（来源：韭圈儿）
7月7日，周一。当天最大的新闻，可能并不是外卖平台的闪购肉搏战，而是首批10只科创债ETF，每只上限30亿，合计300亿的规模，一天时间募集结束。
债券ETF的热度可见一斑。
今年债券ETF的规模扩张，成为了最受市场关注的增量事件。
上半年29只债券ETF规模增长超2000亿，其中今年新成立的8只信用债基金，规模贡献超1200亿。（数据来源：Wind，截至2025/6/30）
在货币政策节奏切换、流动性松紧轮动及海外事件扰动等多重因素的影响下,上半年债券市场步入高波动震荡格局，总体的收益表现偏弱。
没办法，在不做信用下沉、不放太长的久期，也不上杠杆的情况下，单纯利率债的收益年化高不了，这是市场决定的，非战之罪也。
但机构配置端资产荒的压力仍在，并不会因为利率降低而改变，所以除了拉长久期，拥抱30Y之外，市场也在把目光聚焦到具备更高信用利差品种上。
信用债的抢配行情，非常火热
我们看到，在市场对高票息的诉求以及做市公司债ETF规模大涨，科创债ETF蓄势待发的前提下，信用债正在上演一场抢配行情。
根据申万宏源固收研究的统计，一方面2024年以来信用债收益率走势在继续走低，2025年5月以来信用利差也在进一步向下。（来源：《【申万固收|信用】信用债ETF扩容，有何机会与风险？——2025年7月信用债市场展望》）
另一方面，基准做市成份券的利差压缩速度要比企业债更快。（来源：《【兴证固收.信用】科创债ETF成分券抢筹行情启动》
随着科创债ETF产品的上市扩容，可能会继续提升底层成分券的流动性与配置需求，这已经在基准做市信用债ETF的运行中得到了验证。
所以，对既纳入沪深基准做市信用债指数，又纳入科创债指数的“双纳入”成分券，信用利差下行速度可能要比只纳入科创债指数成份券的信用利差下行速度更快，这也是资金选择的共识，确定性会比较强。（来源：《西部固收|如何挖掘科创债ETF发行带来的机会？》）
场外信用债指数债基也值得重视
面对如此的抢配行情，机构投资者除了储备“双纳入”的成份券，场内配置信用债ETF之外，还可以考虑场外指数基金。
比如，事实上汇添富投资级信用债指数基金（A类：020619，C类：020620）和汇添富中债1-3 年隐含评级 AA+及以上信用债指数发起式（A类：014484，C类：014485），前者中长久期，后者中短久期。
这里我们以汇添富投资级信用债指数基金跟踪的优选投资级信用债指数为例，稍微展开讲讲。
第一，据统计，优选投资级信用债指数与新募集的科创债ETF和信用债ETF在成分券有一定交集。
AAA科创债里的成分券有55%为优选投资级信用债指数的成分券，基准做市信用债ETF的成分券也有50%为优选投资级信用债指数的成分券。（数据来源：Wind）
即将上市的10只科创债ETF募集规模达300亿，这会继续带动高等级信用债整体的配置需求。
据兴证固收研究统计，科创债与企业债之间的超额利差目前仍有10BP以上空间，并且考虑到科创债上市后的需求增加，科创债指数成分券可能仍然存在一定的收敛空间。（来源：《【兴证固收.信用】科创债ETF成分券抢筹行情启动》
而优选投资级信用债指数同时涵盖交易所和银行间债券，投资者可以通过汇添富投资级信用债（020619），参与本轮行情。
第二，AAA科创债和沪做市公司债指数均有一定比例的永续债持仓。
永续债没有确定的到期期限或到期期限非常长，投资者无法在一个确定的时间点收回本金，这使得其流动性在一定程度上受到限制。
而中债优选投资级信用债指数和中债1-3年隐含AA+及以上信用债指数，没有永续债的持仓。
流动性更好，同时也是当下的配置重点。
第三，大家知道最近信用债ETF的规模增长虽然很快，可面对资金的大量申购，某些稀缺的个券确实不好抢，也存在一些“高价补券”的流动性冲击。
汇添富投资级信用债（020619）跟踪的优选投资级信用债指数覆盖全市场超15万亿规模的隐含AA+及以上债券，市场容量够大，单日申赎上限也很高。
容量大，一定程度上化解了“买不到债”、或者“高价补券”的困扰，也减弱了指数因抽样复制，导致各家债券ETF在持仓上过度集中的隐忧。
即使面对大额申赎，基金也力求能以公允市价完成建仓或变现，尽量规避溢价买入、折价抛售的流动性损耗。
最后，场外指数债基是净值计价，场外申赎直接挂钩基金净值——该净值基于中债估值计算得出，紧密跟踪底层资产真实价值，投资者无需担忧基金在二级市场的交易折溢价波动。
写在最后
目前信用债收益率处于下行通道中，又有增量资金流入，所以短期调整的概率并不高，但并不代表没有。
据申万宏源的梳理，2022年以来，信用债市场面临较大调整、且引发赎回压力的阶段主要有3个。（参考研报：《【申万固收|信用】信用债ETF扩容，有何机会与风险？——2025年7月信用债市场展望》）
第一，2022年11-12月，理财负反馈。
第二，2023年8-10月，资金收敛等多因素冲击下的债市调整。
第三，2024年8-10月上旬，非银缺钱预防性赎回、宏观政策、投资者风偏抬升带来的冲击。
考虑到目前的市场情绪，我们也要居安思危，对未来可能的调整有足够的预期，如果面临集中赎回，不仅流动性较好的信用债ETF会被卖出，其他做市的债券可能也会集中卖出。
假如真到了那个时候，可能会比较考验相应做市商的水平。
而对投资者，这里也给大家提个醒，配置债券基金时也要尽量分散，条件允许的话场内场外都要配，在行情有变化时可以多个后手。
风险提示：
基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富中债隐含评级 AA+及以上信用债(1-3年)指数基金、汇添富中债优选投资级信用债指数基金属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
