春风拂面柳色新，潮涌天阔春已归。3月22日，鹏华基金联合新浪财经举办了第二届基本面投资峰会暨2024年春季投资策略会。
此次峰会汇集业内同仁与大咖，落脚于推动经济高质量发展的背景，共同探寻2024年宏观经济趋势和市场投资机遇。峰会上，鹏华基金副总裁、首席市场官刘嵚和新浪财经总编辑李π发表致辞。围绕权益、固收市场的未来走势、行业基本面变化和投资机会等热点话题，知名券商首席分析师以及鹏华基金基本面投资体系各领域专家均发表主题演讲，为投资者奉上了一场高质量的思想盛宴。
鹏华基金副总裁、首席市场官刘嵚：
“三个坚持”夯实根基
赋能公募基金高质量发展
鹏华基金副总裁、首席市场官刘嵚在致辞时表示，随着各项宏观政策发力显效，国民经济持续回升向好。重要经济数据的边际改善，更进一步提振和坚定了市场信心。在高质量发展的新形势下，作为资本市场的重要参与者，鹏华基金将继续夯实三个“坚持”，即坚持以投资者为本、坚持基本面投资内核、坚持协同共进互融共生，为加快金融强国建设贡献公募基金力量。
刘嵚谈到，刚刚结束的全国两会政府工作报告设定符合“稳增长”预期的经济增长目标，有助于稳定市场预期，提振市场信心。同时，开年以来，国民经济持续回升向好。国家统计局发布的数据显示，1-2月规模以上工业增长值同比增长7%，全国固定资产投资同步增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长5.5%等，2024开年的国民经济稳中有升，居民信心逐步修复。
作为“基本面投资专家”，在多年的投研实践中，鹏华基金坚持研究发现价值，坚持深入的基本面研究，坚持独立的价值判断，逐渐形成了可持续的基本面投研实力，不断寻找符合产业和社会发展方向，且具备持续竞争优势和良好盈利能力的最优投资标的，努力为投资者创造长期价值。据刘嵚介绍，历经25年的深耕细作，截至2023年底，鹏华基金总资产管理规模超1万亿元，累计为1.99亿个人投资者及6.1万家机构投资者提供资管服务，累计为客户创造2，067亿元的历史收益。
纵观资管行业多年的发展历程，各类资管机构同台竞技、并驱争先，资产管理规模整体保持韧性增长。展望未来，刘嵚认为，为进一步凝聚行业高质量发展动能，提升行业高质量发展质效，不同类型的资管机构应当释放机构间协同效应，秉承积极开放的心态，打通资产管理生态链，共建更具活力、生命力的资管行业。鹏华基金将与广大资管机构一道，协同共进，互融共生，坚定不移走好中国特色金融发展之路。
新浪财经总编辑李π：
全面展现投研观点
助力资管行业高质量发展
新浪财经总编辑李π在致辞时表示，过去的一年里，新浪财经与鹏华基金有着多个项目的合作，包括ESG赋能中国好公司的走访、鹏华基金社区投教项目“你好，邻居——最初500米”的合作共建，两家不同领域的领先企业，发挥各自优势，共同推动着中国资本市场的健康发展。
李π表示，新浪财经全面展现投研观点，传递基本面投资理念，贯彻做好科技金融、数字金融、普惠金融、绿色金融、养老金融这五大方面工作，助力资管行业高质量发展取得了丰硕成果。
一是深耕普惠金融，满足用户投资需求。新浪财经全方位服务ETF业务，提供一站式综合解决方案，今年针对重点ETF产品，打通了电脑端、手机端、微博端三端产品、资讯展示，提供关键词搜索等支持，让投资者能更加便捷地查询和交易ETF产品。
二是发力绿色金融，赋能资本市场。新浪财经2019年开始组建ESG专业团队，每年举办ESG全球领导者大会。2023年推出ESG赋能中国好公司系列走访活动，帮助中国企业真正提升ESG评级，推动企业履行社会责任和实现可持续发展。新浪财经还全面上线了MSCI评级，成为中国免费提供的第一家平台。
三是推动数字金融和养老金融发展。新浪财经已连续11年开展银行APP、券商APP相关评测，其中“银行APP评测”多次出现在银行财报中成为其APP产品进步的权威证。新浪财经今年推出了保险养老社区评测，更好地服务保险机构和用户。
李π表示，新浪财经将持续做好专业服务和陪伴，在微博构建基金生态，搭建好交易、资讯、数据、服务的全链条，助力资管行业稳步成长壮大。
天风证券研究所副所长孙彬彬：
2024年继续看多避险资产
天风证券研究所副所长、固定收益首席分析师孙彬彬在会上表示，2024年大方向上看好避险资产。2024年开年以来债市整体表现强劲，但全年债市还是按照震荡市格局考虑，首选信用票息，其次利率久期，最后考虑杠杆，需要注意的是低利率未必低波动。
在孙彬彬看来，2024年债券市场与2023年主要有以下三点差异，第一，今年整体利率下行幅度或小于2023年。2023全年10年国债下行27BP，全年最大波动范围或在38BP左右；第二，今年债券市场在某个阶段还是会发生一定的调整或者波动，一旦发生调整，可能幅度不小于2023年三季度；第三，债市牛陡行情的可能性仍然不高。
孙彬彬指出，“大方向上，相信没有人看空债市，但在空间考量上，市场再下30BP很难，若下不了太多，如何优化策略是当下面临的问题。”
针对市场关注的其它热点问题，孙彬彬分析，货币政策方面，总需求仍偏弱，低通胀环境下，实际利率仍较高，需要降息进而降低融资成本；在配合降成本过程中，仍有降准或降低存款利率的可能，美联储降息节奏不明朗，央行大概率相机抉择。在信用下沉方面，注重防风险和底线管理，城投债的优势可能仍将延续，其次是二永债。
鹏华基金副总裁梁浩：
2024年投资策略——
公募主动权益的变局与出路
鹏华基金副总裁梁浩在会上表示，当前主动权益公募基金面临着市场占比降低、景气趋势类策略持续失效等变局，但也迎来了不少新的机遇，如利用红利投资做压舱石，同时积极布局成长型行业。
从中长期投资策略角度，梁浩强调了红利与成长。他指出，目前已经到了红利投资时代，可以关注拥有稳定现金流、垄断&产能壁垒的红利资产，但要意识到红利背后也一定要有稳定的ROE，同时红利策略也在不断迭代，不能仅仅关注静态红利，红利投资未来或将是公募基金的压舱石。
梁浩也指出，在沿供需格局新趋势布局成长新机会时，也一定要做知识体系的重新梳理、重新积累，来适应变局和环境。例如近年大火的AI领域，是未来5-10年内无法回避的投资主题，这可能是又一次改变人类生产效率，又一次社会结构被技术重构的一次革命。
梁浩表示，从历史经验看，越是革命式的创新，发展过程越曲折，AI领域也将不可避免陷入较大波动，唯有加大研究力量，尽可能抓住产业周期，抓住真正优秀的公司，目前AI产业链包括有大模型、算力、应用和终端。
鹏华基金董事总经理叶朝明：
高波动环境下的利率债配置机会
鹏华基金董事总经理（MD）、现金投资部总经理叶朝明分析了当前债券市场面临的新环境，并对高波动环境下的利率债配置进行深度研讨。
叶朝明表示，开年以来债券市场呈现出低利率、高波动的现象。同时，开年以来的债市表现对传统的投资框架形成一定挑战。目前来看，基本面的变化随着地产逻辑的改变会逐渐成为一个慢变量和长变量。对于短期市场走势，市场资金的需求，机构行为的变化会成为重要的阶段性主导力量。
叶朝明建议，从四大方向把握利率债投资机会，第一，更加精细化地构造组合的期限和结构；第二，做好久期管理；第三，积极做好组合的流动性风险管理；第四，做好负债端管理，注重负债结构管理，合理安排杠杆水平。
展望后市，叶朝明表示，短期市场仍是偏多环境，仍处于欠配逻辑下的资产荒持续状态。同时还要注意供给风险，关注政策发力和配合程度。市场预期变化很快，很难确定未来会如何走，但应该通过更加专注地交易去应对，把握一些短周期变化，规避相应风险。
基本面投资启示录：
解读行业变化，展望权益市场机遇
在3月22日上午进行的“基本面投资峰会：权益专场”中，鹏华基金研究部总量周期组组长张峻晓、鹏华基金权益投资一部副总经理伍旋、鹏华基金稳定收益部基金经理范晶伟、鹏华基金权益投资二部副总经理金笑非、鹏华基金研究部基金经理朱睿、鹏华基金权益投资二部副总监陈金伟以及鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰，深入解读行业变化，展望市场机遇。
张峻晓认为，A股配置价值开始显现，红利或仍是中期底仓配置的首选，未来行业配置思路将沿袭行业基本面趋势，按照逻辑拆分布局，一是聚焦产业趋势挖掘新机会；二是独立景气周期拐点对应的上下游产业链；三是供给端高置信度对冲需求端不确定；四是顺周期聚焦长期壁垒提升的个股。
伍旋表示，政策层面释放较为积极的信息，压制市场的因素在逐步转变，依然坚定看好国内权益资产震荡向上的方向。长期来看，创新和适应能力强、把握转型机遇的价值创造性企业有望成为未来的赢家。未来将继续按照“好价格买好公司”的价值策略框架，力争抓取更好的投资机会获得超额收益。短期内随着年报、季报的公布，希望在业绩披露的基础上找出投资线索。
范晶伟带来了关于红利投资的思考和看法。他分析，从2022-2023数据可以看出，连续两年红利指数大幅超过其他宽基指数，整体并未出现泡沫化；从红利指数相比10Y国债的股债性价比指标来看，伴随利率债快速下行，红利静态股息率和利率比值仍在历史最高位置，展现出较高的性价比。
对投资人关心的医药未来发展前景及创新药领域，金笑非表示，看好未来3年随着医药新周期开启，机构持仓回到历史高位15%左右。虽然今年医药表现不佳，但正代表了加仓或者参与时机。经历市场调整，医药行业长期仍然具备成长性，创新能力为行业带来新的增长动力。创新药在国内诞生不到10年，估值体系不成熟，对于现阶段的创新药是好事，带来估值的向上弹性。
朱睿表示，在弱周期的环境下，更应该去寻找一些穿越周期、穿越牛熊，真正实现价值成长的公司。在新的市场环境里，更希望求稳，在稳扎稳打的基础上对市场展开布局。市场起伏，但资管行业规模在持续稳定增长，尤其是在权益资产的投资越来越多。朱睿认为，在规模增长之后去寻找具备管理能力、具备投资能力、具备匹配负债端的资产，是机构投资者真正面临的巨大挑战。
陈金伟始终聚焦低估值成长投资，坚持“541”投资体系，即：50分权重给好公司，40分权重给低估值，10分权重给产业趋势。他目前关注的是在消费、医药以及制造业（包括锂电、制造业出海等领域）中，通过自下而上的分析筛选选出中小盘公司。
站在当前时点，苏俊杰认为，货币政策仍具有较大空间，或延续宽松主基调，海外或将逐渐进入降息周期，都给国内指数级别抬升、风格趋势奠定了基础。随着微观流动性改善，市场风险偏好抬升以及主流宽基指数收益修复，指数级别的机会值得重视和布局。ETF配置建议上，稳定价值类，左侧布局可以关注证券ETF龙头、油气ETF、道琼斯ETF；景气成长类，重点推荐一键买入新质生产力的科创100ETF。
“黄金峰会”黄金观点：
把脉债市走向，探讨配置策略
3月22日下午，在“基本面投资峰会：鹏华固收·黄金峰会”环节中，鹏华基金债券投资二部总经理刘涛、鹏华基金固定收益研究部总经理王志飞、鹏华基金债券投资一部总经理助理邓明明和鹏华基金多元资产投资部副总经理方昶，也分别带来了最新观点。
刘涛认为，此次美联储降息之前可能是A股运行的第一阶段，降息后当全球流动性进入逐步充裕的阶段，A股可能会开启第二阶段；债市调整风险相对有限，波动或将加大；美股处于分子不弱、分母逐步改善的过程；后续金价上涨的触发因素，可能更多来自于全球地缘政治形势的不确定性以及全球央行大力购金的不断催化。此外，刘涛建议投资者逐步把握原油的潜在机会、适当关注铜价中枢上行的投资机会。
关于一揽子化债背景下的城投债投资思考，王志飞分析，2024年要警惕城投债的估值风险，短期内城投整体违约风险相对可控。从择券层面看，短期维度内进一步往重点12省份下沉的必要性不高，即使择券也要严格控制期限。中期维度需要寻找经济产业结构好、财政实力强、债务可持续性高、有现金流、持续经营假设强的逻辑，对应长端以区域经济财政债务、金融资源和协调层级为标准筛选。
邓明明表示，在目前政策框架比较稳定的情况下，流动性并没有出现明确的反转信号，从底层逻辑上并不支持债券市场出现反转。如果这轮牛市是具有流动性趋势的，一定要等到流动性拐点出现才会有真正反转。中期来看，债券仍然有走牛的底色。邓明明建议，在投资组合中均衡配置各类资产，以应对不同情况下的市场波动。
在方昶看来，2024年国内经济处在逐级修复途中，新旧动能切换是当前重要宏观主线。债市方面，在经济合理增长、防风险和化债的背景下，市场环境整体偏有利，但须适度降低收益预期；权益方面，目前仍然处在情绪底部和估值低位，逐步蓄势和孕育动能，考虑到经济基本面稳中向好、无风险利率中枢震荡下行，红利资产和科技创新方向仍有较好的结构性机会。
风险提示如下
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