（来源：华富基金）
市场表现
本周市场继续走强，量能较上周明显放大。截至周五收盘，三大指数全部收涨，沪指报3593.66点，全周涨1.67%；深成指报11168.14点，全周涨2.33%；创业板指报2340.06点，全周涨2.76%。本周全A日均成交额1.85万亿元，环比上周增加3010亿元。盘面上，雅江水电站（+21.80%）、西藏振兴（+18.93%）、水利水电建设（+18.45%）概念全周涨幅居前；煤炭（+8.00%）、钢铁（+7.55%）、有色金属（+7.10%）行业全周涨幅居前，银行（-2.89%）、综合金融（-1.00%）、通信（-0.47%）行业全周跌幅居前（数据来源：Wind，统计区间为2025.7.21-2025.7.25）。
行情分析
本周市场大幅冲高后有所回落，上证指数距离2024年10月8日高点不足100点。周一市场延续前一交易日(7月18日）强势表现，主要受两大因素带动：其一，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，资金大规模向基建相关板块涌入；其二，宇树科技开启上市辅导，带动机器人板块走强。周二市场继续放量上涨，雅江水利工程仍然是推动行情向上的核心线索，但出现一定“缩圈”迹象，仅西藏、重大工程强相关的板块大幅上涨，其他相关性较弱的品种热度逐渐褪去。周三市场分歧加大、A股全天以震荡为主。雅江概念“缩圈”进一步加剧，表明相关题材行情趋于理性。另一方面，科技、消费、大金融板块迎来补涨行情。周四市场继续尝试上攻，主要受海南自贸港、资源类题材带动，雅江概念热度继续回落，上证指数也在3600点关口附近反复博弈。周五市场震荡小幅调整，行业热点再度轮动。地产、消费、科技板块领涨，前半周抢眼的基建相关品种跌幅居前。
从板块表现来看，本周中信一级行业26涨、4跌，涨幅靠前的行业以水利基建、“反内卷”相关的煤炭、钢铁、建材、建筑、有色为主，政策带动下消费服务（免税旅游）、地产也有不俗表现；相比之下，银行、通信、公用事业、家电等其他缺乏主题和政策催化的板块表现偏弱。市场主线方面，前一周末发酵的雅江水利工程、宇树科技上市辅导、市场监管总局约谈外卖平台，以及本周内发布的海南自贸港即将于年底封关、中美第三轮贸易磋商，均成为市场做多的重要支撑，市场氛围较浓。水利基建、“反内卷”相关资源品、机器人、零售免税等板块受资金青睐明显。考虑到目前市场位置已运行至年内高位，部分资金开始寻找低位补涨板块机会，市场后半周上攻动能有所衰减。中期来看，“反内卷”、促消费、强科技均是确定性较强的方向（数据来源：Wind，统计区间为2025.7.21-2025.7.25）。
归因来看，影响本周市场走势的事件主要包括以下三点：
1、雅下水电工程正式开工。7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建造5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。
2、中美将在瑞典展开第三轮贸易会谈。7月23日，商务部新闻发言人表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。
3、海南自贸港全岛封关将于12月18日正式启动。国家发改委副主任王昌林表示，经党中央批准，海南自贸港全岛封关定于2025年12月18日正式启动。海南自贸港全岛封关运作将实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。
热点板块解读
1、雅江水电站
上涨原因：7月19日，雅下水电工程在西藏正式开工，总投资约1.2万亿元，装机容量7000万~8100万千瓦，相当于3座三峡工程的规模。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求，建设周期预计10年，对于国内能源低碳绿色转型具有重要意义。
点评：雅下水电工程涉及民爆、基建、水泥、能源转化等多个领域。由于该工程位于3千米以上高海拔地区，较三峡工程开发难度更大、工程技术难题更多，涉及大量爆破作业，西藏现有产能或难以满足工程带来的巨大民爆需求。另外，伴随项目的开发建设，雅下水电工程也将带来巨大的工程机械、高端装备、水泥钢材、特高压电网等需求，有望利好相关板块。
2、海南自贸港
上涨原因：海南自贸港全岛封关将于12月18日正式启动，封关运作将实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。国家发改委还宣布了一系列创新举措：资金可在多功能自由贸易账户与境外账户间依法自由便利划转；制定进口原辅料、交通工具及游艇、自用生产设备“零关税”政策；推出22项放宽市场准入特别措施；出台企业和个人所得税税率“双15%”优惠政策；加工增值免关税政策试点范围扩大至全岛；离岛免税购物额度增加至每人每年10万元。
点评：海南封关政策的实施有望对零售、旅游、交运等多个行业产生深远影响。零售方面，封关后“零税率”商品范围将由目前的1900个税目扩大至约6600个，约占全部商品税目的74%，直接降低企业进口成本、提升游客消费意愿，免税购物市场有望迎来新机遇。旅游方面，封关后85个国家人员可免签入境海南，海南与国际往来将更加顺畅自由，有助于海南加快建设国际旅游消费中心。交运方面，受益于免签政策优化，海南国际航线有望快速扩容，旅客和货运吞吐量或将明显增长。
后市展望
展望后市，伴随本周市场的继续走强，上证指数日线延续多头发散走势，叠加成交量较前一周显著放大，这意味着市场短期内仍可以偏多震荡思维看待。同时，目前指数已运行至年内高位，资金或存在向低位板块切换的需求。在此过程中，即使后市出现一定震荡调整，市场的整体趋势向好，具有较强的防御力，因此短期无需对可能存在的调整产生过分担忧。
方向上，临近7月末，科技和消费作为确定性较强的政策主线，或可重点关注。另外，水利基建和“反内卷”的中长期叙事依然较难证伪，但相关品种当前位置已至年内高位，若后续回调亦不悲观。
注：本文所提产品及相关公司仅作行业动态跟踪使用，不构成任何投资建议。
欢
迎
关
注
科技方向
科技板块或仍值得布局。
注：产品标签提及投资板块由基金定期报告整理而来，仅供参考，不作为行业推荐，不代表基金现在及未来必然投资以上板块。
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底仓配置方向
红利资产—底仓配置优选。
创新药方向
创新药板块或仍值得布局。
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风险提示
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