.088。消费指数已经是有了一倍的业绩。体现了它能够克服很多突发的市场状态，以及穿过各种经济周期的客观的特征。
过蓓蓓继续深入分析，从两个层面来看：
第一，宏观层面：1）经济转型，由以前依靠房地产或者是依靠投资拉动的经济状态，到经济转型下，很多都是要依靠消费带动的；2）人口结构的转型。在以前年轻化的人口状态下，其实大家很多钱储蓄下来以后不是用来消费的，而是用来做自己的投资或者是去发展、去买房。但是当一个经济体进入到了成熟经济体以后，储蓄率是一种下降的状态，并且消费的增长就体现出来了。看美国和日本都能发现，人口达到老龄化的阶段以后，整个社会的储蓄率是往下走的，消费在经济体里的比重就会上升，这是宏观层面，一个是经济的转型，一个是人口结构的转型。3）它是一个托底经济的重要抓手，特别是在现在的市场环境下。很多企业可能会有一些困难，最终还是要提高终端的消费能力。
第二，微观层面回到成长、周期、价值三个维度。中证消费指数（000932）它们的ROE净资产收益率基本上都能保持在15%—20%的区间，波动性非常好，非常稳定。而且它还有一个特征，它的自有现金流是正的。估值上，中证消费指数的估值水平目前是位于A股全市场的估值，除掉金融股之外，估值溢价率只超过市场平均水平的3%。第二点，从消费里面三个板块：食品饮料、农林牧渔、商业贸易来看，如果疫情结束以后这三个板块的逻辑没有变化，我们眼光放长远一点，我们去看三季度、四季度，包括2021年，整个消费板块的成长逻辑还在。再叠加现在相对于全市场其它板块非常便宜的估值，是一个非常好的入手的性价比的时间点。
主要消费板块的好处就在于，它的上涨是比较平稳的，它上涨虽然不是全市场第一，但是它在全市场排在前17%，而且它的回撤小。而且它既然有长期投资逻辑，它每一次回撤，大家都是有信心能够再继续加仓的。这就是为什么外资包括内资的基金经理都非常喜欢买消费的一个重要的原因，这种板块他们敢长期拿，如果有回调，他们敢于去做加仓。
医药板块持续性、成长逻辑都在 生物科技、创新药产业链空间非常大
对于医药，过蓓蓓表示，医药是属于大消费板块，医药和主要消费还不太一样，因为医药的估值比主要消费高很多。为什么医药板块还是一个值得长期投资的品种呢？首先来看，在整个疫情过程中，市场对医药板块的关注度非常高，疫情结束之后，我们去投资医药板块，就要回到本身这个行业的投资价值。
第一个，持续性：也就是说在疫情期间可能会发现有一些医疗器械、医疗的消费品有一个短期的暴发式的销量的增长，在后面它的销量能不能够维持，它的业绩可持续性强不强。整个后面我们会看到医药行业里面，对于这些高端的医疗设备会有一个比较大的政策支持力度，要使得这些能够去实现国产替代，能够将这些核心的医疗设备的技术把握在自己的手里，这就是可持续性。某些医药板块是具有可持续性的。
第二，成长逻辑：我们认为成长逻辑还是在，特别是生物科技板块，以及这些创新药的产业链的服务机构，像CRO、CDMO这些研发服务平台，它未来的空间非常大。
生物科技指数投资的是什么东西，它投资的是几个板块，而且比较均匀，一个是CRO、CDMO，差不多占20%的权重。其次是生物检测，像检测试剂、检测仪器，差不多20%的权重。另外，疫苗、重组蛋白药物、血液制品。疫苗差不多有20%，重组蛋白药物加上血液制品20%。这五个板块是比较均匀分布的。这样均匀分布的特征在于它既有成熟的业绩支撑，也有科技创新的成长弹性在里边。
第三，它的成长逻辑有没有得到强化。所谓成熟的业绩支撑就是像疫苗以及血液制品，相当于说是生物科技板块的刚需消费品，无论未来药品发展怎么样，价格是高还是低，疫苗是要打的，血液制品是很多患者包括我们会发现这次肺炎疫情中，用丙种球蛋白提高人的免疫力。血液制品、疫苗都是长期刚需的生物医药消费品。还有一块是重组蛋白药物，比如像生长激素、胰岛素，都是慢性病或者是比较长期的医药消费品。
除了这些基础业绩之外，它的成长弹性就体现在生物检测、肿瘤治疗药物、CRO/CDMO这三个领域。像肿瘤治疗药物以及生物检测是创新药的一个主要的组成部分。给创新药做研发外包服务的就是CRO和CDMO。CRO从海外转移到国内已经是一个非常成熟的状态，已经很多都转移到国内了。
未来我们就会看到CDMO也会逐渐地从国外转移到国内，因为国内在做这种药品的研发、制造，整个这个环节里，它的质量管控、成本控制包括研发能力都是相对于全球来说是一个比较领先的位置，有一个非常大的优势在里面。未来我们就会看到CDMO也会逐渐地从国外转移到国内，因为国内在做这种药品的研发、制造，整个这个环节里，它的质量管控、成本控制包括研发能力都是相对于全球来说是一个比较领先的位置，有一个非常大的优势在里面。
这是我们要看肺炎疫情之后去投资医药板块的三个非常重要的观点。
精彩观点：
核心资产有穿越经济周期的能力，它有比较好的成长性，而且它的成长性比较稳定，这是核心资产的魅力。
我们会忽视掉的这些东西（必选消费），其实是最核心的一块资产，也是外资最喜欢的一块资产。
基金经理简介：过蓓蓓女士，金融学霸：中国科学技术大学金融工程博士研究生；指数女神：汇添富基金指数与量化投资部基金经理，掌管汇添富中证主要消费ETF联接、汇添富中证生物科技指数多只指数基金；“有钱有研”：管理基金规模超130亿元，对场内、场外各类指数基金有深刻见解。
（数据来源：Wind，截至2020.03.09）
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