（来源：恒越基金）
本周（7.7-7.11）上证指数涨1.09%，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.36%。房地产、钢铁、非银金融、综合、建筑材料等板块涨幅居前，本周仅有煤炭、银行、汽车、家用电器四个板块下跌。（数据来源：wind，行业分类：申万一级行业）
疗愈经济
情绪经济驶入快车道
根据国家卫健委等权威数据，中国抑郁症、焦虑症等“次健康”人群正在不断扩大，已成为影响劳动生产力与家庭稳定的重要社会问题。特别是疫情后，公众情绪波动更频繁，心理亚健康成为“无声流行病”，行业需求端长期高增长 。
→ 心理健康服务市场快速发展，潜力巨大
2022年我国抑郁风险检出率达10.6%，焦虑达15.8%，但治疗率仅9.5%，远低于高收入国家的50%。最新调查显示，我国心理问题人数达2-3亿，超5400万人患抑郁症，泛心理问题高达9500万。随着心理健康意识提升和在线服务发展，预计2025年中国泛心理健康服务市场规模将达104.1亿元，2020-2025年CAGR为27%。
→ 政策支持持续加码，行业规范化加速
近年来，心理健康服务已上升为国家战略重点，政策密集出台。《“十四五”国民健康规划》将心理健康纳入发展目标，提出加强抑郁症、焦虑障碍等常见心理问题干预。政策持续推动正加速提升行业认知度和规范化，为心理健康服务提供清晰、长期的支撑。
→ 科技赋能与文化共振，助推疗愈赛道高速发展
在技术和文化的双重驱动下，心理健康服务正迎来全新增长曲线。AI与VR应用持续突破，全球VR医疗保健市场预计2026年达到409.8亿美元，CAGR达34.89%，虚拟现实暴露疗法、AI情绪分析等场景逐步成熟，显著提升供给效率与用户体验。同时，冥想、禅修、瑜伽等文化疗愈方式与年轻消费群体形成深度共振，带动多元心理疗愈需求持续增长。科技赋能与文化共振叠加，正在推动行业进入加速普及和商业化落地阶段。
资料来源：中邮证券
Topic2
“拔估值”行情
什么是“拔估值”行情？
“拔估值”行情是指市场在政策宽松、流动性充裕和情绪回暖推动下出现的盈利走弱，但大盘上涨行情。
→ 自2005年以来，A股共出现7次“拔估值”行情：
其结束的核心在于三方面：（1）政策收紧和外部负面冲击，如美联储加息、地产调控、禁止信贷入市等；（2）估值或情绪过高，全A换手率分位数通常升至65%以上；（3）行业轮动完成，如尾声阶段蓝筹板块集中补涨。
→ 当前拔估值行情可能筑顶，A股短期可能延续震荡趋势
短期政策和外部事件依然偏积极，但情绪指标已处相对高位，行业轮动也基本完成。基本面方面，PMI虽回升但仍处收缩区间，地产销售仍低迷。流动性方面，7月MLF到期量上升，央行仍可能加大投放力度，股市资金流入趋势或延续。
→ 短期聚焦低估值蓝筹和成长，继续均衡配置
复盘历史，拔估值行情结束前，高景气和政策支持行业通常表现较强；行情结束后，高景气与低估值补涨的行业相对占优。当前行情已处于末期，建议在保持均衡配置的同时，适度关注具备性价比优势的方向。
资料来源：华金证券
Topic3
对等关税
NEWS
7月8日，特朗普宣布对14国征收最高高达40%的关税，并将“对等关税”暂缓期延至8月1日，再次激起全球市场波动。
→对等关税的宣布看似关键，实则过渡
特朗普试图通过突破日本、中国、欧盟等大型经济体来形成“以点带面”的成效，但结果“事与愿违”，只能转向更易谈判的小国如越南、柬埔寨、印度等，以获取数量上的成果展示。对特朗普而言，这个节点“重要”，是因为他需要一个“交代”来彰显谈判胜利、维持强势形象；从谈判趋势看，其“并不重要”。
→ 美国重构全球贸易秩序：从关税战走向体系战
美国正从“对等关税”向“供应链”和“国际税收”两大维度扩展。关税工具影响边际下降，供应链重构成为政策核心，重点体现在三方面：
➢ 中美博弈实质升级：聚焦稀土、科技、港口航运等战略链条；
➢ 232调查常态化：涉及铜、半导体、药品等高附加值领域；
➢ 税收体系攻击加码：从899条款延伸到数字服务税等多边争端。
→ 中国可能成为未来关税与制度监管的“隐性靶心”
美国对转口贸易设置的关税水平，可能会是美国最终对中国出口设置关税水平的重要参考。美国设置转口关税更像是堵漏洞的“补丁”，目的不是封死中国出口，而是想在中国出口上收更多的钱。表明美国对中国出口的管控已从谈判层转向结构性加压。
资料来源：民生证券
Topic4
七翻身
NEWS
7月9日沪指再度向3500点发起冲击，盘中最高触及3512.43点，创年内新高，但尾盘小幅回落收于3493.05点。当前A股正迎来“经济修复+利率下行+存款搬家”的三重驱动，A股“牛市”已从预期走向现实。
从过往日历效应统计情况看，7月沪深300与中证1000指数的胜率均高于50%，尤其是在第二周及第四周表现较好，赔率方面中证1000相对更高。
→ 政策托底提振信心，外资回流扎实反弹基础
➢ 面对复杂外部环境，中国已明确超常规逆周期调节，多重政策组合拳持续发力。财政端聚焦提振内需与科技创新，货币政策延续降准降息基调，地产政策转向“保房企”、资本市场改革强化中长期资金引导功能。政策底部信号明确，为A股构筑坚实支撑。
➢ 美联储2025年持续降息，降低美元资产吸引力，推动国际资金转向新兴市场。当前人民币汇率呈现升值趋势，进一步增强A股对外资配置的吸引力。全球流动性宽松也有助于提振风险偏好，权益资产的性价比正在持续抬升，为A股中期行情注入外部动能。
→ 节奏放缓不改方向，“七翻身”仍在途中
上周沪指冲击3500点未果后回落，说明市场上行阻力加大，短期行情或有波折。一方面，“反内卷”政策落地节奏面临验证压力，后续需要密切跟踪政策执行以及相关行业产能出清情况。另一方面，6月制造业PMI细项显示，新出口订单依然偏弱，经济弱复苏的结构性矛盾依然存在。不过，当前国内政策工具箱储备充足，基本面韧性较强，预计短线调整的幅度不会很大。反弹行情大概率在波折中前进。
资料来源：广州期货、光大证券、金信期货
Topic5
美妆个护
NEWS
在“悦己”消费浪潮下，美妆个护正逐步从传统品类向高技术含量、个性定制转型。AI的渗透加速产品研发、用户洞察、内容营销和定制制造的智能升级，正在重塑整个行业生态。
→市场复苏向好，AI加持行业加速穿越周期
中国美妆个护市场已从疫情扰动中逐步修复，2024年市场规模达6,886亿元，预计至2029年将突破9,700亿元，复合增速将由2024年的5.3%提升至7.2%。AI技术在供需两端持续渗透，为消费复苏叠加数字红利，打开行业成长空间。
→政策推动“定制”合法化，激发中长期创新活力
国家药监局印发《个性化化妆品服务试点通知》，在北京、上海、广东等五省市推进“个性化配方+试点经营”模式，打通AI定制护肤产品从数据检测、配方生成到落地合规的关键链条。
→ 个性定制×智能营销双轮驱动，AI引领美妆个护高质量跃升
➢ 在悦己消费趋势驱动下，护肤已从基础护理走向“定制+精准”时代。AI可结合用户皮肤状态、生活环境与个体偏好等多维数据，生成个性化护肤方案并通过3D打印、智能配方等方式实现专属定制。消费者对功效成分、个性体验与即时反馈的诉求提升，正加速推动高附加值产品渗透率提升，助力行业朝科技含量更高、客单价更优的方向升级。
➢ AIGC与AI主播等技术广泛应用于美妆品牌直播、短视频种草等场景。AI主播可7×24小时直播解说，实现更强互动与品牌年轻化，显著提升内容营销效率。
资料来源：灼识咨询
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