本系列研究旨在对沪港深美上市公司进行定量和定性研究，并予以“护城河”评分评级和模糊估值区间判断。建议关注评级为A级及以上企业，耐心等待它们估值具备吸引力的时刻。可将↑宏赫臻财关注并星标，以后能及时看到新的研究推送。
上市公司研究
基本面评分-新国都
目录↓
壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)
贰：估值探讨 (该企业当前值多少钱？)
叁：投资简评 (投资该企业的策略思考)
以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。
壹
图文透析
1
营收结构分析
营收结构图
2024年末公司总营收31.5亿，同比-17%，按产品分类：
第一业务收单服务营收21.1亿，权重为67%，近三年同比增幅分别为：29%、-16%、-18%；毛利率40%。
第二业务POS机销售营收9.4亿，权重为30%，近三年同比增幅分别为：9%、1%、-5%；毛利率44%。
第三业务信用审核营收0.6亿，权重为2%，近三年同比增幅分别为：-17%、-18%、5%；毛利率100%。
公司近四季(24Q2-25Q1)营收为30.7亿，同比-10%；归母净利润1.7亿，同比-81%。
整体业务当前毛利率：39%；净利率：6%。
营收地域结构占比图
观察各项主营业务占营收比例，思考公司营收的多元性和反脆弱性，国内和海外的营收占比趋势等。
滚动近四季营收&归母净利润图
以上两图中的每一根柱图意味着以此季度为终点前推四个季度的营收和净利润，即：每个季度末前推过去12个月的营收和净利润，所以尽管是已经发生的业绩，但滚动地看对未来趋势或有所窥探。
销管费用分析
该指标用于分析公司商业模式内产生净利润能力的强弱。可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司，这样的公司具备较高的竞争优势（即图中绿线折线低于下红虚线为优异，靠近为优秀）；若该指标处于30-70%之间（图中红色虚直线之间）为可接受区域；若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
公司该指标最新值33.9%，近三年均值为40%。
2
环球可比公司市值&市盈率
环球可比公司市值TOP
数据来源：iFinD@Tradingcomps.com，可比性仅供参考，还需结合各自公司具体研究。
参照行业为『支付系统』的当前可比公司共计【12】家，当前时点该行业市值最高为美国的Shift4，市值645亿人民币（合90亿美元）。
该行业中位数市值109亿，中位数市盈率53倍。
新国都 当前市值188亿，位列第4位，市盈率111倍。
参照行业为『稳定币』的当前可比公司共计【21】家，当前时点该行业市值最高为美国的Coinbase Global，市值6483亿人民币（合906亿美元）。
该行业中位数市值224亿，中位数市盈率63倍。
新国都 当前市值188亿，位列第13位，市盈率111倍。
3
资产构成图
俗话称：新手看利润表，老手看资产负债表
资产构成图
（去年末和最新季度）
观察各项资产占总资产的比例：比如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、应收账款、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等的比重，思考公司商业模式特点。（表中列举占比在1%以上的资产）
投资者可去年报中，搜索上述各科目看其详细内容。
最新季度公司总资产为58亿
=负债15亿+所有者权益44亿
※ 前三大资产：
① 货币资金26.2亿，占比47%
② 交易性金融资产14.4亿，占比26%
③ 商誉5.7亿，占比10%
※ 现金类（货币资金+交易性金融资产）占比70%；
※ 无形类（商誉+无形资产）占比10%。
资产安全性指标
结合公司业务和商业模式，分别从七年均值和去年末值来观察该公司的资产安全性和资金流动性。
一般而言，各类负债占总资产比越小越好，无形资产和商誉占比过大会有减值风险，流动比率和速动比率分别大于2和1为好。关于各比率的学习可在宏赫微店内找寻 『财务指标课程』进行学习。
新国都 轻资产运营，目录前账目钱多较安全。
4
盈利能力&竞争优势分析
从营收角度看盈利能力
（盈利能力）
宏赫臻财认为25%的毛利率线可以作为大部分非金融企业经营难易的分水岭，低于25%毛利率的企业投资者要谨慎对待，或许你会投资的很辛苦，不如将精力聚焦在高毛利率的企业身上研究。
从资产角度看盈利能力
（竞争优势）
↓年度图↓
↓季度图↓
竞争优势是个复杂思维研判体系，但可以简单的从双R指标中管中窥豹，即上图中的ROE（柱图）和ROIC（红折线）能始终站在良好线&优秀线之上的公司值得你战略跟踪研究。
从2024年报及之前财务看，盈利能力较低，今年以来的股价提升，是跨境支付和稳定币的前景周期所致，具体对于公司盈利能力的效果大概率是质的提升，但具体图形还需今年中报和年报出来才能看出。
盈利能力&资本回报率
(战略关注以下四个指标持续在15-20%之上的企业)
战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业；关注三个时段的增减趋势。详见：宏赫财务指标课程系列
毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费投资者较大的时间成本。
近四季ROE为3.90%，未来3年机构一致预期均值为15.69%。这是一个质的变化，值得战略关注，同时也要思考在新周期里公司盈利能力的稳定性和持续性。
5
现金流分析
“3+1”指标判断净利润含金量
大家可以从均值以及去年度的值对照优秀和及格标准来看该公司的净利润含金量高低。战略重视有3-4个指标持续在优秀标准以上公司。
8个量化评价为：5优2良1不好。
注：目前在我们研究的历史上全优的企业少之又少，目前的进程中遇到的全优企业有4个：苹果、茅台、博通、同花顺……
6
研发及其他财务比率
近年研发费用（资本化处理）、研发占营收比图
关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。2024年末研发费用2.8亿，占营收比8.8%（近五年占比为7.5%）。资本化率为0%。
基本面运营效率
关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。2024年末研发费用2.8亿，占营收比8.8%（近五年占比为7.5%）。资本化率为0%。
基本面运营效率
该图反映企业经营难易度，柱图越低反映企业经营越容易，低于红色线为优秀。关注六指标中有4-5项在红色优秀线以下的企业为好。
六指标看：5优1良。
注：目前在我们研究的历史上该项目六优企业有：茅台……
7
杜邦态势分析
该公司近七年杜邦态势拆解：并于拉卡拉对比
如果要达到机构预测的未来三年ROE均值21.95%，那么该公司未来三年的效益和效率都要提升才行。当前机构一致预测净利率未来3年均值为15.21%，显示效益提升明显，而下游需求景气也会提升周转率，目前看ROE的提升具备一定的确定性。
8
股东层面分析
实控人持股变化
高管薪酬和持股一览
最新季度披露十大股东，股东户数&机构持股比例
最新季度机构持股占比为【5%】；近三年机构持股占比均值为11%。最新季度持股比例：基金0.7%，社保2.3%，北向1.1%。
最新股东户数为4.69万户；近三年股东户数均值为3.60万户。
以上图表数据来源：iFinD&宏赫臻财整理
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贰
估值探讨
9
基本面评分评级、估值、投资综述
宏赫臻财上市公司基本面评分涉及下图四大项评测，其中财务指标和现金流体现为纯定量分析评分；经营优势壁垒和存续周期性为定性分析得分，打分标准具体涉及企业①业绩增长②盈利能力③经营周期④现金流⑤竞争优势(护城河)⑥价值存续期⑦企业文化和管理等七项内容。
该公司综上所述具体得分如下：
……
（转自：宏赫臻财）
