杨德龙：多部门密集出台政策利好 有利于提振市场信心
11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取了金融机构业务进展以及意见建议，研究部署好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展。会议认为，支持资本市场两项工具自2024年10月推出以来，证券、基金、保险公司互换便利已经多次展期，目前余额为1050亿元，充分发挥了行业机构的专业投资能力和带动效应，而政策支持之下，股票回购、增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超过2800亿元，满足了上市公司市值管理的融资需求。为了维护资本市场稳定，提升市场韧性和信心，央行、金融监管总局、证监会将继续加强政策支持，进一步优化政策要素和实施细则，激励金融机构用好用足政策工具，适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%，金融机构坚持市场化定价原则，在贷款利率基础上合理加点，并增加贷款投放。
这一系列的政策利好无疑是给市场吃了定心丸。周一沪深两市出现较大幅度反弹，扭转了之前市场下行趋势，周二市场继续出现反复震荡反弹的走势，指数之间出现了一定的分化。虽然这一次政策是延续了2024年924以来的政策节奏，进行了进一步的升级、扩大规模，由于市场和当时的情况不同，所以没有出现924行情，但是和之前市场出现较大幅度回落相比，市场的信心已经得到了比较大的提振。市场下行的趋势有望扭转，出现震荡上行，而之前超跌的一些科技股，尤其反弹潜力较大。
在五六月份科技股出现了板块拥挤，很多投资者出现了追光的现象，就是重点去配和光通信相关的一些AI科技股，当时我就提出行业过于拥挤可能会出现挤泡沫的风险，建议投资者要及时获利了结，通过三步走的策略来应对，即坚决去杠杆、降半仓、一手科技一手红利，这个策略目前来看发挥了较大的作用。哑铃策略的优势在于对冲风险，在上半年科技股大涨的时候，红利板块表现相对低迷，而在下半年科技股大跌的时候，红利股大幅上涨甚至创出新高，通过适时改变红利和科技的配置比例，能够有效地对冲风险，同时提升组合的整体回报，也是比较好的策略。虽然当前银行等红利板块出现大幅上涨，有较高的超额收益，但是坚持哑铃策略依然是应对市场反复震荡的一个有效策略，当前可以适当地从红利板块获利了结，去逢低布局一些被错杀的科技龙头股。
在多项政策利好的推动之下，A股市场有望逐步地看到底部出现回升，市场的趋势有望逐步扭转，而这轮慢牛长牛行情也有望延续。当前保持信心和耐心非常重要，AI科技革命的发展趋势没有改变，这轮市场的下跌属于挤泡沫，而不是泡沫破裂，AI科技未来的想象空间依然很大，建议投资者保持信心和耐心，通过布局一些被错杀的优质股票或者优质基金来抓住下一轮市场上升的机会。
在前期市场出现较大幅度调整的时候，我一直积极呼吁能够果断出台有效的措施，扭转市场下行趋势，通过加大入市力度、真金白银来提升市场的表现，将会扭转市场信心不足的局面，出现比较好的反弹行情。现在有关部门已经研究推出多项稳定市场的政策，预计可能会给市场带来更多的表现，市场结构性牛市的行情也有望延续。
海外市场方面，10月份美联储议息会议决定按兵不动，没有进行加息，这个也是符合市场预期的，12月份是否加息还要视未来一个多月CPI的走势，以及美国非农就业数据的变化而定，即使12月份美联储加一次息，明年加息的可能性是比较小的。近期美债收益率也出现了一定的回落，这对于市场来说影响在逐步地减少。
所以在当前政策利好密集出台的背景之下，市场有望在看到政策底之后，逐步地看到市场底，开启下一轮回升行情。大家要保持信心和耐心，明年市场依然有结构性行情的机会，坚持保持适当仓位、一手科技一手红利的哑铃策略，或是相对比较好的一个策略。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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