来源：诺安基金
11月以来，A股市场的节奏依旧不算平稳，指数时而上行时而回落，热点也换得比较快。在这样的环境里，科技板块的处境有些特殊：它是过去两年市场关注度最高的方向之一，也是这一轮波动中调整较为集中的板块。
当市场乍暖还寒时，有人视科技为调整源头，有人视科技为弹性抓手。现在究竟该怎么看它呢？还能不能投呢？
一、科技也分板块，
不同板块之间分化明显
过去两年，AI进入大众视野的入口基本就是一个聊天框：输入问题，得到回答。而最近一段时间，这个入口正在变多，AI开始走出屏幕，走进工厂的产线、仓库的货架，甚至走进一部短剧的制作流程里。入口变多，意味着AI要用的东西也变多了：模型、数据、算力、机械部件、传感器，还有内容生产的工具。
科技赛道调整的同时，AI也在走进生产生活的各个领域，板块之间出现了比较明显的分化。近期讨论比较多的有下面几个：
1、物理AI：从“能演示”走向“能干活”
最近市场热议的“物理AI”，本质上不是单纯给机器人换个名字，而是把AI从“屏幕里的智能”推进到“现实世界里的智能”。以前的生成式AI擅长写文案、生成图片、做推理，但它并不真正理解重力、摩擦、空间关系，也不会伸手去搬东西。物理AI要补上的，就是这一环：让AI不仅会判断，还能通过机器人、传感器、执行器在真实环境里完成感知、决策、行动和反馈。
这对机器人行业之所以重要，是因为它改变了行业的定价逻辑。过去大家看机器人，主要看硬件能不能造出来：减速器、电机、丝杠、灵巧手能不能量产，谁能进头部整机厂供应链，谁就能获得市场关注。
但现在，市场开始意识到，机器人真正值钱的地方不只是“身体”，还有“大脑”和“数据”。如果机器人只能按固定程序重复动作，那它更像自动化设备；如果它能理解任务、拆解步骤、适应不同场景，它才可能从演示走向规模化应用。
更关键的是，物理AI也回应了市场对AI下一阶段增长空间的疑问。过去几年，算力、模型、云基础设施投入很大，但投资者会问：应用端什么时候能真正变现？物理AI提供了一条路径——机器人要在真实世界工作，离不开模型、数据、仿真、算力、传感器和机械部件协同。一旦这条链条跑通，AI产业链就可能获得新的增量需求。
2、AI内容：从“能生成”走向“有人愿意付费”
另一个近期比较热门的话题是AI内容。
过去做短剧、漫剧、互动影游，最大的限制是制作成本。一部真人短剧要搭剧组、找演员、拍场景、做后期，试错成本高，很多长尾IP和小众题材即便有读者基础，也很难被搬上屏幕。AI视频生成把这部分门槛压下来了，剧本拆解、分镜设计、画面生成、配音剪辑都能被工具化，原本不划算的题材开始有了试拍和商业化空间。
这轮热度之所以集中爆发，也和2026年视频生成模型的商用突破直接相关。以Seedance等模型为代表，AI生成的仿真人画面、角色一致性、镜头质感明显提升，AI短剧从“看着粗糙的实验内容”变成了能进入主流平台分发的内容。供给端随之快速放量，抖音端内AI短剧持续保持高上新量，红果平台上AI剧的上榜数量也明显超过真人剧。
不过从整体看，AI互动内容仍处于早期，真正能稳定产出好故事、好交互、好变现的团队还不多。AI内容这轮热议，不是因为“能生成”本身，而是因为生成成本下降后，内容产业开始从“拍不拍得起”转向“能不能持续赚到钱”。
3、AI走进实体产业：从“实验室里的效率”到“报表上的贡献”
AI进入实体产业，是比机器人和AI内容更宽的一条主线。它不再只是生成内容，而是开始进入工厂、物流、金融、医药、能源等真实生产环节。
摩根士丹利把这一阶段称为“工业5.0”，即人工智能、机器人、智能装备和绿色转型的深度融合。摩根士丹利数据显示，2026年至2035年，中国工业智能化等领域将带来约80万亿元人民币的增量资本开支。中国拥有较完整的供应链和规模优势，这部分投资有望成为制造业升级的重要支撑，也在一定程度上对冲房地产和传统基建投资回落的影响。
二、当前阶段要怎么看、怎么做
1、如果市场出现拐点，科技或是重要的抓手
从估值看，这一轮调整已经消化了相当一部分预期。以创业板指观察，广发证券认为，wind数据显示，从超跌程度看，2015年、2022年、2026年7月1日至2026年10月30日，创业板指底部附近最大20日均线偏离度分别为25.8%、13.0%、14.2%，当前创业板指的超跌幅度已经达到2016年熔断以来的极值，已经超过了2022.4.25的超跌情况，仅次于2025年4月7日对等关税造成的冲击。
广发证券策略复盘2015年和2022年两轮行情时发现，前期领涨的主线会在市场里留下“肌肉记忆”，即调整前涨得多、调整结束后也可能弹性足。两轮行情中，以申万二级行业市场上行期间表现VS调整结束后表现来看，“风、光、电”产业链等前期市场主线，依然是调整结束后表现较强的板块，而两轮车、白酒、军工、小金属等领涨的“非新能源”板块，也在调整结束后也有不错的表现。
同时，主线中的新应用、新技术方向，既受益于市场记忆，机构持仓比例还不高，容易接替成为领涨方向。
例如2015年行情中，新能源接力“互联网+”成为新的弹性主线。9-10月行情中，市场定价重心进一步切换至“十三五”规划的政策博弈：新能源产业被列入战略新兴产业、补贴政策窗口延续，叠加2015年下半年碳酸锂涨价周期启动，行业景气向上趋势进一步确认。2022年，Topcon新技术渗透率抬升，带来光伏板块超额收益，也在调整结束后表现出较大弹性。
所以从这个角度来说，估值经过调整后，拥挤度也有所降低，科技赛道里的新应用、新技术方向，是具备潜力的。
2、宏观层面：中期选举落地后，约束的方向变了
上面讲的都是产业内部的事，但科技板块的节奏还受外部环境影响，11月3日开始的美国中期选举就是最近的一个变量。DDHQ数据显示，民主党将在参议院100个席位中获得51席，同时夺回众议院的控制权。
这个结果对科技意味着什么？
国信证券认为可以从三条线看：
1． 财政进一步扩张受限，有望减轻债券供给的压力；
2． 监管约束若使大厂融资节奏放缓，信用债与美债争夺长期配置资金的情况也会缓解；
3． 对新增军事支出的约束若促成地缘局势降温，通胀补偿还可能回落。
三条共同指向实际利率上行压力的缓解，流动性的改善，这对科技股尤其重要，因为这类公司的价值更多来自未来的盈利，利率一降，估值就有了支撑。不过市场也担心新政府可能会对AI监管收紧，对数据中心用电、环保和审批可能存在约束，从而压制AI基建扩产节奏。
从美国选举的影响来看，市场此前担忧的政策不确定性显著缓释，全球风险偏好有所修复。一方面，不确定性落地后，美国科技板块面临的政策与估值压制有望边际缓解，海外流动性预期的改善，也有望给成长属性较强的科技资产带来阶段性估值支撑；另一方面，若后续出现资金从美股兑现、再配置的交易行为，也有望给中国资产带来增量资金想象空间。
港股作为离岸美元定价市场，对海外流动性环境较为敏感，外部流动性预期的边际好转，或为港股科技板块带来估值修复的契机。Wind数据显示，11月5日，恒生指数大涨3.67%，恒生科技指数大涨5.55%，恒生中国企业指数上涨3.87%；不过短期行情受多重因素共振影响，外部流动性改善仅为利好变量之一，后续市场演绎我们可以持续跟踪观察。
3、科技赛道也有几个需要关注的点
不过目前科技赛道也存在一些不确定性。据中金公司统计，今年二季度除微软和Meta外，主要云厂商自由现金流已转负，中国头部云厂商资本回报率约11.9%，低于美国同行的19.9%，在相似融资成本下，可承受波动的余地更窄一些。同时，高回报正在吸引更多供给进入，竞争格局越分散，后续回报和景气回落的压力可能越大。落到产业层面，机器人量产的技术难点、AI内容的单用户价值，也都还需要时间验证。
不过也不必过于担心，因为这些问题主要影响的还是波动的幅度，而不是产业方向本身。
4、具体操作上，可以从两个地方入手
那么，对于科技赛道，具体应该如何参与呢？
第一，精选方向，先看清自己要参与的是哪一层。
AI产业链很长，从整机、核心零部件、传感器，到算力基础设施，再到内容平台和应用软件，不同环节的商业化进度不同，价值兑现的节奏也有先后。
更实用的做法，是把参与的时间和要验证的指标对应起来。例如，物理AI这条线上，短期看数据服务商是否真的拿到了订单、采集设备是否开始批量销售，中期看视觉和力觉产品能否进入更多机器人并形成持续收入，长期则要看机器人到底能不能承担更多实际工作。
不过，上面这些细分领域，咱们想要逐一跟踪确实不容易。如果不想自己逐个摸索，也可以交给专业基金来帮助我们。
感兴趣的朋友可以关注：
诺安成长（A：320007；C：025333），关注中国科技龙头，重点投资中国主导的科技公司，以及中国科技突破后走向全球的优秀中国企业以及相关的生产性服务行业。（注：重点关注方向仅为基金经理当前市场观点，不代表基金未来长期必然投资方向。）
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第二，留出余地，不必一次性把资金全部投入。
科技板块弹性大，对产业进展、海外流动性和市场风险偏好的变化都比较敏感。热点轮动快，中间出现反复是常有的事，行情很少走成一条直线。
如果我们选择一次性把仓位建满，后面遇到更好的点位、或者想调整方向，手里的余地就不多了。所以有时候哪怕当时对科技赛道很感兴趣，也没必要急着把子弹一次打光，可以试着留出一部分资金，相当于给自己保留了应对市场变化和捕捉后续机会的能力。
具体来说，我们可以考虑用基金定投的方式，或者借鉴基金定投的思路来参与科技赛道投资。基金定投是一种纪律性的分批建仓方式，节奏由规则决定，而不是由当天的行情决定。这样做的好处是，咱们不用去猜准确的“买点”具体在哪一天，把这种一次性的决策拆分成多次，让持仓成本整体更为平滑，单次的决策对整体成本的影响也会被摊薄一些。对于波动较大的板块，这种方式能让我们建仓过程更从容，持仓体验也会温和不少。
小结
科技的入口正在从一个聊天框，变成工厂产线、仓库货架、机器人、短剧片场，以及越来越多企业的日常流程。入口变多，意味着这条产业链要用的东西也变多了，这是板块之间出现分化、也是中长期逻辑没有改变的原因。对我们来说，目前能做的可能不是去猜哪一个环节会先胜出，而是把参与的方式调整到与波动相匹配，精选方向，留出余地，分批、逢低建仓，可能会有不同的体验。
参考文献
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2、《AI高景气能否经住供给考验？》，中金公司，中金点睛，彭一夫、刘刚，2026年10月19日
3、《AI从传统需求的“朋友”到“敌人”？》，中金公司，中金点睛，刘刚、彭一夫、项心力，2026年10月26日
4、《AI的替代与创新》，国金证券，雪涛宏观笔记，宋雪涛、陈瀚学，2026年10月23日
5、《人工智能与工业超级周期下的中国展望》，摩根士丹利，TOP行业报告，2026年11月2日
6、《广发如是说 | 关于AI影视》，广发证券，广发证券研究，旷实、廖志国、周喆、黄静仪，2026年11月2日
7、《15年9月和22年5月的超跌反弹是如何展开的？——周末五分钟全知道（11月第1期）》，广发证券，广发证券研究，刘晨明、郑恺、李如娟、杨清源，2026年11月1日
8、《中期选举后的“变”与“不变”》，国信证券，宏观田点，田地、邵兴宇、董德志，2026年11月3日
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赎回费：A类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.75%；30日 ≤ T < 365日费率0.50%；365日 ≤ T < 730日费率0.25%；T ≥ 730日费率无赎回费；C类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.50%；T ≥ 30日费率无赎回费；
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