近期债市出了一个大事件——新发行国债等利息收入恢复征收增值税。
2025年8月1日，财政部、税务总局发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，宣布对8月8日及以后新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。
对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。
科普一下，投资人在债券投资过程中面临的税种主要包括增值税、所得税两类，应税项目主要分为债券买卖差价收入、持有期间利息收入。
这次恢复的是持有期间利息收入的增值税。
这次恢复征税，会产生哪些影响呢？
首先，既然是对债券征税，那么自然会对债券基金、银行理财等以债券投资为主的产品产生影响。
经华源证券测算，公募基金未来持有2025年8月8号之后新发的国债、地方政府债券、金融债的利息收入将要缴纳合计3.26%的增值税及附加税，买卖差价收入则继续免征增值税。持有8月8日以前发行的相关债券利息收入继续免增值税。
银行理财等资管产品投资2025年8月8号之后新发的政府债券及金融债，不管是利息收入还是买卖价差收入都需要缴纳3.26%的增值税及附加税。
注：8月8号之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，继续免征增值税直至债券到期；8月8号之后新发的不免
也就是说，与银行理财等资管产品相比，公募基金的投资税收优势或依然比较明显。
此次恢复征税，预计也会对债券市场产生一定影响。
对于这一事件，市场普遍的解读是：
由于征税，8月8日后新发债券可能需要通过提高票面利率的方式进行补偿收益；
由于继续免税，资金或会抢配存量债券，使得存量债券收益率下行（价格上涨）。
即存续债券收益率下行、未来新发行债券收益率上行，新老国债等利差扩大。
不过也有不同的声音。
开源证券就认为，恢复征收增值税或导致新老国债等收益率共同上行。
回顾历史，2016年出现过类似事件。
2016年3月24日，财政部、国家税务总局发布《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，债券利息需要缴纳增值税，其中，国债利息收入免征增值税、但政金债没有明确说法，市场预期政金债要缴纳增值税。
理论上，国债免征增值税、政金债征收增值税，则国债收益率下行，政金债收益率上行，国债与政金债的利差应该扩大。
但实际的过程中，2016年3-4月国债和政金债收益率均明显上行，且政金债上行幅度更大。其中，国债收益率上行约10BP、政金债收益率上行约28BP，直至2016年4月29日明确政金债同样免征增值税，事件的影响才阶段性结束。
一种可能的解释是，由于市场预期政金债不免税，导致政金债收益率明显上行，由于国债-政金债的利差存在上限，政金债收益率上行带动国债收益率上行。
如果将当前存续国债类似于2016年3-4月的国债、未来新发行国债类似于2016年3-4月的政金债，是否存在可能这种局面，即新老国债收益率共同上行，且新债收益率上行幅度更大？
时间会给出答案。
投资者则可密切关注2025年8月8日之后，市场对新发行国债的态度。
如果新发行国债一级市场冷淡，收益率明显上行，或导致新老国债等收益率共同上行。
此事对A股有没有影响？
从大类资产层面来看，当前债券收益率水平本身较低，税收增加可能会进一步降低债券资产的吸引力，相对利好股市，尤其是红利股等类债券股。
A股上周在突破3600点后出现调整。
整体来看，本次调整是连涨之后市场本身存在止盈压力，以及7月高层会议和中美新一轮谈判的结果，低于市场部分过度乐观的预期导致。
不过，全球货币宽松（美联储9月降息概率大幅增加）和A股资金面充裕（低利率、两融净流入）的环境没有变化，基本面改善的预期没有变化，投资者的情绪依然乐观。
当前市场情绪从亢奋状态有所降温，或更有利于A股行情行稳致远。
参考资料：
开源证券，《以史为鉴：恢复征收增值税的影响》，20250804
华源证券，《税收新规对债券定价的影响多大？》，20250803
文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。基金投资有风险，投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。公司旗下基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证。投资者在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。基金存在因净值变化导致的收益波动风险，该风险由投资人自行负担。
