作者：金信基金
事件：10月14日三大指数盘中震荡、午后加速下行，上证指数收跌 0.88%，报3767点，盘中未跌破昨日低位。两市合计成交约 1.4 万亿元，资金参与热情并未大幅消退。盘面呈现明显结构性分化：石油石化、煤炭、公用事业等红利资源板块逆势走强，传媒板块亦活跃上扬，权重与防御品种接棒发力，资金在板块间依然有序轮动。
市场点评：今日出炉的9 月 PPI 与 CPI 的剪刀差扩大至 4.1 个百分点，上游涨价明显领先于终端，企业利润向上游资源行业集中—这与今日 A 股石油石化、煤炭等红利资源板块逆势领涨的表现恰好呼应，涨价逻辑或许正成为资源股的核心支撑。
外围市场方面，全球地缘政治层面的最新外交博弈正呈现愈演愈烈的态势。美伊就霍尔木兹海峡进一步开放方案持续拉锯，沙特与胡塞武装交火升级，13日晚，全球最大规模油气巨头之一的沙特阿美总部附近传出爆响；泽连斯基虽提议与美使会谈，但对“俄乌能源停火”立场仍以俄方遵守为前提；特朗普指责胡塞武装试图推高国际油价，并表示可能要求土耳其加入打击胡塞武装的行动。海外情绪与AI泡沫的担忧持续给A股市场无形的压力，短期未见充分释放。
值得留意的是，随着港股情绪处于低位，尤其是上周港股情绪指数降至924以来新低，叠加美债利率上涨斜率放缓，近期已出现超跌反弹的现象。事实上，自10月4日以来，恒科或已逐步筑底。这或能为后续A股的积极修复提供坚实的基础。
与此同时，宏观政策暖意持续，货币政策保持适度宽松，市场无风险利率处于低位，居民与机构资金寻求增值的配置需求依然强劲。增量资金入市的长逻辑没有变化，为市场回调提供了坚实的“安全垫”。即便短期指数波动加大，下行空间相对有限。
配置建议：行业选择方面，本轮行情中科技成长与红利资源板块交替表现，市场并不缺乏做多线索。随着三季报窗口临近，业绩确定性将成为资金筛选主线的核心标尺：一端是 AI、高端制造等高景气赛道景气度延续，另一端是石油石化、公用事业等低估值高分红资产的压舱石价值凸显。现行市况下，可以沿“业绩+估值”双主线均衡布局，回调或许是再配置窗口，对后市可抱持多一分耐心。
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