（来源：国寿安保资讯）
债券市场
债市方面
过去一周债券收益率曲线整体走平，短端上行，长端和超长端下行。银行呵护跨季流动性，MLF增量续作，隔夜逆回购操作上限提升至10000亿元，资金面明显转松，债市做多情绪升温。从利差角度，30年国债性价比凸显。同时30年国债期货突破关键阻力位也为行情提供支撑。
基本面方面
基本面方面，高频数据显示，生产端行业分化，内需边际改善，外需仍然具有强韧性。一是生产端，用电需求总体仍然偏弱，化工链开工修复，黑色与轮胎生产仍较弱。二是今年新型政策性金融工具投放过程中要求项目年内开工，9月实物工作高频指标边际改善，石油沥青装置开工率、磨机运转率等回升，但整体仍处于近年同期低位。地产销售数据显示，商品房成交与二手房分化，二手房成交面积处于今天同期新高，符合“金九”季节性，而商品房成交面积则处于近年同期新低。这一现象符合住建部近期描述的“十五五时期”房地产市场供求关系发生重大变化，房地产进入存量时代。三是外需仍是基本面的主要支撑，量价双强下预计出口增速将继续保持高位。9月前20日韩国出口金额同比再创新高，同时全国港口货物吞吐量持续保持近年同期新高水平。
流动性和政策方面
流动性和政策方面，税期后资金面明显转松，央行给予7天OMO投放，同时于9月18日重启14天逆回购操作，相较往年投放时点，本次对跨季资金的投放前置，且操作量处于季节性较高水平。相较税期投放以隔夜品种为主，18日以来资金投放的稳定性提升，当前央行仍致力于维护短端利率平稳运行，体现了对流动性的呵护意愿。在23日市场担心央行跨季流动性时，尾盘央行公告超额2000亿元续作MLF，同时将于9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，将每日操作上限由6000亿元提升至10000亿元，进一步释放维稳流动性的信号。截至9月24日，DR001和DR007均处于政策利率下方。
国寿安保基金认为
9月以来债市整体符合我们前期预期，并未触发“9月魔咒”。且在过去几周债市低波震荡格局时期，我们已明确提示对债市多一些耐心，近期超长债行情开展也进行了验证。前期掣肘因素在边际消退，资金方面，央行展现了维护短端流动性环境平稳的意愿；中美利差虽然创历史记录，但在汇率“安全垫”和货币政策“以我为主”的环境下，对国内债市影响有限。更重要的在于供需关系的改善，债券供给压力预计将在四季度放缓，需求端虽然短期配置力量受制于季末因素掣肘，但跨季后，“资产荒”逻辑将带来配置力量回归，大行掣肘放松，及注资后可能使债券投资扩张速度高于贷款，同时保险补充久期缺口的诉求仍强，叠加市场一致预期超长债明年供给减少，可能带来配置抢跑。综合看，我们认为债市将迎来新一轮行情，从相对价值角度，超长债占优。可以采用久期策略，积极把握季末时点市场调整带来的买入机会，等待行情到来。
股票市场
股市方面
股市方面，上周大盘冲高回落，沪指周四收出中阴线，周小幅下跌。全A日均成交再放量超千亿，回升至1.91万亿水平，周三、周四有明显缩量，再度回落至1.7万亿附近。重要指数多数下跌，创业板指领跌，跌幅近2.5%，深成指、科创50跌幅靠前；微盘指数逆势走强、涨超3%，北证50、中证红利收涨。本周全球主要市场多数上涨，中国资产表现偏弱，万得全A跌超1%，港股恒指跌近1%，恒生科技跌超2%、领跌全球主要市场，纳斯达克中国金龙指数亦跌幅靠前。
板块方面
板块方面，医药产业链领涨，AIDD概念扩散，周四尾盘两岸融合概念活跃，地产、煤炭有绝对收益。科技硬件、贵金属领跌，新能源跌幅靠前。具体来看，房地产、煤炭、美容护理、医药生物、石油石化等涨幅居前，有色金属、通信、电力设备、机械设备、国防军工等领跌。
国寿安保基金认为
权益市场上周先扬后抑、震荡走弱，美联储加息落地后的全球流动性再定价与中美贸易谈判的不确定性共同压制风险偏好。从国内看，习近平主席9月23日至24日对美国进行国事访问，双方同意将贸易休战延长两个月至明年1月10日，但期限短于美方此前建议，市场观望情绪浓厚；央行周一开展8000亿元MLF操作、加量续作2000亿元，并预告跨节逆回购安排，流动性维持合理充裕，但节前资金避险意愿上升，活跃资金趋于谨慎。从海外看，美联储9月16日以12:0全票加息25个基点至3.75%-4.00%，为2023年以来首次加息，主席沃什强调将兑现物价稳定承诺，点阵图显示年底利率中值4.1%、年内或再加息一次，十年期美债收益率升破5.2%、创2007年以来新高，美元走强加剧新兴市场资金流出压力；美伊在联大期间就分阶段重开霍尔木兹海峡举行间接会谈，伊朗提出七天计划，WTI原油周跌近8%至92美元上方，但周末特朗普拒绝伊朗提议，谈判前景再度反复，全球风险资产普遍承压，外部扰动仍未出清。
风险提示
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