（来源：中庚基金）
近期，又到了公募基金二季报披露时点。中庚基金旗下6只低估值价值策略产品二季报已于7月18日披露，这是基金经理团队就任后的一次重要信息披露材料。通过6只产品二季报的披露，我们可以了解基金经理团队的所思所想，6只产品又有哪些“变”与“不变”？深耕君结合产品特色并研读二季报，与大家做个分享。
本期内容概览
01 产品定位
02 投资运作
03 结语
01 产品定位
相同的“基因”，不同的风格特征
相信了解中庚基金的朋友，对中庚基金“深耕价值，只做价值投资”的定位并不陌生。在这一发展定位下，旗下产品均为主动权益基金，并有着相同的“基因”，即底层统一的低估值价值投资策略体系，但每只产品风格特征各不相同。与之匹配的基金经理在同一体系下，也积极发挥着差异化阿尔法优势。
（1）中庚价值领航
作为中庚基金旗下首只低估值价值策略产品，该基金秉持低估值价值投资的核心策略，覆盖A+H股进行全市场风格选股。投资组合呈现鲜明的 “两高两低”特色：低估值、较低波动、较高仓位、较高成长性。
基金经理刘晟自2024年5月管理该产品，凭借其自身过往研究及投资实战经验，基于不确定性定价的低估值价值投资策略，擅长从估值定价、产业趋势、公司质地等多方面结合，自下而上挖掘投资机会。从一年多的投资管理结果来看，他具备扎实的研究功底、注重风险收益比，管理风格兼具严谨性与灵活性，既能坚守价值底线，又能快速响应市场变化。
适合的投资者：适合偏好全市场配置风格、追求长期超额收益且具备中高风险承受能力的投资者。
（2）中庚小盘价值
该基金基于低估值价值投资策略，积极挖掘低估值、高成长的小盘价值股，具备显著的“三高”特性，即高β（股票下限85%）、高smart β（低估值小盘股）、高α（谋求投资能力创造阿尔法）特征。
目前该基金由陈涛、殷乐共同管理，通过双基金经理配置，发挥各自核心优势。陈涛主要把握整体投资策略的贯彻执行及优化，殷乐则以量化手段辅助，双基金经理共同进行组合管理。通过1+1＞2的方式，以期实现阿尔法的集合，最大化实现产品定位、优化投资组合，在低估值小盘领域追求并挖掘可持续的阿尔法。
适合的投资者：适合长周期内追求更高超额收益、偏好中小盘风格、与大盘风格形成互补且具备中高风险承受能力的资金及投资者。
（3）中庚价值灵动
该基金在低估值价值投资策略体系下，以价值、周期、多维、跨资产的视角，构建低风险、低估值、持续成长的投资组合。在投资组合构建中，更为注重低波动性和均衡分散配置，并将其作为严格风险管理体系的组成部分。
由于产品自带资产配置功能，基金经理吴承根结合自身跨资产类别投资经验的优势，将资产配置贯穿于构建投资组合的始终。同时，他对低估值价值投资策略体系持续优化有着深刻的理解，可以将研究的阿尔法更稳定高效地转化为投资组合的超额收益。
适合的投资者：适合期望一站式实现资产配置、具备中高风险承受能力的投资者长期持有。
（4）中庚价值品质
该基金聚焦低估值价值投资领域，优选高品质股票（高预期回报、可持续高roe、高成长性、细分行业龙头等），并设置一年持有期，通过制度化约束，以期兼顾中长期可持续性的收益与流动性。
基金经理熊正寰作为中庚基金价值投资策略体系下自主培养的基金经理之一，在组合管理实践中，对底层统一的低估值价值投资策略的内涵进行丰富和深化，形成了以“核心高品质资产+偏不确定性、长尾特征资产”为代表的不对称性杠铃策略，并将两类资产以自下而上选股方式进行融合。总体而言，该策略是基于低估值价值投资策略体系，融合大小盘、资产质量和未来可能性，结合自下而上的研究进行不对称配置，以期最终实现长期投资目标。
适合的投资者：适合偏好A+H全市场配置、看好不对称性杠铃策略，追求长期超额收益且具备中高风险承受能力的投资者。
（5）中庚价值先锋
该基金遵循低估值价值投资策略，通过左侧布局逆向买入低估值成长风格标的。在个股选择上，重视公司治理，精选细分领域业务具有独特优势的龙头公司。投资组合具备显著的“低估值、高成长、逆向”的风格特征。
基金经理陈涛具备丰富的研究及投资经验，重视长期变量的研究分析，善于把握行业或个股的景气反转机会。并将低估值价值策略和成长有效结合，风格鲜明且不漂移。
适合的投资者：适合看好低估值价值成长风格、追求较高预期收益、具备较高风险承受能力的投资者。
（6）中庚港股通价值
该基金是中庚基金旗下“含港量”最高的一只产品，港股通投资比例不低于基金非现金资产的80%，通过高仓位挖掘优质港股投资机会。作为鲜明特色的低估值价值风格的纯正港股基金，该基金注重股票基本面和更高安全边际，自下而上挖掘基本面低风险、完整周期下低估值、可持续高成长的股票，构建高性价比投资组合，与波动较大的港股市场匹配度更高。
基金经理孙潇具备国际对冲基金经验和多元化投资视角，善于进行跨市场跨行业的前瞻性投资比较，并将低估值价值策略优势与港股市场特性有机结合。
适合的投资者：适合偏好港股低估值价值风格且对港股市场特有运行机制有了解、追求较高预期收益且具备较高风险承受能力的投资者。
02 投资运作
知行合一，风格不漂移
了解了产品特征后，具体投资管理层面，基金经理又是如何贯彻执行的？我们不妨从基金二季报中一探究竟。
（1）中庚价值领航
根据二季报显示，该基金二季度保持82.93%的较高仓位配置，其中港股通占比32.27%，整体持仓相对分散。行业配置上，境内投资组合（A股）配置了包括制造业、交运、采矿业、信息技术等；港股通投资组合配置了包括工业、消费、房地产、金融、医药等。
策略方面，该基金二季报显示“在较为极端的市场中，本基金的投资希望能够坚持更为冷静、客观地看待国内外基本面的演绎，并充分发挥中庚基金低估值价值投资策略的优势，通过动态的估值定价、风险收益特征分析等对组合进行不断优化，始终维持组合的高性价比。”
后续投资思路上，该基金将基于低估值价值投资策略，通过重视基本面和估值，正确承担风险，筛选风险收益特征右偏、预期回报高的投资机会构建组合，力争获得可持续的超额收益。具体关注的投资方向包括：
①需求侧出发，看好业务成长属性强，未来空间较大的医药、新能源、智能电动车等科技股。
②经营有压力，但价格有吸引力的地产、钢结构、消费（航空）等内需板块。
③供给侧收缩或者刚性，需求侧有韧性甚至一定增长的行业，比如以有色金属为代表的资源股等板块。
（2）中庚小盘价值
根据二季报显示，该基金二季度保持94.15%的较高仓位配置。行业配置上，配置了包括制造业、信息技术业、交通运输业等。
具体投资层面，该基金二季度根据组合基本面跟踪和市场波动，减持了铝加工、零食、医药等敞口，增加了科技、白酒的敞口。
后续投资思路上，该基金将基于低估值价值投资策略，通过精选基本面良好或风险释放充分、盈利增长积极或反转概率大、竞争优势凸显、价值被低估的中小市值个股，构建高预期回报的中小盘组合，力争获得可持续的超额收益。具体关注的投资方向包括：
①需求刚性且长期空间大、整体估值在历史低位的医药行业。
②受益政策积极扩大内需的消费行业。
③广义制造业中具备独特竞争优势的细分行业龙头。
④科技行业中未来有望同时受益于财政扩张和AI应用创新的内需型公司。
⑤供给端刚性、需求端有韧性，甚至有一定成长性的价值股。
（3）中庚价值灵动
根据二季报显示，该基金二季度保持85.85%的较高仓位配置，整体持仓相对分散。行业配置上，配置了包括制造业、采矿业、房地产业、信息技术业等。
策略方面，该基金二季报显示“延续两方面布局，一是结构层面，聚焦右偏分布特征强的行业，积极承担风险并配置有超额回报的投资机会；二是选股层面，紧扣基本面和定价，围绕周期、成长、资本供给或创新等维度，挖掘预期回报率可观的投资标的。”
后续投资思路上，该基金将结合权益资产的风险溢价水平，坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体关注的投资方向包括：
①结构增长空间大，受益AI赋能或融合，并持续构建竞争优势的高性价比公司，主要行业包括医药、TMT、电力设备与新能源等。
②政策牵引内需扩大，偏好竞争优势突出的高性价比公司，主要行业包括航空客运、服饰、农林牧渔、食品加工等。
③供给端有竞争优势，需求有韧性或受益于政策改善，具有高性价比的价值股，主要行业包括基本金属、钢结构、房地产等。
（4）中庚价值品质
根据二季报显示，该基金二季度保持80.61%的较高仓位配置，其中港股通占比37.64%。行业配置上，境内投资组合（A股）配置了包括制造、住宿和餐饮、公共设施管理、采矿业等；港股通投资组合配置了包括消费、房地产、医疗、通讯等。
策略方面，该基金二季报显示“本基金报告期内对于重点持仓进行调整，以自下而上的研究为基础，重点增加了互联网、新能源汽车、公用事业、社会服务等领域个股持仓。投资策略层面，聚焦核心高品质资产与长尾反脆弱。本策略基于企业竞争优势研究，投资价格低于企业内在价值的股票，其核心在于：一方面结合生意、治理和定价，主动筛选微笑曲线两端优质资产，并以合理价格长期持有；另一方面自下而上地选择治理优秀、定价被低估的中游制造领域优质个股，增强反脆弱性。”
后续投资思路上，该基金坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体关注的投资方向包括：
①互联网：当前互联网电商已过渡存量阶段，长期看好我国互联网平台2C生意模式的壁垒和稀缺性。
②新能源汽车：虽然市场担心补贴退坡以及需求不足，但看好我国新能源汽车产业长期升级及生意模式优化。
③传统消费品：当前新消费生意尚未突破传统消费品生意范畴，老的、不变的生意在未来大概率也会继续存在。
④公用事业：优选细分领域中具备“通胀属性”的垃圾焚烧发电等领域。
（5）中庚价值先锋
根据二季报显示，该基金二季度保持94.27%的较高仓位配置。行业配置上，配置了包括制造业、交运、信息技术等。
策略方面，该基金二季报显示“整体操作不多，小幅调整了部分个股的权重。从风格定价来看，重点看好风险溢价在历史高位的高质量和反转因子，相对警惕小市值和动量等因子。从结构来看，组合目前主要集中暴露在内需敞口。从风险特征来看，组合依然维持行业较为分散、个股集中的特点，行业分散有助于降低相关性，而经历调整后精选公司、集中持股则有助于增强组合进攻性。”
后续投资思路上，该基金坚持低估值价值成长投资策略，在低估值因子基础上充分暴露成长因子，行业配置主要集中在新兴成长行业，包括科技、制造、消费、医药等。在低估值、高景气和高质量三者很难兼顾时，适当放弃短期景气而着眼于诸如远期成长空间、企业竞争力、商业模式等长期变量，在景气周期底部甚至下行期通过逆向选股的方式，希望能买到又便宜又好的公司，耐心等待景气的回暖，获得景气上行时的股价弹性，因此组合长期显著呈现低估值、高长期成长、逆向、反转、低动量等特征。具体关注的投资方向包括：
①看好需求刚性且长期空间大、整体估值在历史低位的医药行业。
②看好潜在受益于积极扩大内需政策的消费行业。
③精选广义制造业中具备独特竞争优势的细分行业龙头。
④看好科技行业中未来有望同时受益于财政扩张和AI应用创新的内需型公司。
（6）中庚港股通价值
根据二季报显示，该基金二季度保持87.87%的较高仓位配置，其中港股通占比86.51%。行业配置上，港股通投资组合配置了包括消费、金融、房地产、原材料等。
策略方面，该基金二季报显示“积极把握市场剧烈波动所带来的错误定价机会，在4月上旬加仓被关税扰动所错杀的低估值标的，增加香港市场生态变革中的制度红利相关敞口，并在持续看好的有色金属内部做了调整。减仓了竞争烈度超预期、低估值优势不再突出的部分个股，并对近期表现强势、情绪高涨且已不再极端低估的港股创新药进行获利了结。另外，阶段性适当降低了组合集中度并改善组合流动性，以加强对高波动市场环境的应对。”
后续投资思路上，该基金将继续坚守低估值价值投资策略以应对风险和获取超额收益。投资思路将坚持聚焦自下而上选股，精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合。具体关注的投资方向包括：
①需求侧出发，挖掘以港股互联网为代表的竞争壁垒深厚的内需敞口（质量），以及科技硬件、先进制造和消费零售等领域具备全球竞争力、成长空间大、估值水平低的优势选手（成长）
②从供给侧出发，积极寻找供给收缩或具有一定刚性，供需结构有望改善的价值股，主要包括房地产、贵金属和基本金属等行业。
③受益于海外流动性改善和香港市场制度优化的资产，包括交易所等非银金融和香港本地地产股等。
03 结语
基金季报是投资者了解基金过去一季度基金投资运作的重要工具之一。通过阅读报告披露的相关重要信息，投资者可以了解基金的投资策略、行业配置、以及基金经理的所思所想。结合产品定位和特征，投资者能判断在这一季度基金经理的投资决策是否知行合一。在具体选择基金层面，投资者还需要结合市场趋势和个人风险承受能力，进行综合判断。以中长期视角，选择靠谱策略、风格不漂移、知行合一的基金，有助于获得更好的持有体验。
