杨德龙：A股马年如期实现“开门红” 春季攻势行情有望延续
马年行情如期实现了开门红。在整个春节期间，外围市场普遍上涨，无论是美股、日股还是港股，特别是港股在马年第二个交易日大幅走高，为A股节后的开门红奠定了坚实基础。节前我就曾指出，A股将迎来开门红并开启春季攻势，目前这一判断已得到完美验证。
春节期间，央视春晚引发了全民对AI应用及人形机器人的高度关注，科技板块顺理成章地成为马年首日的领涨主线。继2025年蛇年大放异彩后，科技行情在2026年马年依然是投资主线之一。与此同时，尽管美股在假期出现一定波动，美元指数震荡，但人民币继续强势升值，兑美元汇率继去年底突破7.0关口后，目前已升至6.88附近。
在去年底发布的2026年十大预言中，我明确提出：2026年美联储将延续降息周期，美元指数逐步回落，人民币汇率稳步升值。由于人民币升值，这将吸引更多资金流入人民币资产，包括A股和港股。因此，2026年A股与港股有望延续这轮慢牛长牛走势。从消费数据看，春节期间国内游异常火爆，出境游也逐步恢复，电影总票房突破50亿元，民众消费呈现稳步回升态势。国际方面，特朗普再度掀起关税风波扰动市场情绪，美伊谈判僵局引发避险情绪上升，国际金价在假期重回5000美元/盎司大关，表现强劲。
展望马年，A股与港股仍蕴含较多投资机会。从历史规律看，A股素有“春季攻势”的季节性特征，春节后有望开启新一轮上涨，结束节前的短期调整。节后不仅科技股表现亮眼，更多板块也呈现出明显的轮动迹象，预示着马年赚钱机会较多、赚钱效应有望逐步增强。一年之计在于春，春季行情是比较好的布局窗口。
港股方面，马年开年虽有波动，恒生科技指数一度出现大幅反弹。AI应用和机器人板块出现了冲高回落，反映出部分资金获利了结的心态，但整体来看港股仍有较大机会。A股与港股有较强的联动性。
随着稳增长政策发力推动消费回升，物价温和上涨将提振投资者信心。回顾蛇年，恒生科技指数先涨后跌，主因在于其成分股多为依赖消费的互联网巨头，受社零增速偏低拖累。但随着这些公司加大AI、芯片等领域投入，科技含量提升有望提振后市表现，马年存在探底回升的机会。但是，由于港股市场资金多自由流动，资金流进流出比较频繁，所以波动会比A股市场大，但总体上A股和港股会延续一定的联动性。
在居民储蓄向资本市场大转移的背景下，A股与港股将延续慢牛走势。据测算，2026年将有50万亿元定期存款到期，这会为市场带来了可观的增量资金。由于当前利率远低于这些存款存入时的利率水平，待这些存款到期后，风险偏好较低的投资者可能会继续被迫接受低利率存款，但风险偏好略高的投资者可能会选择债券基金、固收类产品，风险偏好更高的投资者可能愿意承担一定风险来配置权益类资产。今年以来，新基金发行延续了去年的回暖趋势，为2026年资本市场进一步走强提供了资金支持。
在马年春晚上，黑科技组团炫技，大模型也出现了大规模的应用，这为2026年科技股的行情打下基础。2026年是“十五五”规划开局之年，纲要明确提出将大力发展人形机器人、半导体、算力、固态电池、生物医药、商业航天等领域。但需注意，由于2025年科技股涨幅较多、累计了较多的获利盘，所以科技股在2026年可能会出现比较明显的分化。真正具备研发实力、能接到大厂订单并兑现业绩的公司将持续走强，而纯粹炒概念、炒题材的个股可能大幅回落。这为马年科技股投资带来一定难度。
我一直强调，价值投资不能狭义地理解为只投传统价值股，对成长型科技股同样要坚持价值投资理念。未来的成长才能消化估值。若无业绩支撑，股价终会跌回来。正所谓“风来了猪都会飞，但风走了只有带翅膀的鸟才会继续飞”。反映在科技股投资上，2026年将进入订单兑现和业绩验证阶段，投资者需加大基本面研究。科技股往往有比较强的赢者通吃特征，一将功成万骨枯，真正龙头企业的崛起会导致很多非龙头企业的没落，这是科技股投资的另一个难点。
在马年配置策略上，建议采取相对均衡的思路：除了配置科技创新龙头股外，还可布局出现业绩反转的新能源板块、业绩改善的消费白马股，以及景气度上升的军工、有色金属等。这种进可攻退可守的组合，有助于在马年行情中充分分散风险。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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