东方雨虹
重点机构：
富国基金：李峙屹
华夏基金：李弘晔
嘉实基金：尚广豪
交银施罗德基金：张晨
景顺长城基金：王平川
睿远基金：陈烨远、朱璘、戎哲宇
仁桥资产：史国财
上海睿郡资产：苏华立
天弘基金：杜广
兴证全球基金：王祎馨
调研摘要：
Q1：公司后续产品价格及毛利率情况？
A：2025年上半年，公司市场份额持续提升，防水卷材、砂粉等产品销量同比实现了增长。前期，公司民建集团、工建集团已陆续发步调价函，7月以来已开始落地，相关调价举措对后续价格水平及毛利率的影响预计会逐步体现。
Q2：工抵房处置的会计处理？
A：工抵房处置工作仍在持续进行中。关于工抵房会计处理，主要分为两类形式：对于尚未办理过户但已办理相应的法律抵押手续的抵账资产，仍根据它的性质体现在应收账款科目或其他应收账款科目；对于已完成过户手续的抵账资产，根据公司对该类抵债资产的持有意图进行列报，比如用来运营的酒店类资产，列报至投资性房地产；若拟对外出售的资产，则列报至其他非流动资产科目。
Q3：今年费用管控情况？
A：公司今年持续推进降本提效工作，费用管控进一步升级。2025年上半年，公司销售费用及管理费用规模较上年同期均实现下降。公司推行组织架构优化，组织架构扁平化管理，架构优化同步会形成岗位冗余，带来人员配置的优化；对人力资源、行政等具备职能共享属性的中后台岗位实施统筹管理，实现多单位协同共享，提升管理效率；基于公司业务模式转型，原直销业务涉及的施工团队转型为合伙人；持续管控各类非人员费用投放。此外，公司积极打造智能工厂，引进国内外先进的自动化生产线，探索应用机械手臂、立体仓库、自动运输机器人等设备，提升工厂自动化、智能化水平，也有助于降低运营成本。
Q4：半年报里的其他主营收入是什么？
A：根据公司2025年半年报，公司列示的其他主营收入涵盖了无纺布、虹石乳液、金丝楠膜、管业、胶等部分新赛道产品，2025年上半年，公司其他主营收入11.38亿元，同比增长46.97%，充分彰显出在品牌、渠道的协同下，公司新品类、新赛道的成长韧性。
Q5：今年上半年砂粉的经营情况？
A：关于砂粉业务，2025年上半年，砂粉销量达557万吨，与去年同期相比销量持续保持了高速增长，收入19.96亿元，同比略降，主要系品类扩张下，产品结构变化导致均价有所下降所致。砂粉业务致力于做全产业链产品，除巩固瓷砖胶等特种砂浆系统产品外，大力拓展砂石粉体新材料、普通砂浆等多个产品领域，完善产品结构、积极抢占市场份额，实现产品销量和市场份额的双提升，同时，砂石粉体业务也助力公司将应用场景从建筑建材拓宽至工业领域，应用前景广阔，如碳酸钙超细粉体为可降解塑料、橡胶、造纸等产业提供原材料，铸造砂可应用于水利设施、汽车、风/核电等场景。
券商研报：
赛意信息
重点机构：华夏基金、嘉实基金
调研摘要：
问题1：制造业对于大模型生成式 AI 能力的应用，从预算准备和投入节奏的角度，客户当前处于何种状态？该如何预判后续的建设节奏？
回答：公司和客户一起主动探索研究 AI在企业各业务环节的落地应用。B端客户和 C端相比更加注重1.效率提升的可衡量性；2.对流程执行的准确度的严格性；3.对结果的收敛性和可解释性。随着共创场景的不断拓宽，企业级市场在 AI 方面的付费意愿正在逐步提升，综合来看，客户已开始积极行动。
问题2：对于垂类模型准确率和应用场景效率提升空间的测算，公司是如何看待的？公司在优势行业，如 PCB 之外，在其他制造业能力的横向扩张能力如何呢？
回答：PCB AI大模型解决方案的效率优势方面，以图纸解析为例，处理时间从小时级压缩到分钟级，复杂图纸处理从十几小时缩短至 30-40分钟。横向领域扩张方面，公司已在光伏领域丝网印刷工艺领域有解决方案，未来考虑在装备等领域投入预研。
问题3：公司与华为联合推出的基于华为IDME模型的iMOM本质是什么？
回答：工业数字模型驱动引擎(Industrial Digital Model Engine，简称iDME)，是华为基于数字化变革和数据管理优秀实践开发的创新型工业软件开发与运营平台，旨在打造"基于模型+数据驱动"的公共底座，为协同打造新一代全栈自主可控工业软件体系提供根技术服务，助力快速构建和运营云化工业软件，汇聚企业全场景数据，构建企业级数据图谱，提供万数互联的数据索引、追溯、交互服务。
公司基于模型的制造(Model based Manufacturing)|iDME-MOM，是赛意携手华为打造的新一代 MOM行业产品解决方案。该方案基于华为云工业数字模型驱动引擎 iDME和数字化制造云平台 MBM Space平台构建，以"平台+行业应用"的模式打造场景化的工具链体系，以统一数据模型及组件化设计，支持应用的灵活组配连点成线。基于 Center-Site架构，支持集团化、链主和产业集群统一管理，支持云边端弹性部署，解决自动化工厂边缘采集高频率、高稳定需求。
得益于精益生产体系，公司 iMOM 产品以数据驱动和三个流(工程数据流、订单任务流、智造信息流)信息协同，实现生产协同管理。控制智能装备形成按节拍"一个流"的拉式生产模式，高效作业均衡生产，从而实现对计划、资源和绩效信息的全面掌控。目前，公司iMOM产品系列聚焦泛电子、汽车及零部件、装备制造三大核心制造领域，助力企业打破产业制造协同壁垒，打造行业竞争新优势。
问题4：之前有相关的员工激励，包括最近一直在回购，后面对于股东回报这块，有没有什么可以分享的？
回答：公司于7月底完成回购计划，以表达对公司业务发展的信心，同时公司长期重视对投资者的合理投资回报，上市以来坚持每年以现金方式对当年实现的可分配利润的 20%分配利润，连续多年发布社会责任报告，2024年发布首份 ESG报告(环境、社会和公司治理报告)，公司未来将继续保持良好的分红举措和不断提高公司治理的透明度，塑造负责任的企业品牌形象。后续展望方面，公司将大力聚焦 AI 和智能制造发展，努力通过积极有为的资本工作开展围绕主航道补强能力，提升竞争力。
券商研报：
大禹节水
重点机构：
天风证券：林毓鑫
调研摘要：
Q1、姚总，您好。公司后续在RWA方面储备了哪些底层资产，何种途径上链？
投资者您好，公司正积极与相关中介机构研究推动高端农产品与水利资产的RWA路径。公司旗下农业事业部拥有与美国卓莓公司合作的高端果莓种植、以订单农业为依托辣椒、土豆和加工番茄特色产业示范种植、以服务京津冀菜篮子的果蔬类示范种植等高经济附加值种植业务，业务配套了公司全自动的数据采集和智能化灌溉种植系统，产品具有良好的品质和资产数据化基础条件。此外，公司拥有国内领先的高标准农田建设和运营经验，拥有丰富的农业水利智能化灌溉资产，旗下慧图科技是国内水利信息化龙头企业，在灌区和农田领域均拥有丰富的数据化经验和资产。例如公司在元谋投资建设了全国首个社会资本参与的农田水利项目，帮助当地农民通过经济作物实现增产增收，项目收入来自于农民购水费用，现金流稳定良好，是非常优质的稀缺资产。公司充分认识到RWA是农业水利资产与数字金融相结合的重要尝试，将为行业的发展提供新型金融助力，将积极研究推动相关业务进程。目前，该事项尚处于筹划阶段，公司相关资产能否成功实现RWA上链仍存在较大不确定性，具体进展情况以公司公告为准。谢谢。
Q2、近日，全国各地防汛抗旱形势严峻，请问公司防汛抗旱系统是否发挥作用？
回复：投资者您好。水旱灾害防御相关业务作为公司旗下慧图科技主营业务之一，其产品及方案具备洪水预警能力，通过实时监测数据采集、滚动预报模型运算、应急预警信息推送及关键数据报送，为当地防汛指挥决策中枢提供源源不断的精准数据，构筑起坚实的技术屏障，其防汛抗旱指挥平台已经应用于全国20个省，2000余县，近日，由慧图科技承建的“北京市水旱灾害防御综合指挥平台”与“北京城市排水集团防汛综合指挥平台”，展现出强大的技术效能，通过精细化滚动邻近预报系统，实现预警信息的及时精准发布，全程保持技术零差错运行，为北京防汛提供了毫米级精度的数据支撑。
Q3、若公司成功并购淮安设计院手续是否对公司承担雅下水电站项目建设有帮助？
回复：投资者您好。目前，淮安设计院股权转让事宜尚未进入实质性竞拍阶段，公司参与竞拍的计划没有改变，已做好充足准备，将持续跟进。淮安院在去年水利设计领域公开中标数居行业前列，拥有丰富的复杂项目设计经验，双方具有很强的业务协同性。上周，公司与淮安院签订战略合作协议，双方将在技术、资质、资源方面率先开展深度交流融合，进一步推动在项目和资本层面合作的深化。同时，公司从2015年就开始布局西藏的水电业务，与电建合作的两个水电站的建设项目，项目所在地平均海拔均在3000米以上，公司建设了发电引水的隧洞、主体发电建筑、发电设备的安装和调试。两个项目等级很高，反映了公司在高海拔地区复杂地理条件下的施工能力。若公司成功并购淮安设计院，后续将凭借公司与国央企合作基础以及淮安设计院资源优势，进一步争取参与雅鲁藏布江水电站项目以及开工后周边的配套工程，包括居民区的饮水、供水、居民用水的配套项目公司都会积极参与。谢谢。
Q4、近年来，国家相继出台多项农田水利方面的政策，请问公司后续在农田水利订单方面作何规划与布局？
回复：投资者您好。近年来，国家对于水利和农业行业的投资政策支持力度持续加大，相继出台《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》《加快建设农业强国规划(2024-2035年)《中国智慧水利市场份额，2024：政策、技术双重推动行业数字化转型》《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》等一系列重磅政策，为公司未来订单与收入持续增长提供了保障。
对于此，首先，公司将持续加大全产业链和全国布局，紧扣国家“水利强国”“乡村振兴”战略机遇，充分发挥一体化解决方案优势，锚定水利领域“两重”建设建设项目，如：内蒙古河套等大型灌区现代化改造、四川向家坝二期等大中型灌区、广东黄茅峡水库等大中型水库、浙中水资源配置等大中型引调水、以及洞庭湖重点垸堤防等项目。其次，坚持运营第一战略，继续发挥运营优势，有效解决客户项目“有人建、无人管”的难点、痛点，进一步推动“项目+产品+运维”模式转型，推动公司高质量发展。再次，推动政府主管部门，强化制度创新、技术标准动态升级、严格资质准入门槛、建立行业自律机制，有效提升行业整体“建管结合”的水平，杜绝行业项目承建混乱现象，提升行业项目建设利润。最后，公司将持续加大科技研发投入，积极探索布局，将物联网、云计算、遥感、区块链、大数据、数字孪生、人工智能等现代科学技术与传统水利、农业行业深度融合，打造新质生产力。谢谢。
券商研报：
