关税冲突，从“黑天鹅”走向“灰犀牛”

上周五10月10日，美国总统特朗普突然在社交媒体上宣布，计划从11月1日起对中国商品加征100%的额外关税，并实施关键软件出口管制，来“反击”中国在稀土出口管制以及船舶领域的最新措施。随后，美股应声跳水，道指收跌1.90%，标普500指数下跌2.71%，纳斯达克收跌3.56%。

投资者似乎还没有从4月美国发起的全球贸易战之中完全缓过神来，就又遭遇到新的贸易冲突，投资市场的波动性日益上升，这也使得“黑天鹅”和“灰犀牛”这两个金融领域的关键词，从学院和专业投资圈频频走入公众视野。我们不妨借由这一概念和内涵，回顾今年以来的中美关税冲突，以及作为普通投资者的我们如何在这样的风浪之中保持自己的姿态。

投资世界“动物园”里的两个主角

“黑天鹅”这一概念源自于美国学者塔勒布的《黑天鹅：如何应对不可预知的未来》一书。用他的话说，黑天鹅事件具有三个特征：事前极难预测或不被认为会发生；发生后带来剧烈的、结构性的冲击影响；事后人类喜欢找出解释，好像它本该发生或者早就能够预测。

投资界的典型“黑天鹅”事件包括：2008年的全球金融危机、2020年新冠疫情全球暴发等。

而“灰犀牛”一词由美国经济学者渥克提出。灰犀牛反其道而行之：它指那些大概率且影响深远、但容易被人忽视的明显风险。比喻像一只庞大的犀牛正慢慢向我们冲来，我们却常常熟视无睹。

同样在投资世界，房地产泡沫、主权债务问题、贸易保护主义等往往就是灰犀牛事件。它们不是发生的概率低，而是长期累积却被漠视，一旦爆发后果巨大。

如果说“黑天鹅”考验投资者对于不可控风险的承受力与分散决策，“灰犀牛”则考验着风险警觉性和防范未然的能力。对我们普通投资者而言，两者都是我们在进行投资标的选择、投资目标设定、资产配置、理性持仓、以及风险应对时候所应该要提前考虑的的基础因素。

关税冲突：2025年“灰犀牛”考验

当美国前总统特朗普第二次入主白宫后，2025年的全球资本市场再一次感受到中美贸易争端以及拓展至全球的美国贸易战的重压。三番五次的关税措施，使得包括A股投资者在内的全球投资者都时常紧绷神经。

贸易摩擦及关税战，结合近年来的全球局势以及美国的政策，已经越来越不像是一个“不太可能发生但发生之后后果很严重”的“黑天鹅”事件了，而大概率已经演变为一个“灰犀牛”事件——实际发生的可能性很高，却被人们选择性低估了。

那么，回顾2025年这几次“灰犀牛”的冲击下，市场具体是如何表现的？

数据来源：iFinD

上述事件其实已构成连续型“灰犀牛”，每一次政府强烈表态和升级，都带来了短期的波动与恐慌，但不论市场如何应激，我们也可以看到每次短期下跌之后都被市场力量和信心慢慢拉回。

短期冲击、市场自愈与理性坚守

现在来看4月时候的“贸易战”似乎有点事后诸葛马后炮，但为什么今年这样频发的关税威胁，尽管短期会引发一些市场波动，但市场却能不断自我修复？或许我们可以从以下几个方面去思考。

一方面，从本质上看，关税冲击虽然短期影响企业盈利预期和市场情绪，但中国经济韧性足，内需潜力大，长期增长空间依然广阔。全球供应链调整和中国自主创新能力增强，也让A股主流公司的抗风险能力逐步提升。同时，我们不乏看到专业机构和长期资金的入场，也在短时暴跌后为市场托底。

另外，消息发布初期，市场惯性情绪易被悲观放大，避险情绪升温，造成短线回撤加剧。但其实，绝大多数意外事件从来都不是毁灭性的“黑天鹅”，而是可以透过、可以消化的“灰犀牛”。随着官方回应、企业应对、市场自我调节和政策托底逐步显现，市场在后续复原也并不意外。

回看前面的数据，A股在2025年这几次关税冲突中，下跌后的恢复速度都远快于市场悲观者的想象。试想，如果我们在消息发布时惊慌赎回，卖出持仓，等于直接锁定了短期亏损，而后市场触底反弹时，却再也难以买回同样的低价筹码，只能被动损失。

面对这一切，我们需要谨慎面对“情绪主导下的交易冲动”。如果再受“线性思维”的影响，以为短期市场下挫会一直延续下去，就容易过度焦虑导致见利就冲、见跌就卖，缺乏投资规律的长期淡定和复利思维。

从短期来看，对等关税的生效并不是终点，由此展开的一系列谈判和博弈可能导致市场的波动远大于趋势，从而使得短期宏观预测的置信度偏低。此时更为理性的做法是脱离短期事件催化的边际定价，将视野回归长期。如果我们的投资目标是偏长期的比如养老、子女教育等等，那么短期经济摩擦和外部风险或许只是“海上小浪花”。

而在具体的操作层面，在确保自己投入的是“长钱”的情况下，定投策略在这种不确定周期中或许也是一种好方法，下跌时定额买入，无意间摊低了投资成本。资产合理分散、多元配置，也让单一事件带来的冲击被整体稀释。

与其天天盯新闻、猜测政策，不如做好自我风险承受力评估、定期长期复盘，坚持自己的投资目标与节奏。对于绝大多数无法系统预测宏观行情的普通投资者而言，理性持有、坚持定投几乎总比频繁择时、追涨杀跌效果更好。

此外，优选实力基金公司管理人共同进退，也是对抗市场不确定性的有效途径。中国公募基金行业近年来展现出较高的专业性，能够帮投资者在重大事件后调整投资结构、布局新机会。相信专业，也是在不可控风险下稳中求胜的重要保障。

“黑天鹅”教会我们接受不确定、“灰犀牛”警示我们面对长期风险，重要的是学会从情绪中抽离出来，聚焦长远战略，不因一时风浪而偏离航向。当我们回顾近年来的一些重大市场波动，无一不是经历短暂急跌和恐慌后，迎来市场自我修复。那些能够在风浪中坚守冷静的投资者，也得到了时间和复利的正向奖赏。<完>

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