（来源：永赢基金）
4月9日以来，光模块（CPO）指数暴涨75%，其凌厉涨势让不少人疑惑。但若将目光投向更广阔的产业图景便会发现，CPO 并非孤立存在的市场热点，而是云计算海外产业链中的关键一环。
数据来源：Wind，光模块指数（8841258,WI），北证50（899050.BJ）、创业板指（399006.SZ）、科创综指（000680.SH）、沪深300（000300.SH），2025/04/09-2025/07/22。过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
CPO作为连接数据中心内部及数据中心之间的硬件，它是支撑海量数据高速传输、保障云计算高效运转的关键。目前建设AI数据中心的主力是海外云厂商，因此CPO行业被认为是海外云计算产业链上至关重要的一部分。
回到资本市场，4月以来CPO板块的强势反弹主要源于行业积极信号不断涌现：
5月
北美云厂商陆续披露1季报，显示继续加码AI资本开支。四家互联网大厂AI资本开支共计719亿美元，同比增长62%！
北美四大云厂商资本开支（亿美元）
6月
中美贸易谈判取得实质性进展。中美两国就关税问题达成一致协议，“对等关税”生效时间推迟至7月9日。CPO企业依旧可以将产品出口至海外。
7月
CPO龙头企业半年度业绩大超预期，英伟达恢复H20在中国销售。不久前国内某CPO龙头发布半年度财报，归母净利润同比增长327.68%-385.47%，大超市场预期，CPO板块基本面和行业景气度得到验证。在同一时间，英伟达总裁黄仁勋宣布将恢复H20芯片在中国的销售，也进一步带动了AI板块的交易情绪。
回顾本轮光模块行情，其始终围绕海外AI算力建设需求展开，本质是典型的 “以海外需求为锚” 的景气度投资。
经过此前复盘，我们明确了CPO是以业绩驱动的景气度投资，而非昙花一现的概念炒作。从股价=估值*盈利的模型来看，企业盈利的强劲势头已经得到验证，并开始反映在股价上。当前板块或已进入以财报驱动的主升阶段，行情可能演绎较长时间。
向后看，从估值考虑，我们仍然可以有所期待。当前光模块指数估值处于43.74%分位点，具备较高安全边际。（数据来源：Wind，截至2025/07/22）
当前爆款AI应用不断涌现，“AI算力-通用大模型-AI应用”的商业闭环加速成型，从工具到行业场景落地的信号愈发清晰，边际利好正在不断积累，未来CPO或迎来盈利、估值双升的“戴维斯双击”！
当“AI算力-通用大模型-AI应用”的商业闭环真正跑通，AI应用的爆发将持续拉动算力需求，全球云厂商的AI资本开支也将持续加码，CPO的需求不仅不会衰减，反而会因应用端的正向反馈愈发强劲。
数据来源：Gartner、山西证券研究所
这意味着，未来云计算板块正迎来更立体、更持续的边际利好，CPO作为云计算产业链的重要一环，其成长逻辑也从“技术需求驱动”进一步升级为“技术需求+应用需求”双轮驱动。
永赢科技智选积极挖掘全球云计算产业的投资机会，当前重点关注CPO、PCB等海外云计算产业链企业的经营状态。当业绩韧性与长期红利形成共振，CPO的高光时刻，或许才刚刚开始。
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