（来源：申万菱信基金）
2025年二季度随着各方增量政策的先后落地、增量资金涌入、短期贸易政策缓和及国内经济本身所呈现的超预期韧性，权益市场整体企稳回升。
资本市场方面，二季度A股主要指数走势向好，上证指数涨 3.26%，创业板指涨2.34%，沪深 300 指涨 1.25%。同时，香港市场表现同样亮眼，得益于南向资金大量涌入，恒生指数季度内攀升 4.12%，恒生中国企业指数也收获1.90% 的涨幅。
2025年度二季度报告正式披露，申万菱信基金旗下产品百花齐放，让我们一同聚焦各基金经理的市场观点与投资策略，探寻其中的投资逻辑与未来方向。
申万菱信新经济
（A：310358；C：022735）
基金经理：付娟
市场观点
2025 年二季度，上证指数上涨 3.26%，深证成指下跌 0.37%，沪深 300 上涨1.25%，创业板综指上涨 5.8%，在内外部因素的共同驱动下，A 股整体呈现区间震荡态势。其中四月初受贸易政策影响，A 股震荡调整，随后得益于政策维稳以及海外局势缓和，市场逐渐企稳回升。6 月末市场进一步走强，上证指数创出年内新高。宏观层面，经济基本面仍然具备一定韧性，流动性整体充裕，市场风险偏好有提升的倾向。
操作层面，二季度本基金基本集中在 AI 端侧硬件、AI 应用、机器人、新兴消费等方向上。2025年以来，人工智能、半导体等细分领域指数涨幅相对明显，尤其是人工智能板块，随着技术不断突破和应用场景的拓展，吸引了市场的关注。后续市场有望在宏观政策稳步落地与科技自主可控的共振下迎来新的机遇，随着国内宏观政策逐步落实，以及海外不确定性逐步缓解，叠加企业盈利能力预期改善，或将为市场带来潜在空间。后市关注科技资产、新兴消费等行业以及成长板块的表现。
申万菱信数字产业
（A：018048；C：018049）
基金经理：梁国柱
市场观点
数字产业基金持续聚焦科技成长赛道，继去年三季度科技板块快速反弹之后，当前需要找出兑现产业趋势或业绩的公司。
展望下半年，关注以GPT5为代表的全球AI大模型能力的持续提升，同时国内AI发展同样值得我们重视。国内互联网公司对于AI基础设施的资本开支有望出现大幅提升，同时AI 终端带动机器人、消费电子、半导体板块的关注度提升，国内大模型能力升级背景下，AI 软件应用生态持续完善；这些或将带来产业机会。
我们主要关注在AI基础设施国产替代主线，以及AI应用创新。节奏方面，我们认为目前处于底层大模型带动上层应用涌现的从0到1的阶段；同时按照海外模型升级到应用兑现的节奏看，未来一段时间可能会看到AI应用的兑现，关注AI应用和基础设施国产替代的表现。
申万菱信消费增长
（A：310388；C：015254）
基金经理：刘含
市场观点
过去一个季度，市场对于消费板块里的优质公司进行了价值重估。消费并不是简单的经济后周期，不单单是靠“刺激”；也不是简单的依据宏观经济指标来做投资判断的领域。本基金认为，好的消费品，是要深入到人口代际变化、社会结构变迁所带来的社会心理重塑的视角来把握。正是因为深入研究了中国经济的韧性和潜力，深入研究了消费产业的多元化和多层次性，深入研究了根植于中国土壤下不断成长迭代出来的好公司的基因，本基金才取得相对较好的业绩表现。
站在这个时点，中华民族伟大复兴才刚刚开始。中国的消费品企业，在激烈的商业竞争环境下，不断提升自身实力，不断想办法让自己升维来应对同质化竞争，寻找良性循环。中国年轻一代的消费者，更加重视“做自己”，更加深入得去探求内心真实需求，提升人生价值。在这个供需不断升级的共振下，中国的消费人群有望催生出广阔而细分化的需求。本基金的运作主旨，就是要跟随时代的变化，书写出真正反映时代变化的组合产品。本基金重点布局的细分行业和资产，也是按照这样的标准来筛选，以期实现组合长周期的稳健收益率。
申万菱信全球新能源QDII
（A：017071；C：017072）
基金经理：陈晨
市场观点
二季度标普500指数收益为 10.57%，沪深 300 指数收益为 1.25%。本季度，随着海外贸易政策的缓和，全球股票市场在二季度呈现 V 型反弹。在市场大幅波动的过程中，由于我们坚守既有策略，基金除了应对赎回外并未做过多调整。随后，企业盈利、通胀和经济增长数据不断出炉印证我们的观点，本基金净值也迅速回升。
在基金净值和美国标普 500 指数回到年内相对高点附近之时，我们认为，当前的市场比今年2月中旬年内相对高点时所处的环境可能更好。原因在于：第一，海外贸易政策有了更好的透明度。自贸易政策问题进入可谈判阶段以来，即使再出现反复，市场情绪可能也会相对缓和；第二，美国通胀数据仍然在下降，而消费和就业数据保持相对稳固，这使得进一步放松货币政策的紧迫性或降低，但对放松货币政策本身树立了良好背景，或更有利于股票市场；第三，美股市场本身再次展示出了较强的韧性，标普 500 指数在本季度内历经调整之后再创历史新高，投资者的心态或比当初更强大。如果市场再次出现调整，相信许多投资者会做出更为理性的选择。
尽管如此，本基金净值仍未突破去年 11 月美国大选结果公布时所创下的相对高点。不过在经过战略性调整之后，对本基金而言，AI 有望带动电力需求增长、全球性核电产业的复兴，以及自动驾驶技术带来的新能源车产业革新，或将有望为基金的投资组合带来积极影响，我们继续关注相关领域的机会。
申万菱信智能汽车
（A：012210；C：012211）
基金经理：李航
市场观点
二季度对于汽车行业而言，首先行业监管规范了关于智驾相关的法律法规，同时统一名称为告诫辅助驾驶。随后为建立良好的行业生态，规范了供应链账期问题。本基金二季度主要集中在尽量减少各种行业层面的突发风险，以及研究行业层面的变化可能会对汽车产业链产生的长期影响。
与之对应的，本基金在二季度有较大投资思路变化。积极学习和关注无人运营场景及其配套的软件算法方向。底层逻辑不变，一个技术在车端能够成功规模化搭载，背后的主要驱动力来自于技术的成熟度、供应链成本的可控以及顶层法规的完善与推动。基于汽车智能化底层技术和成本的成熟度，目前无人运营场景或已到了大范围推广和法规逐步出台完善的阶段，也就是所谓的部分区域L4 级别智能驾驶。基于 L4 的法规规定的责任划分问题，目前无人运营场景的商业模式主要为场景运营商和智驾软件算法系统解决方案供应商共同分配替代的人力成本，关注场景的推广。
站在现在的时间点，依然比 2024 年更为关注智能汽车方向的产业趋势的表现，相比之前，选股思路已从主机厂引领的智能化配置下沉思维逐步转向到无人运营场景落地驱动。作为纯智能汽车定位的产品，必须要抓住这一轮智驾平权的产业大趋势，力争优选出纯增量配置、技术壁垒较高、盈利能力相对较强且真正具备成长性的细分赛道龙头，尽最大努力为投资者创造价值。
报告期内，我们继续坚持沿着产业趋势选股，以对行业和公司基本面的深度研究为出发点，密切结合供应链的卡位配套情况以及终端销量格局变化优选标的，积极关注中长期成长空间较大的优质行业龙头，如半导体、汽车电子，以及有望受益的无人场景运营商及软件配套供应商等。同时，积极深挖弹性，力争尽最大的努力为持有人持续创造价值。
申万菱信稳健养老目标一年持有期（FOF）
（A：010735；Y：017385）
基金经理：韩玥
市场观点
2025 年二季度，债市整体呈现出先涨后震荡的态势。二季度政府债发行放量提速，在财政货币协同逻辑下，资金面相对平稳，为债市提供了一定支撑。同时，海外贸易政策的不确定性，使得市场避险情绪时有升温，也在一定程度上利好债市。此外，4 月之后股市有所回暖，对债市资金产生一定分流。二季度，A 股受到多种因素影响呈震荡态势。4 月受海外贸易政策等因素影响，A 股三大指数呈现先抑后扬的走势。5 月政治局会议定调“新质生产力”扶持、超长期特别国债发行、“一行一局一会”落地一系列增量政策，各方加力推动政策落地见效，市场预期进一步修复。6 月市场进入政策落地观察期，市场整体呈现震荡盘整格局，行业板块轮动加快。
本季度，我们积极优化资产结构，力争使其成为高夏普比、多元资产配置的低波组合，提升持有人的投资体验。本报告期内，结合主动管理基金的具体情况，动态调整持仓标的。主要在固收类资产结构上有所优化，由于 10 年国债收益率走低，降低利率债的配置，增加中长期运作相对稳健的固收+资产，并分散化配置。同时，关注黄金，适时做波段操作。
为了更好地力争组合收益，我们持续优选各类风格、行业中业绩优异的基金，重点投资于擅长深入挖掘机会的主动管理型基金，以及持续关注景气度向上的中观赛道，同时采取多种策略严控组合波动。我们依然坚持以配置的思路做投资，在独立思考的框架下，从配置的角度去比较资产，基于资产中长期的价值去做投资，坚定地按照既定的投资策略和长期的投资目标进行组合管理。
申万菱信行业轮动
（A：005009；C：015157）
基金经理：苗琦
市场观点
二季度上证指数上涨3.26%，深证成指下跌0.37%，沪深300上涨1.25% ，经历了从震荡调整到季末反弹的走势。4月受海外贸易政策影响，A股经历了先调整后反弹的行情。5月市场呈现了较为明显的哑铃型交易，一方面是银行、新消费等受到市场青睐，另一方面是微盘股和主题投资相对活跃。6月，微盘股指数不断创新高，主题投资依旧活跃。
二季度本基金跑赢国内主要指数。二季度本基金的主要超额收益来自于：①化工涨价条线的积极布局和交易，得益于在制冷剂、农药、光引发剂等品种的积极预判；②有色板块的布局，在黄金、白银、稀土、铝的布局上取得了不错的收益。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
申万菱信全球新能源股票型发起式证券投资基金（QDII）股票投资占基金资产的比例为80%以上，其中投资于全球新能源主题相关公司股票的资产占非现金基金资产的比例不低于80%。本基金投资于境外市场的股票占基金资产的比例不低于20%，本基金投资于境内市场的股票占基金资产的比例不低于20%。
申万菱信全球新能源股票型发起式证券投资基金（QDII）为股票型基金，本基金主要投资于全球新能源主题相关公司的股票。其预期风险和预期收益水平高于货币市场基金、债券型基金、混合型基金。
申万菱信全球新能源股票型发起式证券投资基金（QDII）主要投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。
基金名称中包含“养老目标”字样，不代表基金收益保障或其他任何形式的收益承诺，基金管理人在此特别提示投资者:本基金不保本，可能发生亏损。
申万菱信稳健养老目标一年持有期FOF每笔份额最短持有期限为1年，最短持有期内，投资者不能提出赎回申请。本基金投资范围、投资策略及风险收益特征特殊揭示如下，具体详见本基金《基金合同》第十二部分基金的投资。本基金为混合型基金中基金（FOF），本基金投资范围中投资于公开募集证券投资基金的基金份额的资产不低于本基金资产的80%。本基金采用目标风险策略投资，通过控制各类资产的投资比例及基准配置比例将风险等级限制在稳健级，并力争在此约束下实现长期稳健增值，满足养老资金的理财需求。风险等级稳健级的含义为对权益资产的基准配置比例为基金资产的20%。本基金所持有基金的预期风险和预期收益间接成为本基金的预期风险和预期收益。本基金的预期风险与预期收益高于债券型基金、债券型基金中基金、货币市场基金和货币型基金中基金，低于股票型基金和股票型基金中基金。
申万菱信稳健养老目标一年持有期FOF Y类份额是针对个人养老金投资基金业务设立的单独份额类别，Y类份额的申赎安排、资金账户管理等事项应同时遵守基金法律文件和关于个人养老金账户管理的相关规定。除法律法规另有规定外，投资者购买Y类基金份额的款项应来自其个人养老金资金账户，Y类基金份额的赎回等款项将转入个人养老金资金账户，投资人未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金。个人养老金可投资的基金产品需符合《暂行规定》要求的相关条件， 具体名录由中国证监会确定，每季度通过相关网站及平台等公布。本基金运作过程中可能出现不符合相关条件从而被移出名录的情形，届时本基金将暂停办理 Y 类基金份额的申购，投资者由此可能面临无法继续投资 Y 类基金份额的风险。
