（来源：中信保诚基金）
近日，总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，这一消息迅速成为市场焦点，相关概念股掀起涨停潮，7月21日至7月22日，雅江水电站指数累计涨幅超23%。随着雅下水电工程的持续建设，水电配套设备、电网外送工程核心设备等头部供应商受到投资者关注，同时，大规模的基建项目对拉动内需、促进经济增长也有着不可忽视的作用。
大基建板块行情能否持续？未来投资价值如何？哪些细分领域会在雅下水电工程建设中最先受益？普通投资者应如何参与大基建板块投资？听听基金经理怎么说。
中信保诚中证基建工程指数基金(LOF)
黄稚
基金经理、中信保诚量化投资部助理总监
•北京大学数学与应用数学学士、应用数学硕士。
•13年证券基金从业经验，7年基金管理经验。曾任职于中金公司、平安证券。2015年6月加入中信保诚基金，历任金融工程师、基金经理助理，基金经理。
•现任中信保诚中证基建工程指数基金(LOF)、中信保诚中证800有色指数基金(LOF)等多只产品基金经理。
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雅下水电工程开工引发大基建板块大幅上涨，主要是哪些因素推动的？雅下工程的启动，从宏观层面看释放了什么信号？
雅鲁藏布江下游水电工程开工，带动本周基建板块上涨行情，主要由以下几方面因素推动：1）该工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。如此大规模的投资将直接拉动基建产业链需求，为相关企业带来订单和业绩增长预期。2）该项目的开工，或将带动周边地区相关配套基建发力，有望持续释放增量基建需求。3）行情启动前基建板块估值水平处于长期历史低位，安全边际较为充分。
从宏观层面来看，雅下水电工程启动，标志着我国能源安全战略布局的强化，项目投产后国内清洁能源供应能力将得到提升、能源结构进一步优化。此举也彰显了国家推动区域协调发展、增强西藏地区能源保障水平的决心。雅下水电工程作为重大国家战略项目，其开工强化了市场对基建领域政策持续支持的预期。未来中央财政有望通过发力基建加码投资，以达到稳经济、稳价格的目标。结合近期“反内卷”持续发力优化供给，基建发力则可能着力在需求端提供增量。
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近期基建板块上涨行情是否具有持续性？
本轮基建板块上涨主要体现在估值修复上。在雅下水电工程开工之前，市场对基建投资的中长期需求、以及存量项目回款等均存在较为悲观预期，很多基建央国企市净率处于0.4-0.8倍之间。近期基建行情中，除了中国电建、中国能建等直接与雅下水电工程相关的公司估值有明显提升以外，其他大部分基建央国企市净率仍处于长期历史较低水平。此次雅下水电工程开工，市场对中央财政发力、基建需求改善有所预期，基建央国企具备基本面向上的预期，当前估值处于较低水平的标的或仍具备一定修复空间。考虑到基建央国企估值和股息率吸引力，或有望受益于潜在的风格切换。
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基于经济形势和政策导向，板块估值和基本面情况等，大基建板块未来投资价值如何，还有哪些需要关注因素？
短期来看，基建板块上市公司收入、业绩承压，一方面在地产周期下行背景下地产端项目需求下滑，另一方面地方政府项目需求也有所收缩。然而，此次雅下水电工程开工，引发市场对于基建需求改善的预期。雅下水电工程建设周期长，将持续带动相关产业需求，中长期国家战略、能源转型需求或具备可持续性。长期来看，我国在基础设施建设方面需求仍有空间，城镇化的推进、城市更新等都可能为基建提供增长动力。基建板块估值处于长期相对较低水平，具有一定性价比。
未来需关注因素主要包括宏观政策、经济增长态势变化对基建投资的影响。对于基建投资还需关注：除了雅下水电工程以外的其他重大工程推出，如运河项目、国家战略腹地建设相关项目等；以及财政政策对基建项目的支持力度，如专项债、中长期特别国债的投向等。
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基建板块的各个细分领域，哪些细分领域会在雅下工程建设中较先受益，哪些细分领域的增长潜力较大？
雅下水电工程涉及产业链条较长，涵盖水利水电建设、工程机械、建筑材料、电力设备等诸多领域。随着工程的启动，相关企业的订单和业绩有望提升，其中民爆、水泥、机械等一些相关标的由于业绩弹性较大，近期行情中爆发力较强。
具体到基建板块来看，地基处理和水利水电工程两个领域在雅下工程建设中可能有较大的增长潜力。地基处理占比预计在工程总投资的5%-10%左右，雅下水电站项目整体地基处理规模可能达千亿水平，有望为参与企业带来较强业绩增长动力。同时，工程建设将直接带动水利水电工程企业的业务增长，相关企业在该领域的技术实力和市场份额或将有所提升。
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雅下事件带动基建板块的走强，对市场走势及风格是否会产生哪些中期影响？
雅下水电项目的开工、以及基建等相关板块近期的强势表现，有助于提振市场信心。此前市场对于周期方向的关注，主要在“反内卷”供给优化以及偏防御的高股息方向。此次雅下水电工程的开工、以及后续相关重大工程的持续推出，有望对国内整体投资需求带来中长期增量，因此可能提升市场对需求逻辑相关方向的关注，推动更多资金流向相关板块，其中可能包括基建投资链的大基建、工程设备、建筑材料等。
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普通投资者如何参与基建行情？
对于希望参与基建板块投资的投资者来说，基建主题相关的指数基金或可作为投资者挖掘板块Beta收益的较好投资工具。指数基金作为被动化投资工具，具有运作透明度高、分散化投资等特点，在板块上涨时可以较为充分的分享板块整体上涨收益。对于被动化的指数工具，在筛选时候需要关注标的指数与基建板块投资的契合程度、基金对指数的跟踪效果、基金流动性等。受到雅下水电工程开工事件催化，基建板块经历了短期快速上涨，近期可能面临较大波动，投资者还需要根据自身的风险承受能力和风险偏好选择合适的投资产品。
中信保诚中证基建工程指数型证券投资基金(LOF)是跟踪中证基建工程指数的被动指数型基金，为投资者提供紧密跟踪基建工程主题的投资工具。基金跟踪标的为中证基建工程指数（399995），选取建筑与工程、建筑装修行业的50家代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映基建工程领域相关上市公司证券的整体表现。指数样本股涵盖了基础建设、专业工程、房屋建设、工程咨询服务、装修装饰等多个领域的龙头上市公司。
注:以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。“全市场首只”信息来源：指数公司官网指数“相关产品”模块展示的信息。
中证基建工程指数代码：399995，该指数基日为2004-12-31，最近5个完整会计年度的业绩：10.07%（2024年）、-8.86%（2023年）、-13.39%（2022年）、25.81%（2021年）、-9.05%（2020年）。
数据来源：Wind。
中信保诚中证基建工程指数(LOF)，成立于2016-07-27，于2021年1月1日由信诚中证基建工程指数分级证券基金终止分级运作变更而来。业绩比较基准为中证基建工程指数收益率*95%+金融同业存款利率*5%。A类历史业绩/基准业绩：2021:22.27%/24.52%,2022:-12.36%/-12.61%,2023:-7.68%/-8.33%,2024:11.75%/9.75%。C类份额成立于2021.8.26，C类历史业绩/基准业绩:2022:-12.70%/-12.61%，2023:-8.04%/-8.33%，2024:11.30%/9.75%。E类份额成立于2025.3.7，因设立未满6个月暂不展示业绩。历任及现任基金经理:杨旭2016-07-27至2019-09-18，黄稚2018-07-25至今，基金管理人对本基金的风险等级评级为R4。
风险提示:本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。
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