（来源：兴业基金）
导言
兴业基金旗下各基金的2025年第二季度报告新鲜出炉，第二季度国内经济相对稳定，基金经理们对此有哪些看法？小兴来为您一一解读，干货满满。
（以下内容均摘自各基金二季报，具体可至兴业基金官网查询完整版）
腊博
兴业定开债券等基金经理
1
2025年第二季度国内经济相对稳定，而海外形势错综复杂。美国于4月初推出“对等关税”政策，扰乱全球贸易秩序，同时也加大了市场对经济的担忧；二季度地缘政治局势的持续紧张，更是为全球经济发展增添了诸多不确定性，资本市场风险偏好随之下降。央行于5月初实施了降准降息等一揽子货币政策，稳定市场预期，资金利率保持稳定。二季度利率债收益率下行15BP左右，信用利差持续收窄。
倪侃
兴业3个月定开债券等基金经理
2
从基本面数据来看，二季度内生动能低位震荡，下半年仍有一定压力。外需抢出口或有回落，地产产业链仍偏弱、通胀水平维持低位、投资增速边际回落，消费阶段性好于预期更多受政策补贴影响。社融主要依靠政府债支撑，信贷依然偏弱。关税方面，投资者对于关税扰动已经趋于钝化。在经历了一季度脉冲、二季度震荡后，三季度基本面或将回到惯性偏弱，基本面对债市仍有支撑。
债市后续可能仍以偏震荡为主，不过跨完季末后短期边际利好因素近期有所增加。7月份随着关税暂缓截止期的临近，可能会带来短期债券市场交易机会，预计10年期国债收益率较难向上突破1.7%，短期预计波动区间在1.6%-1.7%，如果重启国债买入，下限将会打开。此外，季末扰动过后，7月理财配置资金流入市场，将阶段性利好信用债、转债等资产，建议以持有票息策略为主，低利差下不宜过度追高；而三季度后期扰动因素或增加，超长信用债、弱资质地产等弱产业债票息保护不足，建议关注反弹风险。
丁进
兴业收益增强债券等基金经理
3
报告期内，美国提出的“对等关税”举措极大的冲击了既有全球贸易体系，全球经济增长预期恶化，通胀预期上升，风险资产大幅波动；新的中东地域冲突出现，加剧了各经济体战略安全提升的迫切性。国内经济增长出口转弱，物价指数仍处于低位，房地产交易依然低迷，大众消费受益于促进消费补贴回暖明显。资本市场，沪深300指数上涨1.25%，10年国债期货上涨0.76%左右，收益率曲线平行下行15-17BP,短端受到资金面宽松影响收益率下行幅度更大，信用利差收窄，存单和二级资本债表现更佳。中证可转债指数大幅上涨3.77%表现优异。
伍方方
兴业添利债券等基金经理
4
报告期内，外围关税、地缘政治形势复杂，国内通胀处于低位水平，内需不足，货币政策保持宽松，债券收益率震荡下行。特朗普4月2日加征“对等关税”以来，各国采取态度不一，谈判进展反复，全球资本市场发生剧烈波动，美元走弱，人民币走强，央行于5月进行降息、降准，资金利率中枢下移，2季度末10年国债收益率水平下行至1.64%，基本接近年初水平。在资金成本降低的基础上，市场对票息资产的追逐比较强烈，二季度信用利差明显压缩。
下一阶段将密切关注经济基本面、政策面边际变化，在严防信用风险的前提下，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者获取稳定的投资回报。
刘禹含
兴业短债债券等基金经理
5
二季度海外形势错综复杂，美国提出的“对等关税”举措，极大地扰乱了全球贸易秩序；美联储降息预期的延后，使得全球资金流向和市场预期产生波动。国内经济格局呈现出鲜明的结构性特征。在“两重两新”政策的大力推动下，经济出现了不少结构性亮点。生产端展现出一定的韧性，表现相对较好。然而，需求端则相对疲软，整体经济复苏动能对政策的依赖程度依然较高，经济内生的复苏动力尚未完全激活，增长基础有待进一步夯实。与此同时，物价水平持续在低位徘徊，反映出市场需求的不足以及通缩压力的隐忧。在此背景下，央行于5月初果断实施了降准降息等一揽子货币政策。这一系列政策举措有效促进了广谱利率下行，资金利率DR001从四月中枢1.67%附近下行至1.4%附近，1年期同业存单利率较一季度末显著下行25个基点，降至1.63%附近。总体而言，在内外因素的共同作用下，二季度债券市场呈现出显著变化。债券收益率再度回落至年内低点附近，信用利差进一步收窄至低位。具体来看，利率债各期限收益率普遍下行15-20个基点，其中10年期国债收益率下行17个基点，降至1.65%。信用债表现同样如此，收益率普遍下行20-25个基点。
冯小波
兴业裕丰债券等基金经理
6
2025年第二季度，经济顶住外部压力平稳运行，生产需求稳定增长。经济景气度受贸易冲突影响而探底，随后稳步回升，制造业PMI指数在4月、5月、6月分别为49%和49.5%、49.7%，制造业景气水平处于荣枯线附近。尽管外部环境更趋复杂严峻，外需仍维持较快增长，1-5月份出口增长6%（以美元计）。工业生产保持较快增长，1-5月份工业增加值同比增长6.3%。消费在以旧换新政策推动下增速提升，1-5月份社会消费品零售总额同比增长5%，增速比1-2月加快1个百分点。房地产市场未能延续小阳春行情，增速继续下探，1-5月份全国房地产开发投资同比下降10.7%。物价持续低位运行，4月、5月CPI均下降0.1%，PPI 同比降幅扩大至2.7%，国际大宗商品价格下行叠加出口需求疲软，工业领域通缩压力加剧。
2025年二季度，央行继续实施适度宽松的货币政策，通过降息、降准等手段推动资金利率下行。5月8日，央行下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.4%，带动LPR同步下行10BP。2025年二季度，国债收益率震荡下行，4月初快速下行且幅度较大，随后保持基本稳定，10年期国债收益率在季度末为1.65%，较一季度末下行17bp。债券市场短端利率下行速度相对缓慢，1年期国股存单利率在央行5月宣布降准降息后才出现较大幅度的下行，至季度末下行至1.63%，下行20bp。
风险提示
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