（来源：长安基金）
上周市场热点回顾与分析
上周中美科技贸易领域迎来利好，A股市场强劲上涨。AI算力、创新药、机器人、军工等科技成长板块表现亮眼；银行板块自高位回调，带动红利板块相对走弱；市场风险偏好抬升。市场表现方面，上证指数涨0.69%，深证成指涨2.04%，创业板指涨3.17%；上证50涨0.28%，沪深300涨1.09%，中证500涨1.20%，中证1000涨1.41%，中证2000涨1.74%，中证红利指数跌0.85%。交投活跃度稳中有升，上周沪深日均成交金额为1.53万亿，前值为1.48万亿。行业层面，上周上涨靠前的行业是通信（7.56%）、医药生物（4.00%）、汽车（3.28%）、机械设备（2.91%）和国防军工（2.26%）；下跌靠前的行业是传媒（-2.24%）、房地产（-2.17%）、公用事业（-1.37%）、非银金融（-1.24%）和银行（-1.03%）。
国内方面：（1）二季度经济增速有所放缓。2025年二季度GDP同比5.2%（前值5.4%）。6月工增同比6.8%（前值5.8%），社零同比4.8%（前值6.4%）；1-6月固投同比2.8%（前值3.7%），地产投资同比-11.2%（前值-10.7%），广义基建投资同比8.9%（前值10.4%），制造业投资同比7.5%（前值8.5%）。6月经济数据走势分化，外需和生产反弹，消费和投资走弱。一方面，在6月出口超预期反弹带动下，工业生产增速再度走高；另一方面，随着地产景气回落，地产投资跌幅扩大，基建和制造业投资增速也高位回落，投资端低位下行；随着以旧换新政策带动减退，消费增速也有所回落。（2）6月金融数据略好于市场预期。6月新增信贷2.24万亿元，同比多增1100亿元，社融同比增速较上月上升0.2个百分点至8.9%，均超市场预期，主要受政府债拉动和基数效应影响。M1增速环比止跌，同比增速由5月的2.3%升至4.6%；M2同比由5月的7.9%回升至8.3%。（3）6月进出口数据公布。5月12日中美日内瓦会谈后，中美关税摩擦缓和，6月出口修复效果进一步显现，以美元计价出口同比增长5.8%，超出市场预期，其中对非美地区出口稳健增长。低基数效应下，进口同比增长转正至1.1%，略低于市场预期。（4）产业方面，7月15日，英伟达公司CEO接受采访时表示，美国政府已经批准了英伟达向中国市场销售H20芯片。
海外方面：美国6月核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，略低于市场预期。6月美国核心CPI表现略弱，关税对商品通胀推升效应尚未充分体现。后续来看，随着美国关税收入提升、超额“进口”消耗，叠加美国企业转嫁成本意愿较强，美国通胀下半年或步入上行区间，三季度将是关键“观测期”。
后市研判 （3-6个月）
权益市场大势上我们保持积极态度。一是，中国股市的无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市已进入历史转折点。二是，人民币由过去的贬值预期转向稳定甚至略升值的预期，也是中国资产重估的重要推力。三是，虽然当前宏观基本面的中期需求并不明确，但供给逐渐收缩较为确定，因此并不需要很高的收入增速即可支撑企业盈利的改善；基本面改善仅需弱复苏；因此企业盈利增速展望2026年好于2025年，而2025年下半年即便盈利能力有波折，但2024年全A两非利润的低基数效应可为2025年4季度带来一个不错的表观增速，在此背景下预期2025年4季度市场中枢抬升。
建议配置的行业
从中报业绩预告看，A股高景气领域集中在：科技成长、部分资源品和非银。截至2025年7月19日，A股共1547家上市公司披露中报业绩预告，预告率为28.6%，预喜率（预增、略增、续盈和扭亏）达到44%。结构上看，券商、部分资源品、科技成长领域预喜率居前。资源品中，贵金属、稀土业绩预告增速高增长；成长板块中，AI硬件、军工、游戏、风电等领域个股中报预告净利润居前；地产链、煤炭开采、白酒等行业预喜率靠后。
行业配置上，近期可关注：（1）高景气的新技术、新成长方向：如AI算力、军工、医药等；（2）受益于涨价相关资源品方向，如小金属、工业金属；（3）低利率环境下，稳定红利类资产仍是中长期资金配置的重要方向。
