（来源：民生加银基金）
2026年上半年，在货币政策适度宽松、资金面持续充裕的背景下，债券市场整体呈现震荡偏牛的格局，利率债收益率震荡下行，权益市场的反弹使得股债跷跷板效应显现，债市波动也随之加剧。
未来，随着财政政策的持续发力和货币政策的适度宽松，债券市场将如何演绎？下面跟随喵小妹，看看民生加银固收基金经理们的中期观点吧~
谢志华
民生加银固定收益部总监
民生加银鑫享债券等基金基金经理
展望下半年，经济转型仍是主旋律，行业K型分化仍将延续。股票市场预计也将继续呈现结构化的特征，科技成长方向仍是核心方向，但在较高一致预期下，市场波动也将加剧，同时，一些有业绩和长期投资逻辑支撑的板块下半年也值得重视。转债市场整体估值偏贵，操作上以自下而上择券为主，若出现阶段性过度调整，仍有挖掘机会的空间。债券市场或以震荡为主，基本面和政策面均以稳为主，预计收益率上下空间均有限。
(以上观点节选自民生加银鑫享债券2026年中期报告)
赵小强
民生加银专户理财一部总监
民生加银恒裕债券等基金基金经理
年中时刻，收益率总体处于半年以来的偏低水平，资金价格围绕政策利率附近波动，短期内继续下行的预期不高，这些对于债券的行情逻辑都存在一定冲击。站在这个时点，我们认为债券市场所处的偏利好的环境没有显著弱化。短期内需要重点关注以下几方面的因素，一是上半年政府债券发行节奏略缓，下半年完成发行计划会带来发行力度的边际上升，会对债券供需格局产生一定的冲击；二是出口有望在长期内成为经济增长的支持力量；三是结构分化在短时间内难以弥合；四是流动性转向的概率并不大，目前看纠偏依然是政策的主要操作意图；五是债券收益率经过上半年的下行，赔率已经不如年初，进一步下行还需要有更多利好出现；六是关注近期信用领域出现的一些事件，以及这些事件可能产生的扩散效应。
（以上观点节选自民生加银恒裕债券2026年中期报告）
付裕
民生加银瑞夏一年定开债券发起式等基金基金经理
2026年下半年，中国经济将延续“外强内弱、供强需弱、新强旧弱”的结构性分化格局，在低基数效应、存量政策加速落地与增量政策储备待发的共同作用下，呈现温和修复态势。当前宏观运行呈现显著的“剪刀差”与“K型分化”特征。预计下半年经济修复并非全面反弹，而是结构性、政策驱动型修复。当前政策框架明确聚焦“落实存量、储备增量、精准滴灌”，财政与货币双轮驱动特征突出，产业政策仍致力于新质生产力落地攻坚。同时，我们也要关注宏观经济面临的挑战与风险。总体来看，预计下半年债券市场走势总体维持低位震荡格局，波动性或增强，收益率曲线分化加剧，信用利差或将收窄，但结构性风险仍存。权益市场方面，预计下半年A股市场将延续“K型分化”格局，核心驱动力将从上半年的估值扩张转向行业景气度、业绩兑现方向，主线内部的“去伪存真”与跨板块的“高低轮动”并行。
（以上观点节选自民生加银瑞夏一年定开债券发起式2026年中期报告）
李文君
民生加银高等级信用债债券等基金基金经理
展望2026年下半年，从经济发展大势看，我国经济运行总体平稳、稳中有进的态势没有改变，动能向新、结构向优的特征依然明显。从下阶段情况看，尽管还面临一些困难和挑战，但是经济长期向好的基本面没有变，新质生产力培育壮大，改革开放红利持续释放，宏观政策发力显效，将会继续支撑经济平稳运行、向新向优。下半年货币政策方面，预计继续保持适度宽松基调，随着常态化隔夜逆回购工具落地、利率走廊收窄，资金面有望维持平稳宽松，波动进一步收敛；下半年若经济动能反复，仍存在降准降息的政策窗口。2026年下半年债市预期偏震荡，基本面上国内经济延续修复，通胀压力随油价回落而缓解，为债市提供了良好支撑，关注政策和经济金融数据变化带来的波段机会。
(以上观点节选自民生加银高等级信用债债券2026年中期报告)
关键
民生加银瑞怡3个月定开债券等基金基金经理
展望下半年，在没有进一步刺激措施出台的背景下，国内经济仍面临一定下行压力，通胀预计触顶后逐步回落，海外需求带来的出口增量仍是支撑整体增速的核心要素，但也需关注边际变化。国内货币政策更多作为辅助性措施，同时考虑到工具的有效性和未来空间，预计难有较大动作落地，流动性最宽松的阶段已经过去，未来更多以平稳为主，预计资金利率围绕政策利率窄幅震荡。
从全年角度来看，债券利率下行最快的阶段在逐步过去，下半年整体下行空间有限，但下行趋势短期仍在，尤其是超长端品种，宏观逻辑正在逐步理顺，有望走出小幅利差压缩行情，其余期限受到资金利率下限的约束，更多以窄幅震荡为主，同时机构行为可能重新成为主导因素。信用债配置价值尽管有所下降，但仍是相对更优品种，需降低对于利差进一步压缩和利率继续走低的期待，更多回归到票息收益为主。
(以上观点节选自民生加银瑞怡3个月定开债券2026年中期报告)
张玓
民生加银恒宁债券等基金基金经理
展望下半年，财政资金或加快支出进度，推动投资企稳回升；货币政策保持支持性立场，配合地方债、超长期国债发行。经济或延续“总量平稳、结构分化”，信贷规模增长趋缓，基本面环境对债券市场相对友好。另外，银行负债端成本稳步下降，也有利于利率整体在低位运行。
(以上观点节选自民生加银恒宁债券2026年中期报告)
裴禹翔
民生加银和鑫定开债券发起式等基金基金经理
2026下半年，预计经济K型复苏延续，GDP增速温和修复，实现全年增速5%左右的压力不大。内需方面仍待提振，地产延续调整，居民消费弱企稳，耐用消费品复苏还需要更强劲的推力。下半年依托专项债提速、新型政策性金融工具落地、基建六张网项目推进，基建投资有望止跌企稳，但不至全面回暖。外需具备较强韧性，出口保持高增长，新动能亦可保持高增。下半年通胀大概率温和修复，CPI缓慢上行，PPI上半年阶段性冲高后，下半年逐步回落，名义GDP温和抬升，但力度有限，地缘冲突大概率趋缓，通胀难以形成压制债市的持续力量。政策方面预计是财政提速、货币托底，但大规模刺激的概率偏低。下半年的资金面均衡为主，央行维持适度宽松框架，运用OMO、MLF、买断式回购等工具熨平波动，而总量型的降准和降息工具不易落地。下半年债券市场大概率为震荡慢牛，十年期国债收益率进一步下行的空间比较有限，机会可能更多来源于票息和利差压缩。地缘冲突和国际油价可能是超预期因素，持续关注其对通胀预期的影响。
(以上观点节选自民生加银和鑫定开债券发起式2026年中期报告）
夏荣尧
民生加银家盈6个月持有期债券等基金基金经理
展望2026年下半年，国内经济结构转型与新质生产力培育发展将持续深入推进，经济层面的 K 型分化格局预计仍将延续。泛科技板块是当前市场的共识性投资方向，但高景气度与高估值并存，后续市场波动可能进一步加剧；非科技板块目前低预期、低估值，也蕴含着较多的布局机会。债券市场方面，在经济转型升级的推进过程中，低利率环境预计将持续，但债券收益率下行空间相对有限。可转债市场整体估值虽有所回落，但仍处于历史偏高水平，短期内暂未出现具备性价比的买入时机，后续将持续跟踪估值变化与市场行情，等待合适的配置窗口。
(以上观点节选自民生加银家盈6个月持有期债券2026年中期报告)
风险提示：本文观点均节选自民生加银基金各基金2026年中期报告，均截至2026/06/30，请详阅中期报告完整内容并关注基金经理最新观点。本文中的观点、分析及预测在特定市场情况下并基于一定的假设条件做出，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证基金一定盈利和最低收益。以上产品由民生加银基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公告，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证本基金一定盈利和最低收益。基金有风险，投资需谨慎。
