（来源：浙商证券资产管理）
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量化选股策略的定义
量化选股也叫“空气指增”策略，它通常不对标任何宽基指数，基本不受风格、行业等约束，纯粹是通过量化策略模型选出具有上涨潜力的股票构建组合，相对具有更大的灵活性和适应性优势。
这种灵活性使得量化选股策略在风格演绎持续性较强的结构性行情中更具优势，可以聚焦阶段性优势的股票组合。例如，当某一行业或投资风格（如成长股、价值股）持续表现突出时，量化选股策略可以及时捕捉并集中配置相关个股，而指增策略则可能因跟踪误差限制而无法充分参与。但因为成分股和行业的敞口控制较为灵活，量化模型受到的限制相对较小，因此量化选股策略的潜在风险可能更高。
图：量化选股与指数增强的区别
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量化选股策略的分类
量化选股策略中也有许多不同的子策略，市场上常见的策略有以下几种：
1、全市场选股
绝大多数量选的选股池是全市场个股（剔除ST或市值较小的微盘股）。相较于非全市场选股的策略，更宽的选股域可以使得组合有更灵活的持仓选择，从而分散风险。但也有部分管理人会专门挑选市值较小的选股池来更大程度地发挥模型挖掘超额回报的能力。
2、择时选股
量选择时的根基依旧在量化选股，当前的择时更多还是在选股基础上做一些优化，大致可以分为两个类别 —— （1）是通过对全市场股票或指数打分判断市场情绪后进行加减仓。（2）是使用CTA趋势类信号来做择时，也会叠加情绪类因子辅助，这类管理人往往具有股指CTA的基因或者较强的交易能力。
3、常规指数增强
此类策略的对标基准有多个指数，在量化选股的基础上加入风控条件，目前市面上大部分这类做法的产品呈现介于中证1000和中证2000指增之间的收益特征。
4、杠杆增强
风格更为进取的量选产品可以通过融资等渠道增加多头杠杆以起到增厚Alpha的效果，常见的比如130/30增强，或者1.4倍杠杆增强等。
5、另类增强
通过股票期权等衍生品的叠加获得另类收益，比如备兑策略，或者通过调节delta敞口来使得多头仓位灵活变化。
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量化选股产品的收益特征
下图为浙商资管私募观察池中近五年量化选股产品与其他量化指增产品的综合收益对比：
图：量化选股 vs 指数增强产品平均业绩走势
数据来源：浙商资管私募观察池中百余只产品数据（数据区间： 2019/12/31-2025/06/20），量化选股的对标基准指数为中证1000
表：量化选股 vs 指数增强产品平均业绩表现统计
数据来源：浙商资管私募观察池中百余只产品数据（数据区间： 2019/12/31-2025/06/20），量化选股的对标基准指数为中证1000
根据数据，可以发现量化选股有着长期更高的绝对回报水平，适度的波动水平以及相对可控的最大回撤，使得该类型产品历史上有更优异的风险调整后回报，很好体现了该策略在捕捉市场结构性机会与风险管理方面的综合优势。
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配置观点
量化选股产品适合追求较高超额收益，风险承受能力较强，更注重长期回报并对A股中长期走势持乐观态度的投资者。
今年以来量化股多策略，之所以能在上半年取得比较出色的表现，不乏有量化管理人极强的自身能力，但主要还是得益于策略环境的较为适配：
市场流动性环境达到了历史较优状态
优秀的流动性拓宽了量化模型的选股域，使组合优化更接近全局最优解，更显著降低了高频交易策略的冲击成本与滑点损耗。
市场行情集中度处于历史低位
量化指增持股数量多，通常有几百只或上千只个股持仓，且个股和行业持仓上限有硬性约束，如果上涨股票集中于某几个行业或者板块，则不利于分散持仓的量化指增获取超额收益。今年以来的主题轮动的速度很快，具备分散持仓特征的量化模型能更有效捕捉到热点。
小市值风格走强
上半年中小盘指数显著跑赢大盘，量化模型在小市值域的天然暴露充分受益。在市场流动性提升以及科技板块结构性行情的推动下，中小市值指增、量选产品超额更突出。
目前A股的成交量依然维持在1.3万亿以上，市场的增量资金较为显著，交投活跃度不减，预计量化产品的超额获利环境能够有一定的延续，但也需警惕因小微盘的强势风格已演绎多时、部分小盘风格暴露较大的量化策略潜在的收益波动有所增加，未来可能存在快速反转下行的压力，因此对于量化选股策略需更加审慎挑选。
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