杨德龙：美联储十月不加息符合预期 有利于市场企稳反弹
北京时间周四凌晨，美联储10月份议息会议决议公布，和之前预期一致，这次美联储议息会议选择按兵不动，没有进行加息，美联储主席沃什在会后的讲话中也没有给予前瞻性指引，而一位美联储理事表示12月份可能会进行一次加息，但是明年不会加息。这也验证了我之前的判断，就是9月份美联储加息25个基点，是为了应对突然上升的通胀水平，并没有标志着美联储进入加息周期。
事实上美联储的基准利率依然偏高，达到3.75%-4%，进一步加息的空间很小，最多就是再加一次息到4%。因为过高的利率会提升美债收益率，对于美国经济增长、就业都会造成比较大的影响，特别会加重美国政府债务负担，现在美国政府的负债已经高达40万亿美元，每年光付的债券利息就高达1.3万亿美元，占到美国政府财政收入的20%以上。所以说从债务占GDP的比重来看，并不算世界上最高的几个国家，但是绝对量确实惊人，而且几乎每半年负债规模就增加1万亿美元。
加上11月份美国总统特朗普将面临中期选举，他在极力地想保持共和党在众议院和参议院的多数党席位，但是目前来看，民主党占据比较大的优势，如果10月份进行一次加息，可能会对美股造成比较大的冲击，这会对特朗普造成更大的压力，使他处于被动的局面，所以特朗普在之前一直给美联储主席沃什施加巨大的压力，要求他降息，而不是加息。所以这次保持按兵不动，一定程度上也可能受到特朗普施加压力的影响，但总体来看，这次保持按兵不动是符合市场预期的。虽然美国9月份CPI出现上升，达到同比增长3.7%，超过前值3.4%，但是美联储综合考虑，还是选择按兵不动，因为美国公布的非农就业数据确实严重低于预期，说明美国的就业也遇到了一定的冲击。
美联储3号人物在前段时间接受采访的时候就表示，这次美国面临的通胀有三层原因，而不仅仅是一层原因，通过加息并不能改变通胀较高的局面。第一层原因就是中东冲突导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价突破110美元/桶的大关，石油是工业的血液，油价的居高不下无疑对通胀造成了很大的推动作用，这属于输入型通胀。第二个原因就是AI科技引发大量的资本开支，需要买大量的AI芯片，这就使得这些芯片大厂把产能都集中生产AI科技的高端芯片，一般消费电子的芯片严重供不应求，出现大幅涨价，这甚至引发美国多地爆发游行，反对AI科技公司推高消费产品的价格、增加生活成本。第三个原因才是因为需求旺盛带来的通胀上升。他的讲话也意味着，美联储加息对于遏制通胀并不会起到特别好的效果，也就是说美联储不会持续加息。
在议息会议结束之后，美股三大股指均出现上涨，反映出投资者对于这一次不加息还是给予了积极的态度，减轻了投资者的担忧。对于我们A股市场来说，美联储的议息会议有利于推动市场出现企稳反弹，减轻投资者的担忧。前段时间美债收益率持续攀升，美国十年期国债收益率甚至突破5.25%，这对于新兴市场都形成了比较大的冲击，A股市场尤其出现比较大的下跌。
这轮A股下跌，不仅是外部因素的影响，更重要的是投资者信心的缺失。这轮A股市场下跌，我把它定义成挤泡沫的过程。就在五六月份，投资者过度地炒作AI科技，甚至全民追光，导致了科技股产生了比较大的泡沫，所以这轮下跌是一个挤泡沫的过程，而不是泡沫破裂，也不是AI产业发展遇到了问题。事实上，AI发展如火如荼，这轮下跌是股价过度上涨造成的估值泡沫。当时我建议大家要战胜贪婪的心理，通过三步走的策略来应对可能出现的大跌，即坚决去杠杆、降半仓、一手科技一手红利，通过均衡配置，不要押注单一赛道来分散风险。这个策略发挥了巨大的作用，很多投资者也因此躲过了这次大跌带来的影响，但也有很多投资者没有克服贪婪的心理，一味追高，结果在这轮大跌中损失较大。
现在又到了另一个阶段，经过了大幅下跌之后，很多科技股跌幅超过50%，甚至有的超过70%，这时候又要战胜恐惧的心理。我们要坚定相信，AI产业大发展的趋势不会改变，一些被错杀的优质科技龙头股依然具备比较大的投资价值。
近日大资金也加大了真金白银入市的力度，特别是上周五市场出现V型反转，而近日市场也出现较大幅度反弹，特别是有政策利好，加上马斯克即将发布新款机器人Optimus V3，有利好消息推动，机器人板块出现集体大涨，形成了局部热点，也带动了市场出现回升。所以当前是布局优质股票或者优质基金的较好时机，坚持中国特色价值投资，适当地做仓位管理，保持适当的仓位，通过布局好资产来抓住这一轮好资产被错杀的机会。在年底之前，市场仍然有希望出现一波比较好的反弹行情。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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