（来源：东方红资管）
在个人养老金制度全面落地实施的背景下，养老基金Y份额年内迎来规模与业绩的双双提升。
作为专为个人养老金账户量身定制的基金份额，养老基金Y份额于2022年末首次上线，超三年的时间里实现了跨越式增长。截至今年二季度末，总管理规模突破120亿，产品数量已近300只，成立满1年以上产品成立以来全部实现正收益，养老基金Y份额逐渐成为个人养老金账户资金配置中的重要组成部分。（见注1）
图：养老基金Y份额数量及规模
数据来源：Wind、人社部、中国证券投资基金业协会，2022年12月31日-2025年6月30日
养老基金的三年蝶变
首批个人养老金产品上线后，养老投资成为全民关注的热点。但从2022年底以来，由于宏观经济、外部环境等多重不确定性因素的影响，权益市场出现了多轮震荡，含权占比较高的产品很难不受到影响，部分养老基金一度出现亏损状态。随之而来的是质疑的声音......“买入养老FOF亏钱了，还要继续吗？”“养老金怎么不保本？”“每年缴纳1万多，有点后悔了”。
在这一过程中，我们一直希望可以帮助更多人理解个人养老金产品的底层逻辑。正如我们在《个人养老金一周年，盘点四个容易被忽略的事实》一文中提到的，养老基金的底层资产本身会面临波动，受市场偏好、投资者情绪、行业和风格周期影响，养老基金净值也会出现短期波动。
但养老金本身是一笔具有长期属性的资金，时间的力量能够有效熨平市场的短期起伏。以养老FOF基金为例，它可以通过精选投资标的、进行科学的大类资产配置以及二次分散风险，在控制波动率和回撤方面展现出相对较强的能力，为投资者的养老资金保驾护航。
随着市场震荡向好，近期市场上已经有不少投资者积极分享个人养老金账户的投资成绩单，其账户收益呈现逐渐转正、慢慢翻红的良好态势。这既得益于养老基金本身的投资运作，也是养老基金Y份额所享有的税收优惠制度的体现。税收优惠政策的加持，进一步提升了投资者的实际收益水平，让投资者在养老投资的道路上收获更多信心与动力，为实现养老财富的积累提供了有力支持。
注：“养老”字样不代表收益保障或任何形式的收益承诺，个人养老金基金不保本，可能发生亏损。不同产品的风险收益特征可能不同，投资人应根据自身年龄、退休日期、收入水平和风险偏好等选择合适的养老金基金。以上资料来自小红书。
为了解养老基金收益的真实情况，我们统计了市场中所有养老基金Y份额的业绩数据。截至2025年6月30日，全市场297只养老基金Y份额中成立满一年的共有191只，近一年全部实现正收益，平均收益率为8.89%，东方红旗下成立满一年的5只养老基金Y份额近一年也全部实现了正收益，证明了养老目标基金在平衡风险与收益方面的出色表现。（见注1）
亮眼的业绩数据背后，投资者更需关注收益的底层逻辑——在充满不确定性的市场环境中，养老基金如何力争实现“稳健增值”的目标？这就需要穿透表象，理解养老基金收益的真正来源。正如现代投资理论所指出的，任何投资收益都可拆解为市场给予的基础回报（β收益）和基金管理人创造的超额回报（α收益），这一经典框架对理解养老基金的投资价值尤为重要。
养老基金的收益来源
对于投资者而言，获得持有收益的第一步是理解收益从哪儿来。以养老FOF基金为例，它的投资收益主要可以拆分成两部分：β收益和α收益。
由于FOF基金横跨股票、债券、商品等多个市场，可以争取多资产综合配置的稳定收益，同时通过在基金内部优选投资标的，力争获取底层子基金产生的超额收益，因此FOF基金能同时捕获大类资产、行业和风格β收益和基金选择α收益的概率显著增加。
进一步拆解来看，β收益会受到市场多重因素的影响，如经济周期运行、外部局势变化、黑天鹅事件等，这些因素都会影响单一资产的整体β收益。为避免β收益波动较大，对组合净值造成较大的冲击，一般而言，FOF基金经理会结合宏观环境的变化，深入研究、跟踪各大类资产的表现，动态调整股票、债券、商品等多类资产的配置比例，努力实现更为稳定和广谱的收益来源。
比如东方红颐和FOF系列养老基金，会根据宏观环境变化和资产性价比，考虑择机适量配置对冲基金和商品基金，以平滑组合的整体波动率。在黄金价格上涨的通道中，基金经理曾重仓持有黄金ETF，实现了更为多元的大类资产配置。（数据来源：基金历年季报）
表：东方红颐和稳健养老两年（FOF）持有黄金ETF情况
数据来源：基金定期报告，东方红资产管理整理
而另一方面，FOF基金经理会通过专业的研究和组合管理，尽可能创造相对市场β的超额α，力争超越业绩比较基准。
在确定好大类资产的配比后，FOF基金经理会通过定量和定性组合的方式，分析各类基金的风险收益特征和基金经理的管理能力，进而从上万只基金中筛选出未来可能持续跑赢行业平均的基金，使投资组合能够更好地适应各种市场环境。
养老投资的好习惯
投资收益中还有一个非常重要的组成部分，往往被普通投资者忽视却对最终收益产生决定性影响，就是投资者的行为模式和持有周期，这将决定基金产品收益是否能化为持有收益。
对于大部分非专业投资者而言，养老投资是我们实现美好的生活的方式之一，在不具备非常优秀的择时和择基能力的情况下，养成良好的投资习惯非常重要。
第一，要选择与自身风险收益特征匹配的养老基金产品。
不同养老目标基金的权益仓位和风险收益特征各有差异，投资者需要定期评估自身看看自己的风险偏好、承受能力与基金产品的匹配性。我们在此梳理了东方红养老目标基金产品体系，供大家参考。只有选择适合自己的产品，才能更好地坚持长期投资。
注：权益仓位指的是占基金资产比例。目标日期前，东方红养老目标2045五年持有混合发起（FOF）根据下滑曲线的设定确定权益类资产的配置比例，具体以产品招募说明书为准。
第二，善用定投熨平波动，坚持长期积累。
从目前个人养老金账户的制度机制而言，投资者每年可缴存1.2万元额度，并且在达到一定条件后才能领取这部分资金，相当于鼓励投资者养成习惯，每月的盈余积攒起来以备以后使用，这种其实就类似于让投资者进行定投计划。
因此，我们进行了定投模拟测算，假设从每只产品Y份额开放申购日所在月份开始定投，每月末投资1000元，测算持有至今的收益情况。从下表测算结果中看到，如果按照月定投的方式，东方红颐和系列养老FOF基金的三只产品持有总收益率超5%。
数据来源：Wind，2022.11.28-2025.5.8，定投方式为月定投，分红方式为红利再投，模拟数据，仅供参考。以上测算为展示模拟定投不同时长和定投金额之用，仅供一般参考，不构成投资建议。
结尾
在老龄化加速与资本市场改革的交汇点上，个人养老金既是居民养老的“安全垫”，亦是资本市场“长钱”的重要来源。
时光缓慢流淌，时间的玫瑰需要耐心浇灌。短期市场波动无法定义养老投资的胜负，长期主义才是穿越周期的底层密码。无论是通过定投平滑净值曲线，还是选择与生命周期匹配的养老基金Y份额，投资者需要的不仅是专业的基金产品，更是科学的投资纪律和习惯。
注1：全市场养老基金Y份额数据来自Wind，东方红养老FOF基金Y份额数据来自2025年二季报，数据截至2025年6月30日。
东方红颐安稳健养老一年（FOF）Y近一年收益率/业绩比较基准为4.65%/4.58%;东方红颐和稳健养老两年（FOF）Y近一年收益率/业绩比较基准为6.76%/5.31%；东方红颐和平衡养老三年（FOF）Y近一年收益率/业绩比较基准为10.90%/10.10%;东方红颐和积极养老五年（FOF）Y近一年收益率/业绩比较基准为14.10%/14.45%;东方红养老目标2045五年持有混合发起（FOF）Y近一年收益率/业绩比较基准为13.38%/14.42%。
注2：5只东方红养老FOF基金Y份额历年业绩数据。
东方红颐安稳健养老一年（FOF）Y 自2023年11月3日起开放日常申购业务,2024年收益率/业绩比较基准为5.01%/6.90%。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*13.5%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）*1.5%+中国债券总指数收益率*80%+银行活期存款利率（税后）*5%。
东方红颐和稳健养老两年（FOF）Y自2022年12月27日起开放日常申购业务, 2023年收益率/业绩比较基准为-0.24%/-1.04%，2024年收益率/业绩比较基准为6.89%/7.42%。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*18%+恒生指数收益率*2%+中国债券总指数收益率*75%+银行活期存款利率（税后）*5%。
东方红颐和平衡养老三年（FOF）Y 自2022年12月27日起开放日常申购业务,2023年收益率/业绩比较基准为-8.16%/-5.65%，2024年收益率/业绩比较基准为7.11%/10.98%。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*50%+恒生指数收益率*5%+中国债券总指数收益率*40%+银行活期存款利率（税后）*5%。
东方红颐和积极养老五年（FOF）Y 自2022年12月27日起开放日常申购业务,2023年收益率/业绩比较基准为-11.48%/-8.42%，2024年收益率/业绩比较基准为6.72%/13.16%。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率*15%+中国债券总指数收益率*20%+银行活期存款利率（税后）*5%
东方红养老目标2045五年持有混合发起（FOF）Y自2023年11月3日起开放日常申购业务, 2024年收益率/业绩比较基准为6.43%/14.02%。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×X%×85%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×X%×15%+中国债券总指数收益率×（1-X%）。（X取值范围详见产品概况基本信息页描述）
以上基金自成立以来均由基金经理陈文扬担任基金经理。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
东方红颐和积极养老五年持有混合FOF为混合型基金中基金，是目标风险型基金，且投资风格为积极型。
东方红颐和平衡养老三年持有混合FOF为混合型基金中基金，是目标风险型基金，且投资风格为平衡型。
东方红颐和稳健养老两年持有混合FOF、东方红颐安稳健养老一年持有混合FOF为混合型基金中基金，是目标风险型基金，且投资风格为稳健型。
东方红养老目标2045五年持有混合发起FOF是一只混合型发起式基金中基金，是目标日期型基金。
以上5只FOF基金的预期风险与预期收益高于货币市场基金、货币型基金中基金、债券型基金及债券型基金中基金，低于股票型基金和股票型基金中基金。
投资于以上FOF基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、参与债券回购的风险、参与资产支持证券的风险、参与流通受限证券的风险、参与港股投资的风险、投资科创板股票的风险、参与存托凭证的风险、投资北交所股票的风险、投资公募 REITs 的风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险、其他风险等。本基金的基金份额均设置锁定持有期，投资者面临在锁定持有期内不能赎回基金份额的风险。投资东方红养老目标2045五年持有混合发起FOF还可能面临发起式基金提前终止的风险。
“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，养老目标基金不保本，也不保证最低收益。Y类基金份额仅供个人养老金客户申购。投资个人养老基金时，基金份额赎回等款项将转入个人养老金资金账户，投资人未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
