（来源：汇添富基金）
七月鹏城暑意浓，南海潮涌竞风流。在这骄阳似火、活力迸发的仲夏时节，“汇・投资 —— 投资策略交流会 深圳专场” 于 7 月热力启幕。
当下市场震荡调整与结构性机遇并存，投资者对精准研判与资产配置策略需求迫切。此次交流会特邀券商首席策略分析师、资深基金经理与数百位投资者相聚深圳，聚焦下半年资产配置组合搭建等核心议题。席间观点分享交流，既有对宏观经济周期的深刻剖析，也有对细分行业赛道的独到洞察，更有贴合当前市场环境的实操策略分享，为投资者拨开迷雾、明晰方向，共话下半年投资机遇与布局之道。
宏观策略
一
A股五年周期理论简述
复盘A股，其存在相对隐形的五年周期规律，这主要是基于经济政策、资本市场政策周期的判断，历史上这些政策常会在党的代表大会召开前两年左右出现拐点并逐步见效。以货币政策和经济稳增长政策为例，若这些政策得到有效实施并直接促进经济发展，一个显著的标志便是M1增速的明显回升。通过观察历史数据，我们可以发现，在过去二十多年里，M1增速的拐点分别出现在1999年初、2004年底、2009年初、2014年初以及2019年初，这些年份恰好遵循了“逢9逢4”的规律。这表明，在“逢9逢4”的年份，政策往往全面趋向宽松，为接下来两年的经济改善奠定了坚实基础。因此，“逢9逢4”的年份往往是中国重大改革的起点，同时也是市场行情的起点。
数据来源：wind，招商证券整理，过往表示不预示其未来走势，基金有风险，投资须谨慎。
二
市场上行期三段论：成因与复盘
具体来看，每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段，分别是触底逆袭、突破上攻和背驰上涨，各阶段的驱动因素都不一样。
（一）阶段一：触底逆袭
市场见到历史大底后会进入市场上行期阶段I——触底逆袭，这一阶段往往是资本市场政策、货币政策、经济政策、外部环境的共振。阶段I的特征，核心是政策扭转悲观预期，因此阶段I往往行情演绎得比较快，短则持续一个月，长则半年到一年左右。阶段I结束往往是触达了关键的前期成本密集成交区域——扭亏阻力位。部分资金在快速反弹“解套”后，会形成比较大的止盈的抛售，从而使市场从快速上行进入震荡甚至是阶段性调整。
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（二）阶段二：突破上攻
在企业盈利改善、产业趋势纵深推进的背景下，市场突破“扭亏阻力位”后，进入市场上行期二阶段。此时，市场普遍进入浮盈的状态，投资者心态从扭亏为盈，转变为对未来更多盈利的期待。由于转为盈利状态后，投资的信心将会持续提升，投资者会进一步加大对盈利方式和投资工具的投入力度——可能是直接买股票、融资买股票或者买基金。于是市场进入到“浮盈赚钱——加仓——资金驱动市场进一步上涨——继续加仓”的经典正反馈。
第二阶段结束的标志，往往是政策的转变，可能是针对资本市场快速上涨的降温措施，也可能是宽松政策的边际收敛，但是此时，企业的盈利可能仍在改善过程中，市场估值可能还算合理，而投资者的浮盈已经较大。
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（三）阶段三：背驰上涨
当政策的边际变化导致市场出现调整后，并不意味着市场上行期马上结束，此时经济仍处在较好的状态，上市公司盈利增速往往在加速上行，基本面加速改善，而且前期由于浮盈丰厚，市场整体风险偏好仍在，市场仍在酝酿向上的力量。但与此同时，我们也可以观测到由于经济中已经有明显的过热的迹象，政策和流动性已经开始明显收紧。阶段III的结束，也就意味着大的上行周期的结束，往往是盈利增速见顶，同时利率已经明显攀升，信贷社融等经济领先指标已经转弱。最终，基本面见顶和流动性恶化终结了市场上行趋势，进入下行趋势。
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三
本轮市场上行期的全新逻辑
复盘历史，我们可以看出，过去几轮进入市场上行期阶段II的条件是：A股盈利增速加速改善；信贷社融加速改善，从底部明显回升；或很强的资金面推动的力量；同时当时经济环境中有渗透率明显加速的产业趋势。
展望未来，由于经济增长模式自2025年发生根本性变化，盈利增速转正并加速改善的条件目前并不具备，但随着财政政策的发力，总需求增速触底，维持在约4%左右的小幅波动，这或将成为中国经济未来较长时期内的“新常态”，中国经济逐步迈向一个稳定增长、低波动的新阶段。
在经济“新常态”中，龙头上市公司经营趋于稳定，但新增资本开支趋于下降，最终现金流量净额开始稳定增长，进而带来权重指数内在回报率的提升，叠加低利率环境和资产荒背景下收益率下行的共同作用，指数逐步突破上行的关键力量。事实上，从最新年报与一季报来看，以“经营流量净额减资本开支”计算的自由现金流（FCF）增速从2024年下半年出现了大幅反弹，呈现出明显的上行拐点。
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待市场上行期新逻辑得到越来越多投资者认同之后，市场的增量资金将对市场走势、风格演变等产生显著影响。当前来看，增量资金，除了外资之外，本轮市场上行期根本的来源或是居民的待投资金。当前居民住户净存款攀升至历史高位，一旦市场突破了关键的阻力位，形成上行趋势，会强化股票的赚钱影响，从而推动居民资金通过直接投资或者购买公私募方式进入股票市场。
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四
本轮市场上行期II阶段的投资方向
除了前文所述的稳定经营、自有现金流改善的高质量证券外，市场上行期二阶段中，市场往往还会选择当时的主线或者赛道进行投资。从当前市场空间的角度来看，满足市场空间大、低渗透率、加速提升的方向包括AI硬件及应用，人形机器人，固态电池，信创半导体国产化，可控核聚变，军贸出海，新消费。
数据来源：招商证券整理。
指数投资
一
指数基金投资体系介绍
（一）什么是指数基金
指数基金是一种严格跟踪指数的被动投资工具。它不依赖基金经理选股，而是复制指数的成分股和权重，以低成本实现市场平均收益。无论是沪深300还是纳斯达克100，指数基金让普通投资者也能一键买入“一篮子股票”，分散风险，透明高效。
从指数的构建逻辑来看，主要通过四大步骤形成：一是选样范围，划定股票池，比如从沪深、港股等交易所筛选符合上市时间、行业主题要求的股票；二是选样指标，用规模（如市值）、流动性（如成交额）等量化标准打分排序；三是计算权重，按自由流通市值、行业均衡等方式分配比例；四是定期调整，每半年或季度或月度优胜劣汰，重新纳入或删除成分股并调整权重，确保指数与时俱进。
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（二）如何投资指数基金
指数不仅是被动跟踪工具，更是策略创新的底层画布，几乎各种投资思想几乎都可以用指数基金来表达。其中，配置型策略有定投、买入持有等，适合长期稳健布局；交易型策略通过趋势跟踪捕捉市场波动来赚钱，典型的有网格化交易策略等；套利策略则是利用申赎机制、期现价差创造超额收益。
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二
热点板块指数投资机会解析
（一）科技
人工智能产业正迎来前所未有的发展浪潮。以GPT-4、DeepSeek等为代表的大模型技术突破，不仅推动了AI技术的快速迭代，更在全球范围内引发了产业变革和投资热潮。在此背景下，科技投资已成为资本市场最具吸引力的赛道之一。从指数化投资视角，我们可以将AI产业投资机会划分为三大核心领域：
在硬件层面，投资重点聚焦半导体产业链的突破与升级，包括先进制程设备、关键材料研发以及芯片设计制造等核心环节的技术攻坚；在模型层面，既要跟踪海外大模型的技术演进与创新突破，也要关注国内企业依托完整产业链优势实现的自主创新与加速追赶；在应用层面，则主要着眼于商业化落地进程，重点关注游戏、视频内容生成、智能驾驶等具有明确商业化路径的终端应用场景。
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（二）医药
创新药产业正迎来历史性发展机遇，作为医药领域最具变革性的子行业，中国创新药企已进入全球化发展的新阶段。今年以来，中国药企跨境BD交易呈现爆发式增长，交易数量和金额屡创新高，充分彰显了中国创新药资产的全球竞争力。展望未来，在"出海爆发+全球竞争力提升+国内政策扶持+海外环境改善"四重驱动下，中国创新药产业正步入黄金发展期：一方面，国内创新药审评审批制度改革持续深化，医保支付环境不断优化；另一方面，中国创新药企研发实力显著提升，license-out交易频现，国际认可度与日俱增。在此背景下，创新药板块有望持续获得资本市场价值重估，其中港股通创新药指数基金凭借其纯正的创新药属性、突出的业绩弹性以及便利的交易机制，成为投资者布局中国创新药产业崛起机遇的优质工具型产品。
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三
汇添富指数产品线介绍
经过多年精心布局，汇添富基金已构建起业内领先的指数投资生态体系。我们的指数产品线覆盖全面、层次分明，既包含代表市场基准的宽基指数产品，也囊括了聚焦细分赛道的行业主题指数。从市值维度看，我们布局了大盘、中盘、小盘等不同风格的指数产品；从行业维度看，产品线深度覆盖科技、新能源、金融、周期、消费、医药等核心赛道，并前瞻性地布局了科创板、央国企等特色投资主题。
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活动间隙，汇添富基金私人财富管理团队为每位参会者送上了专属的资产健康诊察服务。团队依据每位投资者的风险承受能力、收益预期以及投资偏好，量身打造了个性化的持仓优化方案，让专业建议精准适配每一份独特的财富需求。汇添富愿化作您财富航程中的灯塔，以深厚的专业积淀为楫，以持续的价值深耕为帆，陪伴您穿越市场的周期波澜。在资本市场的春播秋收里，让每一份托付都能在时光的酝酿中，沉淀为丰硕的果实。
风险提示
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