（来源：富国基金）
刚“追涨”创新药，资金就切换到了汽车板块；红利还没捂热乎，互联网又开启了强势领涨模式。近期，港股投资者们或许普遍体验着“一买就调仓，一卖就起飞”的踏空焦虑。进入2025年下半年，港股市场在政策暖风与资金回流的双重加持下，或仍是全球最具吸引力的新兴市场之一；但与此同时，轮动速度加快，让投资者们既眼花缭乱又担惊受怕。
行情复盘：轮动加速，“南水”汹涌下的结构性上涨
2025年上半年，港股上演了一场波澜壮阔的“逆袭”。Wind数据显示，截至今天收盘，恒生指数年内涨幅达22.58%，恒生科技指数涨幅21.56%，在全球主要市场中表现亮眼。这轮行情背后，是史无前例的南向资金大潮：上半年净买入金额超过7300亿港元，创同期历史新高，接近去年同期的两倍。
资金结构也在悄然变化：机构资金占比显著上升至七成左右，险资、公募成为主力军。这些“聪明钱”并非均匀撒网，而是精准狙击港股独有的稀缺性资产，推动板块轮动如走马灯般切换：
2月春节后，AI强势领跑，互联网大厂受DeepSeek大模型催化，迎来估值重塑
3月后，新消费、创新药联袂接棒，携手创下港股辉煌，创新药企凭借License-out（海外授权）走出国门，“新消费三姐妹”更是频创历史新高
进入7月，中报分红季点燃高股息板块，银行、非银强势崛起
轮动加速的本质，是市场在政策红利（反内卷）与盈利验证（中报季）的双重预期下，对不同赛道价值的重新发现。投资者若想避免“顾此失彼”，亟需一套科学的配置框架。
万变不离其宗：五大核心赛道构筑港股护城河
面对快速轮动，盲目追逐热点往往适得其反。对港股市场比较熟悉的投资者往往深谙一个原则：万变不离五大核心资产。哪五大？富二家深耕于港股市场的量化基金经理田希蒙曾指出，港股市场当前呈现显著结构性机遇，五大核心赛道包括互联网、创新药、智能车、新消费及红利资产。
互联网：AI浪潮下，从流量红利向技术红利转变
港股科技板块中，AI应用相关上市公司市值占比超60%。腾讯、阿里、美团等巨头正从移动互联网向AI Agent（智能体）、云计算等新范式跃迁。DeepSeek大模型的推出极大提振了市场信心，当前恒生科技指数PE仍处历史均值以下，估值吸引力显著。
以上仅为行业趋势举例，不构成对所涉品牌的投资建议或个股推荐
创新药：出海兑现驱动价值重构
港股医药板块中，创新药市值占比约40%-50%。投资逻辑已从“概念驱动”转向“基本面驱动”；2024年中国创新药支出增速达26%（远超医药行业整体的3%），出海交易更是成为股价催化剂。
智能汽车：渗透率突破临界点的产业革命
2025年港股汽车板块涨幅仅次于创新药，核心驱动力是自动驾驶渗透率突破10%的临界点。这一数字意义重大，参考新能源车渗透率在2020年突破10%后，又在两年内飙升至30%，智能驾驶产业或正迎来爆发拐点，一部分车企还拥有出海（中期）和机器人业务（长期）两大市值增长引擎。
新消费：重构Z世代的消费版图
港股消费板块中，新消费企业市值占比约60%。与传统消费不同，这些公司聚焦情绪价值和社交属性，切中年轻人对潮玩盲盒、现制茶饮、黄金饰品、国货美妆的需求变迁。
数据来源：Wind，截至2025-07-15。
红利资产：低利率时代的“压舱石”
截至7月初，恒生港股通高股息低波动指数年内涨幅为17.36%，相较于同期中证红利指数收跌-1.17%，实现了超18.5%的超额收益。
数据来源：Wind，统计区间为2025-01-02至2025-07-15。恒生港股通高股息低波动指数以2010-09-03为基日，自2020年至2024年近5个完整会计年度的收益率分别为-14.70%、3.39%、-13.49%、3.03%、22.01%；中证红利指数以2004-12-31为基日，自2020年至2024年近5个完整会计年度的收益率分别为17.32%、13.37%、-4.51%、1.57%、12.31%。市场有风险，投资需谨慎。指数历史情况不预示未来收益，也不构成对任何基金业绩表现的保证。
五大资产如同五根手指，握拳方能形成合力。历史数据表明，在沪深300下跌超15%的季度中，恒生红利指数展现出极强防御性；而当市场反弹时，互联网、创新药等科技成长型行业又能提供充足弹性。这种互补特性，正是均衡配置的价值所在。
双层Buff叠加：反内卷重塑格局，中报分红夯实底气
当前的港股，正在被两大关键力量重塑——政策端的“反内卷”与财务端的“中报分红”。它们如同双引擎，或将推动港股核心资产迎来“戴维斯双击”。
一方面，国家高层重视“反内卷”，引导众多产业从价格战转变为价值战。互联网平台在监管引导下，各巨头从烧钱换增长转向AI降本增效；创新药行业中，医保谈判规则优化，拒绝“灵魂砍价”，对真创新给予合理利润空间；新能车行业更是去产能、去库存的大户，部分新势力被并购整合或被迫出清，行业幸存者转向技术差异化寻求增长曲线。
另一方面，中报分红季带来了更强的确定性。7月以来，港股迎来中报密集披露期：已有90余家公司宣布分红方案，高股息逻辑被进一步夯实，再叠加锚定稳健目标的险资入市，港股红利受到资金青睐。
富国港股工具箱：捕捉核心赛道机遇
变化当前，应对之“术”层出不穷，但“道”却总是万变不离其宗：均衡配置或是制胜法宝。面对五大核心赛道的轮动机遇，普通投资者如何避免“选择困难症”？富国基金凭借完善的主动+被动产品矩阵，助您捕捉核心赛道机遇。
交易神器：ETF精准布局赛道Beta
富国基金“港股通ETF精品店”再上新，目前已有恒生红利ETF（513950、联接019260/019261）、港股通互联网ETF（159792、联接014673/014674）、港股通汽车ETF富国（159239）、港股通医疗ETF富国（159506、联接020110/020111）、港股通消费ETF（159245），涵盖香港市场上的五大核心资产。
另有港股通科技ETF富国（520860），则是将其中的互联网、汽车和创新药打包起来，对港股科技板块的整体表现有较为全面的刻画。
主动舵手：上行行情中捕捉超额Alpha
➢富国中国中小盘混合（QDII）(100061)：深耕中小盘价值成长，获晨星中国五年五星评级；
➢富国蓝筹精选股票（QDII）人民币（007455）：专注高股息、优成长，获晨星中国五年五星评级；
➢富国全球消费精选混合(QDII)（A类012060）：具备全球视野，捕捉优质消费股，近1年排名同类第1（1/89）
数据来源：晨星中国，截至2025-06-30，富国中国中小盘混合（QDII）、富国蓝筹精选股票（QDII）人民币、富国全球消费精选混合（QDII）的同类产品分别为QDII 环球股债混合、QDII 大中华区股票、QDII 环球股债混合，该数据由 MORNINGSTAR版权所有，晨星及其内容供应商对于您使用任何相关资料而作出的任何有关交易，投资决定均不承担任何责任。过往业绩不代表将来表现。以上排名及评级情况由评价机构作出，不代表评价机构对基金管理人和旗下管理基金的推荐。
港股轮动加速的迷雾中，均衡配置是穿透波动的灯塔。反内卷政策重塑行业盈利曲线，中报分红季则提供真金白银的安全边际。富国基金的“五箭齐发”产品线——覆盖互联网、创新药、汽车、消费、红利五大赛道，让投资者不再被迫“二选一”。抓住稀缺资产的戴维斯双击，此刻或正是布局良机。
风险提示：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，不预示相关基金具体操作，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。请关注指数基金投资风险。基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
