（来源：ETF和LOF圈）
摘 要
1、证监会主席吴清11月14日在参加2026中国资本市场学术年会时表示，面对高度不确定的外部环境和输入性风险，需要我们加强对全球资本市场周期变化、资产定价逻辑演变、风险传导联动等规律性认识，进一步强化跨境跨市场跨行业风险的研究应对，系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动。结合当前市场环境，我们认为，中期修复节奏需重点跟踪三大核心变量：两市量能回升幅度、科技成长板块筹码出清进度、稳市配套政策落地节奏。中证A500ETF（159338）跟踪标的行业覆盖均衡，震荡市中容错率更高，投资者可将其作为中长期底仓品种，逢指数回调分批布局。
2、英伟达核心管理层发生重大变动，市场开始重新评估全球算力产业链的稳定性及竞争格局，短期海外AI产业链不确定性有所上升。从中长期看，国内半导体设备自主可控的产业逻辑并未改变，半导体设备作为国产替代核心环节长期成长逻辑清晰。建议关注半导体设备 ETF（159516），其覆盖设备与材料核心标的；短期情绪波动风险仍存，可等待右侧企稳信号确认后布局。
3、产能加速去化指向2027年供给收缩的确定性正在增强，猪价深度超调与全行业亏损既倒逼出清延续，板块处于估值与持仓双低的左侧布局窗口。总体维持养殖板块中期向好判断，或可关注养殖ETF（159865）。
正 文
本周市场先扬后抑，中证 A500 跌1.46%，万得全 A 跌1.04%。本周日均成交额约1.65万亿元，较上周回落2100亿，交投活跃度有所降温。中信一级行业方面，通信、银行、和电子板块上涨，电力设备及新能源、有色金属、基础化工板块领跌。
周一沪指低开后冲高，临近20日均线抛盘逐渐涌现，上方抛压逐步显现。周二受外围情绪回暖刺激，上证指数跳空高开，但资金承接力度仍偏弱，当日高开低走，指数再次承压。周三早盘交投情绪仍较为低迷，但进入下午，通信等前期滞涨板块的赚钱效应逐渐扩散，成分股普涨，场外资金蜂拥而至，做多情绪再次占优。周四沪指冲高，距 3700 点整数关口一步之遥后遇阻回落，当日成交额骤增至 1.93 万亿元，呈现典型放量分歧换手特征，并非增量资金持续入场信号。周五受英伟达人事变动事件冲击跳空低开，午盘国产算力板块带动指数一度冲高，但尾盘抛压再度释放，市场情绪重回弱势。
经济数据方面，本周公布10月通胀、出口和社融数据。
10 月 PPI 同比升至 5.7%、创近 4 年新高，原油石化、煤炭行业贡献超八成环比涨幅，AI 产业链价格续涨但涨幅趋缓。国盛证券判断本轮 PPI 同比大概率见顶，后续逐步回落，未来半年回落速度最快。历史复盘显示，PPI 见顶回落至转负阶段，A 股估值盈利双降，价值风格优于成长，消费、金融相对占优，地产、食饮、银行领涨。
10 月出口维持高增，AI 产业链进出口持续加速，出口是今年经济核心结构性亮点。广发证券指出两大支撑：发达经济体补库叠加国内消费品比价优势，拉动消费品出口改善；全球南方工业化城镇化提速，带动通用机械等品类增长。2027 年上半年出口内生动能仍强，对冲高基数与海外 AI 资本开支放缓后，全年有望实现中高速增长。
10 月金融数据显示政策性金融工具逐步落地，后续基建及制造业项目有望获提振。华泰证券指出，政府债融资提速但财政存款同比明显多增，融资改善尚未充分传导至实体；叠加土地收入下滑与地方化债约束，中央政策发力需先对冲地方内生收缩压力。居民中长期贷款同比续少增，房贷贴息政策未扭转居民加杠杆意愿。能源价格高位或持续挤压企业利润与自主投资能力，政策托举的持续性及传导效率仍是内需企稳关键。
政策方面，11月11日，央行发布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》。
本次报告货币政策定调整体变化不大，延续适度宽松基调，强调增强政策前瞻性灵活性针对性，把握好实施力度、节奏和时机。增量信息集中在三点：一是对全球经济增长的判断从 “保持韧性” 调整为 “韧性不足”；二是明确推动贷款利率定价基准改革，向多元定价基准转型；三是企业贷款利率首次下破 3.0%。国盛证券认为货币宽松仍是大方向，基本面决定政策节奏力度，需紧盯出口、地产、财政发力效果。
海外方面，本周AI产业链出现产业格局之外重大意外变化。11月12日英伟达公告黄仁勋卸任总裁兼首席执行官，由首席财务官科莱特·克雷斯出任临时CEO，董事会启动内外部遴选，英伟达当日收跌4.34%，AMD、博通分别涨5.86%、5.54%，而CoreWeave、Nebius分别跌6.86%、16.84%，市场正在重新评估算力龙头的护城河。
经济数据方面，美国10月CPI再度全面超预期，这也是12月议息会议前最后一份通胀数据。10月CPI环比+0.4%（预期+0.3%）、核心CPI环比+0.3%（预期+0.2%），核心CPI环比连续第三个月超预期，3个月均值年化升至3.68%的高位；结构上能源环比涨幅由5.2%回落至0.7%，但食品、住所、医疗用品、运输和娱乐服务等分项全面扩散，通胀宽度连续三个月走阔。数据出炉后，美联储12月加息预期急剧升温。
证监会主席吴清11月14日在参加2026中国资本市场学术年会时表示，进一步深化市场稳定长效机制研究，中国资本市场从未像今天这样与全球资本市场高度联动、传导共振。面对高度不确定的外部环境和输入性风险，需要我们加强对全球资本市场周期变化、资产定价逻辑演变、风险传导联动等规律性认识，进一步强化跨境跨市场跨行业风险的研究应对，系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动。
结合当前市场环境，我们认为，中期修复节奏需重点跟踪三大核心变量：两市量能回升幅度、科技成长板块筹码出清进度、稳市配套政策落地节奏。中证A500ETF（159338）跟踪标的行业覆盖均衡，震荡市中容错率更高，投资者可将其作为中长期底仓品种，逢指数回调分批布局。
本轮猪周期的核心变量是产能去化正在加速兑现。能繁母猪存栏自2025年二季度末的4043万头降至2026年三季度末的3602万头，五个季度累计去化约441万头，单季降幅从1.4%逐季扩大至4.7%，并首次实质跌破3750万头的调控目标线，最新的10月三方能繁数据显示去化仍在加快。由于母猪存栏领先商品猪供给约十个月，本轮加速去化将直接对应2027年二、三季度更快的供给收缩，这意味着可能真正意义上的供给缺口窗口正在临近。
深度亏损正在强化出清或打开板块左侧配置窗口。猪价二次探底至8.7元/公斤、创近十五年新低，已低于所有头部猪企的完全成本线，自繁自养头均亏损扩大至390元以上，猪粮比跌破5:1一级预警，行业现金流亏损加剧反过来将倒逼去化超预期演绎。当前板块估值与机构持仓均处相对低位。近期养殖板块已在市场调整中逆市放量上涨，或反应资金认可度提升。
产能加速去化指向2027年供给收缩的确定性正在增强，猪价深度超调与全行业亏损既倒逼出清延续，板块处于估值与持仓双低的左侧布局窗口。总体维持养殖板块中期向好判断，或可关注养殖ETF（159865）。
本轮半导体设备板块调整更多反映海外流动性冲击与短期市场情绪压力，产业中长期成长逻辑尚未发生根本变化；叠加英伟达人事变动进一步强化供应链自主可控的紧迫性，板块超跌后的修复机遇值得重点关注。
首先，存储扩产具备较高确定性。AI 服务器带动高容量 DRAM、NAND 及 HBM 需求持续增长，而新增供给受厂房建设周期、设备交付排期及良率爬坡约束，产能释放存在刚性时滞。据三星电子 2026 年三季度财报电话会指引，受 AI 基础设施资本开支加速、HBM 工艺复杂度提升影响，全球存储供需紧平衡格局将贯穿 2027 年并延续至 2028 年，头部厂商有望持续加码资本开支、加快先进存储产能建设，中期设备需求具备坚实支撑。
其次，国产替代空间广阔，事件催化加速自主化进程。国内先进制程升级、存储产能建设与设备国产化率提升形成共振，刻蚀等成熟工艺环节国产化率已处高位，但薄膜沉积、量测检测、涂胶显影等核心领域仍有较大突破空间。近期英伟达治理变动引发的全球算力供应链不确定性，进一步凸显半导体设备自主可控的战略价值，下游晶圆厂与算力厂商加速导入本土设备的意愿显著提升，验证与采购节奏明显加快。国内半导体自主化进程持续推进，设备厂商将通过新增产线采购、存量设备替换与工艺升级持续受益，行业中长期景气基础相对明确。
整体来看，板块经历深度调整后估值压力已充分释放，安全边际显著抬升，具备超跌修复基础。但需提示，当前海外 AI 投资预期仍存分歧，市场风险偏好尚未企稳，短期波动风险仍存，建议密切关注半导体设备 ETF（159516），等待右侧企稳信号确认。
最后附常推ETF图
