海大集团
重点机构：易方达基金、富国基金、泓德基金、嘉实基金、交银施罗德基金、景顺长城基金、泉果基金、睿远基金、上海运舟私募基金、兴证全球基金
调研摘要：
1、公司如何看待今年饲料销量目标？
上半年，公司外销增量绝对值已接近2025年全年目标。公司将紧咬战略目标——2030年达到5，150万吨销售总量，稳步提升国内产能利用率和市场份额，进一步加快海外饲料业务的拓展。
2、公司上半年海外饲料销量增长良好的原因？
在国内市场竞争激烈的情况下，公司凭借研发创新驱动的优秀的产品力、饲料+种苗+动保的产业链优势、下沉终端的服务体系优势，已被证明是成功的。将这一模式、经验应用到海外市场，同样具有强大的竞争力。
3、海外种苗布局情况？
公司已在越南、印尼等国家投建水产和禽的种苗场，未来将根据海外当地养殖品种特点，针对性进行布局。
4、养殖户选择不同品牌种苗的出发点是？
养殖户的需求是动态的：疫病高发时候倾向于选择抗逆性强的品种；养殖天气、疫病等稳定时，倾向于选择快大品种。
5、公司如何看待禽养殖、屠宰业务？
禽养殖主要是黄鸡等品种养殖，作为公司饲料研发、养殖模式探索的配套；屠宰是给养殖户提供配套服务的环节。上述业务均为轻资产、探索性布局。
券商研报：
惠城环保
重点机构：嘉实基金、睿郡投资
调研摘要：
1、公司 20 万吨废塑料的项目在 7 月 11 日试生产成功，想问下目前项目的进展，是否需要做停产的检修，检修的时候有没有发现需要改进的地方？复产是什么时候？
公司 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目于 7月8日进行首次投料，一次性投料成功。截至7月11日，装置已平稳运行72小时，公司就此召开发布会，宣布项目试生产成功，期间产品收率达 92%以上。按照既定规划，公司于7月14日安排停工，随后对装置展开全面检查，检查过程中发现的问题均在预期范围内，目前相关整改工作正有序推进，预计耗时一个月左右，力争三季度具备开工条件并恢复生产。
2、废塑料项目的产出率在 90%以上，这其中包含哪些，大概占什么比例？第一批货物已经销售给客户，是把所有的产品打包卖掉吗？价格是如何商定？目前是什么进度，后续还有什么过程能产出产品？
公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目产品收率达 92%以上，主要产出三类产品，分别为塑料裂解气、液化塑料裂解气及塑料裂解轻油。其中，液化塑料裂解气占比最高，经专业检测，其所含丙烯占比约 30%。在产品销售环节，公司并未采取将所有产品打包出售的方式，而是根据各类产品的特性及市场需求，针对性地销售给下游客户。价格商定则综合考虑产品质量、市场行情等多方面因素，严格遵循市场规律及公平合理原则。目前，试生产出的第一批产品已交付下游客户，且第三方专业机构对产品的检测结果显示，产品质量合格，各项指标符合预期标准。后续，项目团队正全力推进整改工作，力争在三季度具备开工条件并恢复生产。
3、试生产废塑料主要来自于单一的造纸厂的料，相对单一，后期废塑料的来源变杂会不会影响收率及运行？
公司 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目原料并非单一塑料，其主要来源于生活端垃圾及工业端造纸厂塑料的混合料，产品收率达 92%以上，整体运行情况较好。基于此，后期废塑料来源增多时，只要原料仍为符合项目要求的混合塑料，不会对收率及运行造成不良影响。
券商研报：
环旭电子
重点机构：兴证全球基金、交银施罗德、红杉资本、睿郡资产
调研摘要：
【问题1】公司在去年的电话会上提到大客户端的手机模组看到一些机会，比如PMIC和射频有一定采用SiP的潜力，明年的机型上有没有看到新的变化？
【回答】最近几年公司主要生产的SiP模组没有太多变化，但是在SiPlet领域不断收获一些新项目。目前公司看到客户在一些新的应用方向上开始有一些需求变化，公司也在积极跟客户配合。相信未来在手机的应用上，还会有一些新的SiP模组应用的机会。
【问题2】近日公司也有公告称L10服务器JDM项目的交付，请公司介绍一下业务细节。【回答】公司在L10伺服器JDM交付落地的部分是在今年完成的。这个产品主要是与公司长期合作的OEM客户开发的edgeServer，公司与客户都在密切关注这个产品的市场反应。因为客户供应链分工的关系，公司目前参与了L10设计开发的业务以及主板PCBA的生产，这一点公司会持续跟进客户的需求，寻求进一步的合作机会。
【问题3】请公司介绍下1.6T光模块产品的进展。
【回答】目前公司披露的1.6T的光模块还是一个研发产品，公司的新闻上详细介绍了光模块产品的主要技术指标和制程层面的研究，后续公司会建设实验室来提升在产品开发初期的验证效率和时效。
从光模块产品角度而言，公司希望从产品研发入手，掌握产品设计的核心技术，进而匹配和服务客户定制化的需求。在制造能力方面，公司也在同步进行当中，同时会和产业链上下游加强合作，包括通过并购和投资的形式尽快建立起环旭在光模块业务层面上研发到制造的完整能力。
【问题4】近期北美的一些CSP厂商capex预期不错，公司在AI服务器的产能和营收的指引有没有向上调整的空间，目前的指引是否相对保守？
【回答】公司今年在AI相关的板卡上投资了capex，符合市场端的需求变化趋势。环旭正在原有投资的基础上继续增加投资，希望台湾地区产能再增加30%，墨西哥地区再增加20%的产能，公司有看到客户的需求有所提升。
【问题5】公司高集成度的SiP模组明年将应用到AI眼镜上，在提升空间、减少重量、降低功耗方面具体有什么作用？对比COB方案，成本上差异有多少？
【回答】公司高集成度的SiP模组实际应用到AI眼镜的主控板上，能够显著缩小主控板的面积，因为高集成度的SiP模组是双面打件的，再加上也使用了公司做的WiFi模组。在减重层面上，目前来看减少有限，因为核心系统的复杂度会有差异，而像续航能力则要看电池。相较于COB方案的成本，因为总体出货量还不够大，规模效应还未显现，毕竟SiP模组的封装相对于COB的成本会增加。从客户的反馈来看，能够成功缩小主控板的面积，在产品迭代过程当中提高产品的集成度，这些性能指标的提升是客户更在意。
券商研报：
