（来源：财通基金微管家）
多项政策出台、审核效率提升、创新案例涌现——2025年上半年，A股公司并购重组潮涌。证监会最新披露的数据显示，今年以来战略性新兴产业上市公司披露资产重组超140单，是去年同期的2倍。[1]
这股热潮之下蕴藏着哪些投资机会？本次，我们特别邀请到了开源证券研究所中小盘组组长周佳，他将基于政策回顾、市场新趋势及投资机遇三个维度，为大家进行解读。
去年以来，中国并购重组监管政策进入新一轮周期，监管层对于并购重组市场的呵护和重视，显著激活了市场活力。主要政策包括：
2024年4月，新“国九条”奠定基调：并购重组市场的本轮活跃始于此，新“国九条”明确提出“加大并购重组改革力度，多措并举活跃市场”，标志着并购重组政策宽松周期的起点。
2024年9月，“并购六条”深化改革：聚焦“发展新质生产力”与“促进产业整合”，通过三大手段推动改革，一是提高监管包容度，放松跨境并购、未盈利资产收购、估值定价、业绩承诺等方面的限制；二是完善支付工具，允许采用股份、现金、定向可转债等多种方式，引入股份对价分期支付机制；三是提升审核效率，设置“2+5+5”的简易审核程序（交易所2个工作日受理，5个工作日答复，证监会5 个工作日注册），适用于上市公司合并及优质公司的非重大资产重组。
2025年5月，《重组办法》修订落地：修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》正式出台，将“并购六条”的框架具体化，首次设立简易审核程序、引入股份对价分期支付机制和私募基金反向挂钩安排，同时进一步放松了对财务状况的要求和私募基金“反向挂钩”投资期限的限制。
整体而言，这一系列政策形成连贯的放松周期，旨在通过市场化原则激活并购重组，为产业升级提供制度保障。
本轮并购重组市场在政策引导和市场实践两端均呈现显著创新，推动行业由数量扩张转向高质量发展。
从政策端看，我们发现了四个新变化：
一是窗口期更长，支持政策自2024年4月延续至今，多地更出台了2025-2027年行动方案，预计政策红利将持续释放；
二是支持力度更大，中央政治局会议首次提及并购重组，后续政策持续加码，如放松跨境并购、鼓励央企控股上市公司并购、放宽科技企业并购贷等；
三是政策导向更清晰，聚焦于产业整合和培育新质生产力，引导企业避免盲目扩张；
四是参与主体更多元，比如鼓励私募基金参与，通过设立“反向挂钩”机制（投资标的资产期限越长，锁定期越短）和允许收购控制权，推动其成为重要参与主体。
从市场端看，也有三个新趋势：
一是并购类型转变，不同于2015 年的“互联网+”跨境并购，并购类型以高质量产业整合为主，控制权交易活跃；
二是并购标的创新，出现IPO终止/拟IPO企业、境外企业（集中在半导体、有色金属、生物医药等领域）、优质未盈利资产等新类型；
三是交易方案创新，支付工具引入定向可转债，业绩承诺设置多元化指标（如营收利润+核心产品销量），估值定价可随业绩完成情况向上调整（有上限）。
活跃的并购重组为A股二级市场带来结构性机会，投资者或可着眼中长期布局关注方向：
行业龙头主导的产业整合：细分赛道龙头通过并购上下游或同业，增强市场份额和定价权，例如，科技或制造业龙头收购技术互补型企业，驱动基本面改善和估值提升。这类机会需关注标的与主业的协同性，避免“整而不合”风险。
央国企并购重组主题：作为2025年国企改革深化收官之年的核心抓手，央国企在产业升级、资产证券化和市值管理考核驱动下，并购活跃度有望爆发。重点布局集团内部资源整合案例（如解决同业竞争），这类项目政策支持度高且整合风险较低。
困境反转企业机会：我们认为有两类企业有望受益显著，一是亏损公司通过收购盈利资产实现扭亏（如传统行业并购稳定业绩标的）；二是传统行业企业通过外延并购新兴行业（如跨界转型新生产力领域），带动估值修复。但也提醒投资者需评估标的资产质量及整合计划，防范高估值、高承诺陷阱。
机遇往往伴随挑战。投资者需深入分析标的资产质量、协同效应及整合方案的可行性，对过高业绩承诺保持警惕，理性评估风险，争取在这轮并购重组浪潮中捕获真正有价值的长期投资机会。
[1] 数据来源：证监会官网，http://www.csrc.gov.cn/shanxi/c106408/c7563971/content.shtml
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