（来源：南华基金）
01
债市观点
Bond market review
1. 资金面
本周央行公开市场有16632亿元逆回购到期，同时央行公开市场累计进行了11267亿元逆回购操作，因此本周公开市场逆回购净回笼5365亿元。下周（8月11日至8月17日），资金面影响因素主要关注，公开市场逆回购到期11267亿元（周一至周五分别到期5448亿元、1607亿元、1385亿元、1607亿元、1220亿元），政府债到期2188亿元，同业存单到期9065亿元。
本周银行间资金面持续宽松。跨月过后，周一央行净投放奠定宽松基调，周二起虽持续净回笼，但不改宽松格局，周五加码买断式逆回购操作后，市场价格进一步下探。8月8日，DR001、DR007、DR014分别为1.31%、1.43%、1.47%，较上周分别变动-0.23bp、0.09bp、-6.13bp。具体来说，本周DR007运行在1.43%-1.46%的区间。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为8.11万亿元，比上周增加1.44万亿元。
货币市场利率
2. 债券利率
本周债市呈现震荡行情。国债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周五变动-2、-3、-2、-1、-2、1BP。国开债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、20Y国开债收益率分别较上周五变动0、-1、-1、0、2、2BP。
债券行情变动
二、市场观察
本周资金面整体维持宽松，资金价格整体下行。期限利差方面，国债10-1利差走阔1bp至34bp，国开10-1利差走阔2bp至28bp。宏观方面，财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后(含当日)新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，继续免征增值税直至债券到期；进出口数据方面，7月份人民币计价我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，增长6.7%。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%，连续两个月增长，进出口数据均超预期。本周债市收益率呈现震荡行情，周五10年期国债收益率收至1.69%，30年国债收益率收至1.96%。
02
信用债
Debenture bonds
本周（8月4日至8月10日，下同），信用债发行量、净融资额环比上升、成交量环比上升。本周信用债收益率整体下行。
一、 一级市场：发行量、净融资额环比上升
Primary market
一级发行情况
企业债、公司债、短融、中票和定向工具合计发行约3701.93亿元，环比1915.62亿元；净融资额约1973.36亿元，环比1845.43亿元。其中，城投债（Wind 口径）发行735.26亿元，净融资额约205.8亿元；产业债发行2966.67亿元，净融资额约1767.56亿元。
分主体评级看：AAA、AA+、AA及以下信用债发行规模分别为2605.89亿元、749.34亿元、337.2亿元；净融资规模分别为1449.47亿元、350.2亿元、166.18亿元。
图：年初以来信用债发行与净融资情况（亿元）
图：本周信用债发行情况（亿元）
图：
不同主体评级信用债发行情况（亿元）
推迟或取消发行
本周21只信用债取消发行，金额230.50亿元，无信用债推迟发行。
2.二级市场：成交量较上周环比下降，收益率走势整体呈下降态势
secondary market
成交情况
本周信用债成交量较上周环比上升，企业债、公司债、中票、短融和定向工具总成交额8362.25亿元，环比减少79.68亿元。
图：今年以来周度成交额（亿元）来源：Wind、南华基金
成交收益率及变动
本周信用债收益率全面下降。8月8日，AAA主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.67%、1.82%、1.93%，较8月1日分别变动-2.97BP、-3.73BP、-3.05BP；AA+主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.72%、1.9%、2.04%，较8月1日分别变动-3.08BP、-1.73BP、-2.05BP。城投债方面，8月8日，AAA主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.67%、1.83%、1.94%，较8月1日分别变动-2.82BP、-3.16BP、-3.47BP；AA+主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.72%、1.88%、2%，较8月1日分别变动-2.82BP、-3.16BP、-3.47BP。
图：
信用债成交收益（8月8日）
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