（来源：华富基金）
市场就像天气，有晴有雨——牛市时人人开心，熊市时愁眉苦脸。多年以来，普通投资者最感兴趣的问题是，有没有一种方法，不管市场好坏，都能“稳稳赚钱”？这个期望可能有点高。但如果我们希望在不同的市场环境下组合都有相对稳定的表现，尽可能降低波动，而不是只适用于某种市场环境，读完本文或许你会有所启发。今天我们就来聊聊“全天候”策略。
一、想“全天候”赚钱？两种思路大不同
在复杂多变的资本市场中，如果想追求在不同市场环境下实现稳健收益的目标，主要有两种思路，二者在操作逻辑与实践难度上有着显著差异。
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第一种思路是“我能看准市场”。准确判断各类资产价格未来一段时间的走向，这种策略对我们的投资能力要求极高，实践难度极大。即便是“股神”巴菲特，其投资生涯中也并非每一次判断都能精准无误。
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第二种思路是“我不判断市场，通过资产配置尽量降低波动”。众所周知，不同资产类别往往具有不同的周期属性。例如经济下行、流动性宽松时期，债券资产通常表现稳健；而在通胀上升时，黄金等避险资产往往展现出较强的抗跌性；股票则可能在经济复苏期表现突出。就像我们在应对不同天气时会采取不同的防护措施，晴天戴帽、雨天打伞，将不同资产合理搭配，使得在某类资产表现不佳时，其他资产能够发挥对冲作用，从而平滑组合的整体波动。
二、从几近破产到全球知名：
桥水全天候的诞生
全天候策略的创始人叫瑞·达里奥，早年也是市场分析与预测的实践者，总觉得自己能看准市场。1982年，他预测南美债务危机将引发美国经济大萧条与股市暴跌，于是大举做空美股，同时买入大量黄金和国债。
“我认为，美联储的努力失效，经济走向崩溃的概率是75%。”①
戏剧性的是，美联储的救市举措使美国经济迅速走出危机阴影，美股大幅反弹，他管理的桥水基金遭受重创，几乎破产，甚至需要向父亲借钱维持生计。他在日后的演讲中说，
“这是一场灾难，我仍然为自己曾经的傲慢感到震惊和尴尬。”
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注：①摘自〔美〕瑞·达利欧《原则》
这次失败让达里奥意识到，依靠个人判断预测市场风险，难以保证判断总是正确。此后，他开始寻求更稳健的投资方式。他开始尝试找出不同宏观环境下表现较好的各个大类资产。然后搭配每种资产，波动大的资产少配置，波动小的资产多配置，使每种资产承担的风险差不多，着手构建“全天候”策略。该策略旨在平衡不同资产的风险，使各类资产对投资组合的风险贡献大致相同，以应对多种经济状况，力争实现穿越周期的稳定收益。
图：全天候策略将风险平均配置到四种宏观经济状态中）
1996年，达里奥将“全天候”策略应用于桥水基金的投资实践。在2008年全球金融危机期间，该策略展现出强大的抗风险能力。据桥水官网数据显示，在2007年7月-2011年8月全天候资产组合成功经受住压力测试，区间累计总收益为43.2%，而同期全球股票仍处于负收益（-17.2%）。这一表现让“全天候”策略声名大噪，吸引了全球投资者的关注，并成为桥水基金的核心策略之一，也改变了全球大型资管公司的资金管理方式。
注：以上数据引用自桥水中国官网（https://www.bridgewater.cn/philosophy/pmpt/），历史收益为模拟测算结果，或与实际投资运作略有差异，仅供参考。
三、个人投资者如何便捷实现“全天候”？
对于广大的普通投资者而言，FOF几乎是公募基金目前唯一可以实现多资产投资的产品。全天候策略的核心，在于跳出单一资产的局限，通过跨类别资产的动态平衡抵御市场波动并目标获得优良收益，从而做到进可攻退可守。而在公募产品中，FOF可以同时投资于多种类型的资产，涵盖境内外股票、债券、黄金、原油等，辅以量化或主观管理实现资产动态平衡配置。
此外，FOF还可以通过ETF实现跨资产布局。目前，国内市场已具备种类各异且丰富的ETF工具，而FOF恰恰可以借助ETF运作透明、持仓清晰的特征，突破单一资产限制，灵活配置于股、债、商品等各类型资产，并进一步搭配细分。例如，在股票资产中，FOF可以统筹考虑A股、港股、美股，甚至新兴市场等相关标的，将它们进行科学合理的权重分配，在股票中也实现分散单一市场系统性风险的功能。
公募FOF践行全天候策略，能够帮助投资者摆脱对单一市场的依赖，在复杂多变的市场中找到属于自己的解决方案，提高持有体验。这种全域配置能力，让FOF能通过真正的分散投资平滑波动，同时兼顾收益和风险，而这也正是FOF的独特优势。
四、“全天候”策略思想总结
01
配置要多元且动态
只买股票、债券等单一资产，或恪守一成不变的配置，较难穿越周期、兼顾收益和风险，进行动态合理的配置才是解决之道。
02
风险要管理
别让高波资产“风险独大”，不妨搭配债券、黄金等资产，既能分散风险，也能在熊市中为组合筑起‘缓冲垫’，抵御市场波动。
03
科学模型纪律性强
“高抛低吸”知易行难，按预先设定的规则配置资产，可能比主观判断更能规避情绪干扰。
04
长期配置强于短期交易
短期可能优势不够显著，但长期来看，穿越牛熊的效果才会显现。
说到底，“全天候”策略作为一种科学的方法论，能兼顾收益和风险，以更大的概率力争帮助我们获取稳健回报，努力让大家睡得踏实。对于普通投资者来说，这不就是最需要的吗？
华富FOF投资团队成立于2023年，力争通过股债仓位管理、行业风格轮动、科学的基金筛选和另类资产投资等方式，目标获取绝对收益，追求提升客户的获得感和体验感。
目前华富基金旗下共有两只FOF基金，均追求稳健投资风格，但在策略上存在差异。
华富鼎信3个月持有期债券型FOF（A类 022197 / C类 022198）是一款低波固收+产品，主要投资债券型基金，追求低波动低回撤，遵循多元资产配置的理念，在严控回撤的前提下力争获取绝对收益。
华富泰合平衡3个月持有期混合型FOF（A类020859 / C类 020860）是一款基于全球视野，以绝对收益为目标的混合型FOF产品，践行科学的多元资产配置理念，投资范围覆盖权益、债券、基金、QDII、商品、黄金等多资产，遵循严格的回撤控制纪律，力争为投资者创造长期稳健的持有体验。
FOF基金通过多元资产配置，能降低对单一资产的依赖，帮助投资者抵御市场波动，也有望缓解“选基困难症”，提供一站式的资产配置解决方案，省时又省心。
注：“绝对收益”是指基金经理在管理产品的过程中无论市场涨跌均以取得正收益作为投资目标；“相对收益”是指基金经理在管理产品的过程中无论市场涨跌均以产品业绩表现优于代表性指数为投资目标。敬请投资者注意，“绝对收益”目标产品无法保证产品必定取得正投资收益。文中提及“全天候”投资策略并不能保证基金投资本金不受损失以及保证最低收益，敬请投资人注意。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文关于全天候策略、FOF基金投资、资产配置的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文数据来自Wind、公开资料整理，本公司并不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金投资。
华富鼎信3个月持有期债券型基金中基金（FOF）是债券型基金中基金，投资于中国证监会依法核准或注册的公开募集证券投资基金占基金资产的比例不低于80%，其中投资于债券型证券投资基金（包括债券指数基金）的比例不低于本基金资产的80%；投资于货币市场基金的比例合计不得超过本基金资产的15%；投资于香港互认基金、QDII基金的比例不超过本基金资产的20%；投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。华富泰合平衡3个月持有期混合型发起式基金中基金(FOF)是混合型基金中基金，投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集证券投资基金的比例不低于基金资产的80%，其中投资于股票,股票型基金，混合型基金(指基金合同约定投资股票资产占基金资产的比例不低于60%或者最近连续四个季度披露的基金定期报告中披露的股票资产占基金资产的比例均不低于60%的混合型基金)等权益类资产的比例合计占基金资产的20%-70%；投资于商品基金(含商品期货基金和黄金ETF)的比例合计不超过基金资产的10%；投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%；本基金投资于QDII基金和香港互认基金的比例不超过基金资产的20%；投资于货币市场基金的比例不超过基金资产的15%。华富泰合为发起式基金，存在《基金合同》自动终止的风险。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。华富鼎信和华富泰合对每份基金份额设置3个月的持有期，在每份基金份额的最短持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请；每份基金份额的最短持有期到期日起（含当日），基金份额持有人可对该基金份额提出赎回申请。基金份额持有人面临在最短持有期内不能赎回基金份额的风险。华富鼎信是债券型基金中基金，其预期收益及预期风险水平高于货币市场基金、货币型基金中基金，低于混合型基金、混合型基金中基金、股票型基金和股票型基金中基金。华富泰合为混合型基金中基金，其预期收益和风险水平理论上低于股票型基金、股票型基金中基金，高于债券型基金、债券型基金中基金、货币市场基金、货币型基金中基金。以上基金如果投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上基金因主要投资于其他基金所面临的特有风险包括，净值披露时间、申赎确认机制等不同于其他基金产生的特有风险、因主要投资于其他基金而面临的被投资基金业绩不达目标影响本基金投资业绩表现的风险、双重收费风险、被投资基金的运作风险、被投资基金的基金管理人经营风险和相关政策风险等，有关以上基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对华富鼎信的风险评级为R2，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。基金管理人对华富泰合的风险评级为R3，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。请投资者注意，不同基金销售机构对以上基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构做出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读以上基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解以上基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
