1、立讯精密
调研机构：
泉果基金（钱思佳，姜荷泽）、富国基金（朱少醒,孙权,范妍,刘莉莉,周宁,张富盛,张弘,肖威兵,赵宗俊,闫伟,唐颐恒,袁兵兵,黄天擎,徐颖真）、睿远基金、睿郡资管、重阳投资
调研摘要：
立讯精密 2025 年前三季度营收 2209.15 亿元，同比增 24.69%；归母净利润 115.18 亿元，同比增 26.92%，增长质量与业务结构持续优化。报告期内基本完成莱尼、闻泰 ODM/OEM 资产收购，整合成效显著。
三大业务协同发展：消费电子端，闻泰除印度外已完成交割，90% 核心团队留存，核心客户顺利过渡，PC 业务海外拓展提速，未来三年有望倍数增长；材料与工艺创新凸显，如智能手表光固材料降本 30%。汽车业务并表莱尼后，市场份额扩大，获奇瑞、零跑欧洲项目，通过全球 26 个基地构建供应网络，在捷豹路虎举办 TechDay 展现实力。数据中心业务表现亮眼，OCP2025 展示的 448G 技术（106GHz 远超行业 80GHz 标准）获核心客户关注，电连接、电源管理、热管理等产品线全面突破，前景对标 2017 年消费电子。
财务方面，毛利率 12.15% 同比提升 0.43 个百分点，净利润率 5.76% 同比提升 0.24 个百分点；经营现金流 34.78 亿元同比下降，系季节性备货及并购导致，收款率 94.32% 表现正常。资产负债率 67.01% 同比上升，系业务扩张所致，后续有望改善。
投资者互动中，管理层透露数据中心业务明年弹性最大，AI 端侧业务 2026 年增长优于 2025 年；Leoni 整合进度超预期，部分 36 个月任务 6 个月完成；公司凭借系统架构理解与消费电子技术积淀，在 AI 算力领域形成核心竞争力。
2、京东方A
调研机构：中庚基金、财通证券、交银施罗德、融通基金、博时基金
调研摘要：
1、公司概况及前三季度业绩
公司从数据存储设备起步，拓展至物联网智能终端、云平台及服务器再制造领域，聚焦算力服务，构建 “计算 + 连接 + 存储” 一体化技术基础。2025 年前三季度营收 83.31 亿元，同比增 54.43%，其中三季度同比大增 86.43%；归母净利润 6.98 亿元，同比增 25.30%。截至 9 月末总资产 181.94 亿元，较年初增 149.08%，加权平均净资产收益率 19.23%，基本每股收益 2.0341 元。
2、核心业务与研发情况
研发投入同比大幅增长，前三季度研发费用 2.30 亿元（同比增约 57.0%），重点升级算力服务平台，实现异构算力纳管、实时调度、多 AI 模型适配等核心能力，已渗透云游戏、AI 应用、具身机器人等领域。服务器再制造业务布局美国、香港及深圳盐田保税区，产品以境外销售为主，上半年营收 8.35 亿元，呈稳健增长；算力租赁维保依托该业务积累的经验，拓展至 GPU 模组等领域，通过严苛环境标准控故障率，并就近建维修中心提响应速度。
3、合作与市场应对
获英伟达 NCP 资质，合作开发机器人推理平台及具身智能技术，聚焦机器人训练仿真，布局未来算力需求先机。面对中美竞争，直接对美出口占比低，拟建海外产能强化供应链韧性，同时把握全球高端算力需求带来的机会。
4、财务与供应链细节
上半年智能算力产品及服务营收 12.21 亿元，三季度具体数据待后续公告；存储芯片供应商包括海力士、铠侠、Solidigm 等，毛利率随市场波动；服务器再制造业务呈稳健增长态势。
（备注：调研摘要为AI根据调研内容整理总结）
（END）
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