7月19日（上周六），雅鲁藏布江下游水电工程（以下简称‘’雅下水电工程”）正式开工。
该工程位于西藏自治区林芝市，主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。
同一天经国务院批准，组建中国雅江集团有限公司，列入国务院国资委履行出资人职责的企业名单，国资央企数量增至99家。
受此消息影响，雅下水电工程概念大涨，并迅速成为A股近期交易主线，也带动着A股主要指数走强。
Wind数据显示，截至7月22日，万得雅江水电站概念指数两个交易日上涨23%，水泥制造精选指数、水利水电指数、西部大基建指数、工程机械指数等同期分别大涨18.11%、16.54%、14.24%、10.91%，且伴随着大幅放量交易，意味着市场对这一信息的态度非常积极。
部分万得概念指数涨幅
20250721-20250722
数据来源：Wind
01
接棒算力等前期热点
其实，雅下水电工程受到市场认可和资金追捧处于情理之中。
当海外算力链热度逐渐褪去时，需要有新的板块承接参与情绪积极的资金。
恰逢这一总投资约1.2万亿元的重大工程正式开工，即成为资金大规模流入的方向。体现在行情中，建筑建材等基建板块走强的同时，AI算力、稳定币、银行等前期强势的板块均有所回调。
02
对基建的拉动作用不容小觑
国家统计局自2018年起不再公布分行业投资额，只公布整体的固定资产投资额、增速及分行业的增速。
中信建投根据各行业2017年投资金额和2018-2024年投资增速，再结合整体的固定资产投资额近年经过修正后的数据，测算显示，2024年我国广义基建投资额或约为14.1万亿。
雅下水电工程体量大、周期长、影响远，堪称世纪工程。如果参照西藏地区首座大型水电站藏木水电站，预计雅下水电工程建设周期约10年，则每年投入约1200亿元，占2024年基建投资额的0.85%，后期占比或逐年小幅降低，总体上年均预计拉动基建投资多增0.8%。
03
大基建、大型设备、生态治理
等领域或显著受益
作为一项国家级超级工程，雅下水电工程的开发涉及复杂的政策协调、资金投入和技术挑战，有望推动传统水电施工向数字化、智能化转型，带动中国水电行业产业链供应链韧性和安全水平全面提升。
对于权益市场而言，工程主要涉及大型设备、基建、生态治理等领域，A股相关企业或将显著受益于订单释放；行业方面或呈现从招标大型设备/基建→生态治理需求释放→流域开发经验复用的轮动。
其中四个方向或迎来战略性配置机遇，可考虑结合超级工程建设周期分阶段配置。
第一，土建工程
包括工程建设与施工总包、地基处理与爆破工程，可重点关注八大建筑类央企新增订单情况。
参照三峡工程的建设流程，大型水电站建设过程中涉及机场建设、桥梁建设、道路建设、输电工程建设等相关项目，将全面带动当地输电、交运相关固定资产投资。
另一方面，该项目或将带来巨大的基建市场弹性，尤其会涉及大量爆破作业，预计能显著新增民爆需求，这也是近几日民爆概念持续走高的重要原因。
第二，工程机械与高端装备
雅下水电工程带动了我国在水轮发电设备制造、特高压输电技术、高原交通建设等多个领域的协同进步，本质上是国产替代的重要成果。
同时，工程施工将引入无人机集群与5G远程控制系统，实现高海拔暴雨环境的精准作业，智能化机器人将承担高风险任务，推动AI与具身智能技术突破。
第三，关键材料
西藏地区因为运输成本高，包括水泥在内的建材价格一直不低。一旦工程铺开，当地对水泥、钢材等建材的需求或会陡峭上行。随着这一项目的推进，投资需求的增加将进一步支撑关键材料的价格，提升行业内企业的盈利水平。
第四，电网建设
作为我国“西电东送”的能源接续基地，西藏自治区目前水电资源开发程度低，未来增长潜力空间非常客观。预计在超级工程的催化下，特高压项目有望接连投运，核准与建设节奏亦有望提速。
建成后，墨脱—察隅—米林三角区有望形成公路网特高压5G覆盖的复合走廊。平时输电，应急时可快速投送力量，强化边疆稳定。
04
生活性服务业企业也有机会
在超级工程建设高峰期，或有数以万计的建设者汇聚在现场，有望带动餐饮、住宿、商贸服务等生活性服务业繁荣。
当地百姓也可通过开设餐馆、旅店，从事商品零售等，增加收入渠道，实现增收致富。
05
资产配置的视角参与
值得注意的是，从战略眼光看，雅下水电工程并非短线博弈题材，相关品种或许更适合以配置的视角参与。
参考三峡水电站从1994年动工至2009年全部完工，历时15年，雅下水电工程或许也需要10-20年的时间，同时配套设施将逐步搭建。
无论从项目拉动建材、工程机械等器材的需求，还是从项目对经济基本面的积极作用来看，均属于中长期视角的配置逻辑。
这意味着，一方面，若相关品种在短期内持续大涨，热点过去后，后续存在波动可能。
另一方面，这一超级工程周期长、涉及领域广，投资中或许更需要耐心和信心。
随着雅下水电工程的开工和建设，中国基建再添大国重器！
而央企在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位，在大型水电工程、机械、电力及公用事业等等涉及国家安全、国民经济命脉的关键领域有着举足轻重的作用。在雅下水电工程中，相关央企也有望获得机会。
中证诚通央企ESG指数是从国务院国资委下属央企上市公司中，选取中证ESG评价三个维度计算的综合得分最高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映ESG评价较优央企上市公司证券的整体表现（据《中证诚通央企ESG指数编制方案》）。
中证诚通央企ESG指数中，有多只成分股属于大基建、电力设备、机械等板块，或将受益雅下水电工程项目。
中证诚通央企ESG指数之基建、电力设备、机械
等相关概念梳理
上述个股仅作列举之用，不代表本公司管理的基金的投资标的。个股历史走势并不代表未来业绩。中证诚通央企ESG指数2020年-2024年完整自然年度的涨幅表现分别为：18.06%、20.79%、-12.86%、0.97%、18.63%
融通中证诚通央企ESG ETF是跟踪中证诚通央企ESG指数的基金。
借助融通中证诚通央企EGS ETF，或可布局雅下水电工程主题的投资机会，感兴趣的小伙伴或可关注。
央企ESG ETF风险等级均为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。
主要参考资料：
1、中信建投《1.2万亿雅下投资，怎么看？》20250722
2、浙商证券《时间的玫瑰：宏观思维看超大工程》20250721
3、华西证券《乘基建东风》20250721
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