（来源：上银基金管理有限公司）
刘洋
上银基金权益研究部研究员
硕士毕业于南京大学，工科专业背景，对技术、原理等基础性知识理解较为深刻，擅长跟踪产业趋势，捕捉行业变化，目前主要研究方向为机械、国防军工等行业。
市场概况
近一周，上证指数上涨1.09%，创业板指上涨2.36%，沪深300上涨0.82%，中证500上涨1.96%，中证A50上涨0.76%，科创50上涨0.98%。风格上，成长、金融表现相对较好，周期、稳定表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是房地产（6.12%）、钢铁（4.41%）、非银金融（3.96%）、综合（3.78%）、建筑材料（3.34%）；表现相对靠后的是煤炭（-1.08%）、银行（-1.00%）、汽车（-0.41%）、家用电器（-0.30%）、交通运输（0.76%）。
上周A股市场继续震荡上行，沪指突破3500点，行业层面，受“反内卷”政策催化，涨幅靠前的聚集在房地产、钢铁、建筑材料、光伏等领域。主题层面，政策催化与产业逻辑支撑稳定币热潮延续，内外定价机制共振驱动稀土行情强势爆发。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是稀土（16.02%）、炒股软件（15.58%）、稀土永磁（10.26%）、一级地产商（9.39%）、CRO（9.11%）；表现相对靠后的是宠物经济（-0.96%）、锂电负极（-0.87%）、乳业（-0.84%）、饲料（-0.70%）、银行（-0.66%）。
热点聚焦
1、“反内卷”政策重塑产业格局，光伏钢铁供给侧改革启动
（1）政策核心驱动力
7月1日中央财经委会议首次将“治理低价无序竞争”提升至国家战略层面，工信部联合23家行业协会发布《反恶性竞争倡议书》，直指光伏、钢铁、水泥等产能过剩行业的价格战乱象。政策要求企业通过减产提质打破“囚徒困境”，光伏头部企业率先响应宣布集体减产30%，推动多晶硅期货价格单日暴涨7%。
（2）市场传导机制
供给收缩与价格修复：减产推动硅片价格周内跳涨11.7%，光伏玻璃库存降至年内低位，光伏ETF资金净流入18亿元。
行业集中度加速提升：中小光伏企业因技术滞后面临淘汰（如某ST股单季亏损3.2亿元），而钢铁行业兼并重组提速，区域性钢企估值承压。
跨行业扩散效应：政策外溢至消费领域，消费龙头PE修复至25倍（较年初+20%）。
（3）争议与挑战
政策是否导致“行政干预替代市场出清”？东吴证券指出，短期阵痛难免，但光伏行业研发投入占营收比已从2.1%升至4.3%，长期利于技术升级。反观钢铁行业，行政减产可能延缓市场化出清节奏，需警惕“供给反弹”风险。
2、程序化交易新规落地，量化生态面临重构
（1）监管核心变革
7月7日沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》正式施行，首次界定高频交易标准（单账户每秒申报/撤单超300笔或全日超2万笔），并实施差异化监管：额外报告要求、撤单比例限制、差异化收费，旨在防范“幌骗交易”和“闪电崩盘”。
（2）市场连锁反应
策略适应性调整：头部量化私募已提前降低高频策略交易频率，部分日内回转策略收益衰减15%-20%，市场波动率环比下降12%。
资金迁移与板块分化：小微盘股流动性骤降，中证2000指数周跌3.7%；反之，大盘蓝筹获避险资金流入，沪深300指数创年内新高（4016.74点）。
技术合规成本激增：券商信息系统改造投入超10亿元，要求增设交易指令熔断机制，中小量化机构运营成本上升30%。
（3）长期影响评估
新规推动量化行业从“速度竞赛”转向“算法深度”竞争。中信建投测算，策略同质化导致的超额收益衰减或倒逼30%中小机构转型基本面对冲，而具备AI算法优势的机构将抢占新赛道。
3、特朗普关税政策冲击全球供应链，资源品与替代产业链异动
（1）关税升级与市场应激
7月8日特朗普宣布对进口铜征收50%关税，并对巴西等8国加征最高50%惩罚性关税（8月1日生效）。纽约期铜单日暴涨17%，LME铜期货创历史新高；大豆期货跟涨12%，因巴西占中国大豆进口总量60%，成本传导压力凸显。
（2）战略资源价值重估：稀土成为避险资产。
（3）隐忧与对冲策略
企业应对策略呈现两极分化：家电企业加速东南亚产能布局，而半导体设备商借机推进国产替代。
总结：
本周热点本质是政策主动调控（反内卷）、交易制度变革（量化新规）、外部影响（关税）的三重奏。短期看，“反内卷”政策重塑周期行业盈利模型，程序化新规引导资金流向大盘蓝筹，关税博弈催生资源品与替代产业链机会；中长期需警惕政策执行偏差、量化生态适应成本、全球供应链分割风险。投资者宜聚焦“政策护城河+技术不可替代性”的交集领域，如光伏龙头、算法驱动的量化机构、资源自主可控企业。
每周关注
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中国海军的崛起
1、中国海军：从近海防御到远洋强权的体系化崛起
（1）装备现代化：规模与技术的双重跃升
中国海军已从“黄水海军”蜕变为全球规模第一的蓝水力量。截至2025年，中国海军现役舰艇总数达405艘，远超美国的243艘，成为全球最大舰队。在吨位方面，虽以297万吨位列全球第二（美国740万吨），但年均新增吨位21万吨，增速为美国的3倍以上。
（2）航母力量跨越式发展：
从辽宁舰（科研训练平台）到山东舰（自主建造）、福建舰（电磁弹射型），中国仅用十年完成“三航母时代”布局。福建舰作为全球首艘常规动力电磁弹射航母，满载排水量8万余吨，其电磁弹射效率较美国福特级能耗低20%，舰载机日均出动架次突破120次。配套的歼-35隐身舰载机（速度2马赫）和空警-600预警机（探测半径600公里），在超视距空战与指挥能力上已超越美F-35C与E-2D组合。
（3）水面舰艇技术反超：
055型万吨驱逐舰（全球唯一搭载鹰击-21高超音速反舰导弹，射程1500公里）综合性能优于美军伯克级，其112单元垂发系统支持“冷热共架”发射，火力密度与信息化水平居世界首位。052D驱逐舰年均建造速度达3.1艘，成本仅为美国同级舰艇的三分之二。
2、技术自主创新：打破垄断的“不对称优势”
中国海军崛起的核心驱动力在于尖端技术自主化与军民融合效能。
（1）电磁弹射技术：
福建舰的电磁弹射系统历经10万次陆上试验无故障，能耗效率提升30%，成为全球常规动力航母的技术标杆。
（2）舰载机体系革新：
歼-35T配备第三代氮化镓雷达与霹雳-15空空导弹（射程200公里），协同歼-15D电子战机形成“侦-攻-防”一体化网络，压制美军EA-18G电子战能力。
（3）工业产能支撑：
中国造船产能占全球40%，军舰年均下水20艘以上，民用船厂战时转化潜力巨大，形成美国难以复制的“速度优势”。
3、战略能力转型：从区域拒止到全球存在
中国海军的战略重心已从“近海防御”转向“远海护卫”，通过三大能力重构亚太安全格局：
（1）反介入/区域拒止体系：
依托东风-26反舰弹道导弹（“关岛快递”）与南海岛礁基地，构建覆盖第一、二岛链的精确打击链，迫使美军航母战斗群退至3000公里外。
（2）远洋投送能力：
075型两栖攻击舰（4万吨级）与071型船坞登陆舰组成两栖编队，可投送合成营级兵力；吉布提基地的设立及未来非洲西海岸布局，为印度洋护航提供支点。
（3）航母集群作战：
辽宁舰与山东舰组成“双航母编队”穿越宫古海峡，首次在硫磺岛以东实施舰载机起降训练，标志中国海军突破传统岛链限制。
4、未来挑战与全球格局重塑
尽管成就显著，中国海军仍面临关键短板：
（1）核潜艇代差：
095型攻击核潜艇（噪音105分贝）较美国弗吉尼亚级（95分贝）仍有差距，战略核潜艇载弹量不足。
（2）全球基地网络薄弱：
仅吉布提一个海外基地，远低于美国的690个，制约长期远洋部署能力。
（3）经验积累需求：
航母实战运用、跨洲协同作战等需时间沉淀，而美军拥有百年全球部署经验。
结论：
中国海军的崛起本质是体系化作战能力的代际跃升。从福建舰电磁弹射打破垄断，到055大驱引领水面舰艇新标准；从“三航母轮战体系”保障持续存在，到高超音速武器重塑区域平衡，中国正以“规模+技术+效率”的三维优势改写海权逻辑。2030年，中国海军吨位或达美国70%，核动力航母与新一代核潜艇将填补最后短板。这支曾筚路蓝缕的军队，如今以“更强大的能力、更可靠的手段”守护海疆，其征程不仅是强军之路，更是一个文明迈向深蓝的复兴宣言。
每周一图
1、威慑—尖端科技
1991年海湾战争震惊了全世界，科技强军走入中国国防，开始了从作战思想到武器装备的全方位革新。时至今日，在尖端科技方面，差距已被极大缩小。
核威慑：陆基（东风快递，最大射程1.5万公里）、海基（核潜艇）、空基（战略轰炸机）
制空权：歼-20、歼-35、轰-20以及试飞的六代机。
远洋作战：辽宁舰、山东舰服役、电磁弹射福建舰即将服役。
2、消耗—军事工业
俄乌冲突带来的启示是一旦没有快速结束战争的实力，战争就会被被拖入消耗战阶段，打的就是工业能力以及经济实力。北约秘书长甚至承认，30个成员国的弹药生产速度远远跟不上乌克兰的消耗需求。我国的军事工业能力一个典型的例子就是对印和对越自卫反击战期间，中国生产了近5亿发炮弹，对越炮弹洗地。全球的一半子弹生产，一半的造船产能在中国。
中国军队上次大规模作战还是1979年的对越自卫反击战，所以目前世界对中国的军事实力——威慑力十足，杀伤力存疑。印巴冲突是一个很好展示中国军事实力的契机。
当前军工行情预计是持续的行情，内部低位方向的补涨可期，我们建议关注以下几大领域：
1、无人机作战模块：无人智能装备，其中无人机是相比于机器狗和无人车最成熟的应用领域。无人机是目前进攻型装备中效费比最高的选择，也是非对称作战当前的首选，现代化战争中唯一创造令人吃惊战绩的现代武器。当前基本面角度国内“中小型”无人机的订单非常好，且为内贸外贸双轮驱动。高消耗比的巡飞弹和FPV作为耗材空间广阔，无人机作为军工AI未来最合适的终端也有持续的数据测试需求。无人机行业的问题是在于行业竞争格局不清晰，优选格局占优个股。
2、水下作战模块：当前水下的催化持续密集，下周山东舰航母继2017年辽宁舰后再度访问香港，从“仿制”到“自主”首次亮相国际；深海科技重要会议预计近期召开，奠定政策基础；三号航母预计年内服役；十五五规划预计增量支持较大等；水下+深海使得该板块持续出圈，年内相关行业值得期待。
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