11月4日三大指数均收涨，多数宽基指数上涨，深沪两市成交相对上个交易日放量。其中，上证指数上涨2.16%至3686点，创业板指大涨6.40%；港股指数今日同样上涨，截至A股收盘，恒生指数暂上涨1.38%；深沪两市成交放量至2.05万亿。
WIND数据显示，申万31个一级行业多数收涨。其中，电子、通信、有色、机械表现靠前，分别上涨9.74%、7.05%、5.34%、4.96%；食饮、煤炭、石化、银行表现较差，分别下跌1.79%、0.98%、0.94%、0.84%，A股风险偏好出现显著回暖迹象。全市场5300多只股票中有4665只上涨，赚钱效应较好。
前期悲观情绪已有较多释放，为情绪持续修复创造了良好条件。经历上周五的集中恐慌杀跌后，A股今日迎来回暖上行，尤其在下午时段，市场情绪明显修复。上周五恐慌盘集中涌出，悲观情绪集中释放，短期抛压有所消化，本周初，稳市资金持续入市过程中，更伴随着偏悲观筹码的持续出清。多空博弈之下，A股投资者情绪不断改善，为本轮的持续性反弹创造了重要条件。复盘9月以来的市场走势，股指持续经历一轮深度调整，各大宽基指数同步走弱，多数行业板块连续回撤。但随着空头力量的持续充分消化，资金博弈行为正逐步转向，超跌修复预期持续发酵，底部反弹的动能正在不断积累。从估值层面看，经过持续回调，当前A股整体估值已经回落至合理区域，大量板块与优质个股的估值水平回到具备中长期配置价值的区间，资产性价比持续抬升，安全边际持续夯实，为本轮超跌修复行情提供了扎实支撑。今日盘面上涨，或正是抄底资金逢低布局、博弈超跌修复的直接体现。前期跌幅更深的成长赛道反弹弹性突出，有效带动盘面整体回暖，市场赚钱效应较上周五明显改善，个股普涨格局印证资金短期的风险偏好正在边际回升。不过，中期趋势确立仍需要进一步验证。后续成交量能否持续稳步放大、领涨热点能否形成持续主线、板块轮动节奏是否平稳，都是判断此类反弹能否进一步延续及股指修复强弱的关键指标。我们预计，反弹途中仍难免伴随分歧与震荡，行情不会一蹴而就。尽管如此，相较于前期单边下行阶段，当前市场环境已经在发生积极变化，包括估值性价比凸显、资金承接意愿抬升，底部区间的积极信号正在变多。站在当前时点，市场或已告别恐慌集中宣泄的阶段，过度悲观的预期正在逐步修正。对于A股投资者而言，不必继续陷入悲观叙事，在资产性价比抬升的底部区域，可以以更积极的态度和更乐观的视角来主动把握A股的此轮修复机会。
海外方面，美国中期大选靴子落地，外部不确定性边际缓和。美国中期选举结果落地，民主党取得大胜并掌控众议院，不确定性迎来兑现期，外部风险偏好重新迎来边际修复窗口。民主党众议院领导人杰弗里斯此前明确提出，在取得众议院控制权后的前100天，将优先推进四项核心议程，分别为恢复《平价医疗法案》（ACA）医保保费税收抵免、挽回共和党2025年法案削减的Medicaid医疗补助支出、推动撤销特朗普关税并重塑国会在关税议题上的决策权，同时推动结束伊朗冲突、启动对特朗普政府相关调查。上述政策框架，也成为当前全球资金定价本次选举结果的新主线。从政策内涵来看，相关议程中最受资本市场关注的，是关税机制的调整计划。若后续能够推进关税政策回调、强化国会对关税权力的约束，意味着单边贸易壁垒的约束框架有望松动，全球贸易摩擦的上行风险有所降温，外向型产业链、外贸相关板块的外部压制预期得到缓解，对国内出口链形成情绪层面的利好。而医保相关条款的修复，旨在恢复低收入群体医疗保障补贴，利好美国医疗板块需求预期的改善。此外，推动结束伊朗冲突，则有助于缓和中东地缘紧张，降低油价剧烈波动的风险，减少全球通胀扰动变量。当然，我们也要客观区分“提案目标”与“落地现实”，当前总统席位仍由共和党掌握，关键法案推进仍存在否决制衡，整套百日议程很难一次性全部落地，政策兑现节奏、博弈阻力都存在不确定性，不宜过度线性外推。但从交易层面看，大选尘埃落定本身就是前期的重要不确定性风险释放的过程，而伴随着悬而未决的地缘、贸易预期扰动因素的阶段性出清预期，此前资金提前避险、减仓防御的行为逻辑随之弱化，海外风险资产的波动率或有望回落。外部环境对A股的压制边际减轻，和国内持续稳市政策下推动的股指超跌修复，形成内外共振的良好契机。
回到A股市场观点，展望11月，我们预计A股有望在稳市力量推动下，引导市场尽快摆脱负向的持续反馈冲击。与此同时，股指后期的修复程度和反弹持续性，仍需科技企稳、资金承接与盈利预期稳定等共同确认，暂预计A股或仍将以震荡修复和阶段反弹为主。海外方面，美联储10月维持利率不变，但仍有两名委员主张加息，通胀压力下的紧缩风险尚未消退，后续就业、物价数据与美债利率变化仍将影响成长估值。AI产业链的关注点进一步转向融资能力、现金流与投资回报，海外科技财报及后续指引将继续检验高额资本开支的可持续性。国内方面，前期调整已释放部分估值与筹码压力，但内需不足仍制约盈利修复的广度，政策能否带动需求改善、成交能否形成持续回升，是市场走出弱势的重要条件。结构上，市场风偏恢复阶段，优先关注业绩兑现较强、调整后风险收益比改善的成长方向，配置层面仍可留意现金流与估值约束的综合考量。特别需要说明的是，随着托底资金持续入市和筹码出清进入尾声，风偏改善能否带来市场自主修复值得重点观察。一旦得以确认，负向反馈效应或有望被彻底扭转，前期持续下行的中小盘、弹性成长和主题投资方向，也可能迎来更可持续的相对占优阶段。
关注方向上，预计11月市场或将转向震荡修复和阶段性反弹阶段，可均衡配置应对潜在超跌反弹。成长配置重视产业新趋势和主题事件催化，红利配置重视分红可持续性与逢低买入。（1）成长方向：AI产业链调整后具备结构性修复空间，经过充分回调后，可关注AI产业中0-1新技术方向。AI应用及物理AI关注付费用户、收入增长及盈利模式验证，配置向能够兑现增长、估值具备支撑的企业集中。（2）创新药：围绕临床价值、商业化收入和海外授权兑现筛选机会，优先关注核心产品放量、研发投入可持续、现金储备较充足的企业。对授权收入贡献较大的公司，区分首付款、里程碑付款与持续销售分成，判断盈利的可重复性。CRO方向结合新增订单、订单转化及客户研发支出观察修复。（3）电力设备：围绕电网建设、储能需求与海外业务寻找结构性机会，重点关注订单向收入、利润和回款的转化。电网设备结合项目交付与利润率变化筛选，储能关注出货增长、海外渠道及现金流改善；锂电方向则结合排产、价格与客户份额判断盈利预期。对收入增长但利润率或回款承压的企业，应进一步检验成本、竞争与交付节奏，重视增长质量。（4）红利价值：银行、电力、公用事业等现金流相对稳定的方向仍可承担底仓与组合平衡功能，筛选重点放在盈利稳定性、分红覆盖能力及估值水平。煤炭、石油等资源红利需结合商品价格与资本开支评估股息持续性。非银金融关注保险负债端与投资收益变化，券商则需成交活跃度回升提供支撑；对前期涨幅较大的品种，兼顾防御属性与估值约束。
风险提示：
本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
责任编辑：石秀珍 SF183
