（来源：华富基金）
从卖方研究员做到公募基金经理，华富基金基金经理廖庆阳一路以来都在和创新药产业打交道。从医保政策推动到大额BD交易出海，廖庆阳一路见证着中国创新药产业十年磨一剑的跨越式发展。
经历了第一轮创新药贝塔行情的迅速爆发后，廖庆阳将目光转向那些具备高成长潜质的黑马创新药公司。在他看来，很多“水下”的创新药公司近年来都在经历起死回生的巨大转折，大额BD交易的出现，不仅意味着全球大型跨国制药公司对于中国创新药产品的认可，更昭示着中国创新药资产估值重塑的道路还将继续。
迭代周期迎来爆发
回顾这一轮创新药板块的行情，廖庆阳将今年2月至5月划分为第一波主升浪，5月以来划分为第二波主升浪，并且当前仍处于第二波主升浪的延续行情中。
“第一波行情主要源于医保政策的推动，创新药不仅可以由医保支付，更多的商业保险将纳入创新药的支付范畴。并且，在此过程中，一些医药企业逐步有大额的BD项目出现，创新药在AI及机器人之后承接了市场的热点切换。而支撑起第二轮行情的因素，一是在以ASCO年会为代表的全球创新药学术会议上，中国大量优秀的创新药产品凭借优秀的临床验证成果，获得了全球投资者的高度关注；二是全球大型跨国制药企业对国内创新药产品进行‘扫货式’抢购，大型BD交易浮出水面正式开启了这一轮国内创新药资产的价值重估。”廖庆阳总结道。
在廖庆阳看来，BD交易的爆发，一方面源于全球大型跨国制药公司专利药进入了快速迭代的“悬崖期”，另一方面肿瘤等重大疾病的治疗方式也在进行重大变革。在这样的迭代周期中，这些跨国公司发现，中国的创新药企业经过多年蛰伏，已经生产出了疗效显著的创新药产品，并且成本要远低于欧美的大型生物技术公司，工程师红利的释放使得创新药管线迅速突破，中国创新药企业开始在资本市场上得到广泛的认可。
差异化挖掘黑马股机会
基于上述对国内创新药产业的扎实剖析，廖庆阳在今年二季度开始重点聚焦创新药标的。尤其是第一波快速上涨的贝塔行情过后，深谙创新药产业脉络的廖庆阳在差异化布局上开始苦下功夫。
“我从做卖方研究员开始，一直研究的都是创新药产业，所以整体对于行业的动向始终保持着密切的关注，我也愿意在行业里不断‘翻石头’，希望尽量发挥自己的优势，在国内市场发掘更多具有高成长潜质的中小市值创新药企业，捕捉这些优质标的估值重塑的机会。”这正是廖庆阳作为医药基金经理的差异化特质所在。
经历了第一轮创新药的大贝塔行情之后，廖庆阳坦言，现在再去持有那些大家配置较多的白马股，可能性价比不是那么高了，这些白马股也与板块整体的调整相对趋同，因此他更愿意把仓位切换到一些尚未被市场完全定价的黑马股上面，这对于平抑组合波动以及超额收益挖掘都有着明显的助益。
相比其他的成长风格资产，廖庆阳认为，创新药有着独立的估值逻辑：“创新药不是看PE的，其估值是以远期产品销售峰值的现金流贴现来计算的。”
虽然今年以来创新药板块的涨幅亮眼，但是中期来看，廖庆阳注意到，国内的很多创新药公司已经有大的BD交易，目前市场只给予了首付款的溢价。未来随着产品研发及上市积极推进，商业化落地兑现，国内创新药资产估值重塑的进程还将延续。
创新药或将成为大周期行情
国内创新药产业经历多年蛰伏后，廖庆阳发现，很多“水下”的创新药公司都在经历起死回生的变化。
“以前很多这些企业都觉得坚持不下去了，但是某个产品由于突出的数据表现，吸引到了跨国制药企业的关注，谈判落地后，大的BD交易能够帮助这些企业重新站起来。目前，无论是欧美的大型跨国制药公司、生物技术公司，还是VC机构，都在中国寻找这种优质的创新药产品，并且在某些治疗领域寻找新的治疗方式。”基于这样的产业背景，廖庆阳预计，未来可能会有越来越多的国内创新药优质资产不断被市场挖掘出来。
在廖庆阳看来，一方面，已经有BD交易的创新药公司产品可能会有持续的新进展；另一方面，越来越多拥有优质临床数据的“水下”创新药公司能够达到跨国制药企业的高标准，从竞争激烈的中国市场走向更加广阔的全球市场。综合判断下来，廖庆阳认为，创新药或将走进三年及以上维度的大周期行情。
近期以CXO为代表的细分板块迅速走高，虽然部分龙头公司出现了经营层面的拐点，但廖庆阳认为，这更多还是创新药之外的补涨行情。
据悉，拟由廖庆阳担纲管理的华富医疗创新混合发起式（A类：025017 C类：025018）已于7月31日起发售。此次，新产品将投资范围拓宽至港股，根据资料，该基金投资组合中股票资产占基金资产的比例为60%-95%，并且投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。廖庆阳表示，新产品将根据市场情况，战略性配置A股与港股医药标的。
注：本文来自《中国证券报》，并略作修改，内容仅供参考，不构成投资建议。
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华富医疗创新混合发起式为混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于医疗创新主题相关股票的比例不低于非现金基金资产的80%；投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金面临港股通机制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。本基金为发起式基金，存在《基金合同》自动终止的风险。医疗创新主题相关股票受市场需求与政策等因素影响较大，本基金因该主题股票的持仓集中度较高，基金业绩与主题股票高度相关，导致净值面临波动较大，与市场整体偏离的风险。基金投资收益也将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对本基金的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
廖庆阳，12年证券从业经验，其中3年基金管理经验。2020年9月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富健康文娱灵活配置混合型基金 (2021.11.10起）的基金经理。
