（来源：兴银基金）
2025年上半年债市波动显著加大，十年期国债收益率在1.6%~1.9%区间宽幅震荡。中长期债基上半年平均单位净值增长率为0.73%，创近十年半年度业绩新低。
上半年债市波动加大，下半年能否企稳？低利率时代，下半年的投资策略该如何调整？为此，中国基金报记者采访了兴银基金固收基金经理王深。
王深 兴银基金固收基金经理，
固定收益策略分析部负责人
代表作：兴银稳益，兴银同业存单指数基金
“追求绝对收益，积小胜为大胜”
擅长通过做好大类资产配置、灵活调整组合久期杠杆、采用更加均衡的配置结构等方式，力争为投资者创造长期稳定的收益回报
——以下为具体观点解读——
1. 上半年债市一波三折，你对上半年债市整体如何评价？为何纯债类基金业绩难做？
兴银基金王深：去年12月债券供需不平衡，叠加金融机构过度“抢跑”降息预期，导致各类型债券资产过度透支今年一季度的涨幅。在上半年债市维持低利率运行的过程中，部分配置型机构也转向通过增加交易获取收益，使得交易盘较为拥挤，债市对事件冲击均提前“抢跑”且预期较为一致，收益获取难度增加。
2. 上半年债市波动加大，下半年能否企稳？对中长期债市怎么看？
兴银基金王深：当前外部贸易争端加剧、内部需求复苏仍有波折，复杂的宏观环境决定了支持性的货币政策将持续呵护经济发展。二季度央行通过降准降息、超额续作MLF及买断式回购等方式大幅银行负债荒。随着5月降准降息落地，各类型债券资产息差空间也明显恢复，有助于债市配置行情的延续。而银行存款利率、房贷利率跟随性下调，也提升了信用债的比价优势。在居民存款需求持续增长，企业融资需求尚未完全恢复的背景下，债券市场供需环境仍然有利。
3. 在当前市场环境下，下半年的投资策略如何调整？
兴银基金王深：从债券投资策略的角度来说，低利率环境下，收益率曲线长期处于较为平坦的状态，各类型资产的利差也压缩至低位，资产流动性的重要性有所提升，“哑铃型”配置或许更契合当下市场环境。一方面，配置上需要提升资产流动性；另一方面，需要调整资产底仓的久期，以中低久期的底仓资产获取稳定票息，搭配部分高流动性中长期限资产进行波段交易。
4.从未来资产配置的角度看，债市投资需要关注哪些潜在风险？
兴银基金王深：从未来资产配置的角度看，债市投资需要关注风险偏好抬升带来的资金分流。2025年资本市场风险偏好有所提升，如出现权益市场的赚钱效应持续提升、新消费带来的资金分流加剧、类似去年9月24日的大幅经济刺激政策出台，都将造成债市供需格局的改变，债市潜在风险加剧。
数据来源：wind。
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