2025年上半年，随着DeepSeek大爆发，带动港股科技板块强势反弹。
其中，中证港股通科技指数半年上涨31.87%，在全球重要股指中领先；恒生指数、恒生科技指数也表现不俗，排名前列（据Wind数据）。
全球重要股指2025年上半年表现
数据来源：Wind
统计区间20250101-20250630；中证港股通科技指数2020-2024年年度表现分别为93.93%、-25.73%、-31.68%、-13.57%、19.36%
2025年上半场，港股为何如此给力？
1、有钱：南向资金助推
今年南向资金的不断流入加持，为港股市场注入新鲜血液，提升了市场活力和信心。
Wind数据显示，截至6月30日，南向资金今年以来净流入额已达6841亿元，接近2024年全年的净流入总量（7440亿元），更是远超2014-2023年历年年度水平。
南向资金2014-2024年年度净流入额
（人民币，亿元）
数据来源：Wind
统计区间：20141117-20241231（南向资金2014年11月17日开通）
而且相比2024年，今年南向资金由传统红利板块向新消费、新科技等新兴行业扩散。
根据兴业证券统计，截至6月底，2025年港股通净流入集中在非必需消费和资讯科技业，两个行业合计吸引了70%的港股通资金。
2、有潜力：估值不贵
尽管已上涨相当长一段时间，但港股目前估值水平仍不算高，从全球范围看具有性价比。
Wind数据显示，截至2025年6月30日，港股通科技指数PE（TTM，下同）为21倍左右，位于近十年来24%的分位。换句话说，近十年来70%的时间都比现在“贵”。
而且从全球范围看，港股通科技近十年来的市盈率分位数低于纳斯达克、标普500、英国富时100等全球重要股指，颇具性价比。
数据来源：Wind
截至20250630
而且随着中概股、A股企业赴港上市，港股优质资产有望不断积累，未来港股长期折价的刻板印象或逐步改善。
3、有宏观叙事：DeepSeek带动
年初DeepSeek大模型凭借其低成本、高性能和开源等特性，推动AI商业化应用加速，标志着中国AI技术跻身全球第一梯队，也让世界重新认识了中国科技的力量。
资本市场对中国资产、特别是中国科技资产进行了重估。港股科技受益于本轮AI产业叙事，表现强劲。
4、有吸引力：稀缺性显著
港股聚集了不少暂未在A股上市的优质企业，其中不乏龙头标的。
以今年以来表现出色的港股科技板块代表——港股通科技指数为例。Wind数据显示，截至2025年6月30日，该指数10大权重股中，有8家暂未在A股上市。
若想布局这些企业，港股或是重要选择。
港股通科技指数前十大权重股
数据来源：Wind；截至2025630
以上个股不代表融通基金旗下基金的投资标的，个股历史走势并不代表未来业绩。投资有风险，须谨慎。
5、有氛围：热门事件频出
投资怕“冷场”。今年以来，不断有“好故事”在港股上演，港股的“场子”一直很热。
年初DeepSeek带动AI浪潮，港股科技“火”出圈。
5-6月份修复期间，又迎来新消费“接棒”。“三新”消费中，黄金消费（以某黄金为代表）、潮玩（以某大IP盲盒为代表）、新茶饮（以某奶茶为代表）等板块。
同时，创新药方面也很“吸睛”。5月，某创新药龙头登陆港股，成为近五年港股医药板块最大IPO。6月仅前半月就有7家药企递表港交所，刷新同期纪录。
2025年下半场，港股“战场”在哪？
立足长期看，中国资产的战略性重估进程有望驱动港股走出长牛行情。
如果从下半年的投资视角出发，战略上，或可乐观看待港股；战术上，稳扎稳打、攻防兼备，耐心发掘机会。
主线一：DeepSeek时刻的科技互联网
经历今年二季度震荡整理后，港股科技板块当前估值已回落至相对低位，性价比或明显提升，提供了更具吸引力的布局窗口。
今年以来港股通科技指数市盈率（PE-TTM）
数据来源：Wind
统计区间20250101-20250630
随着三季度各项催化剂陆续落地，半导体、智能辅助驾驶、AI、机器人等前沿方向有望引领板块重新走强。
主线二：重视创新药的厚积薄发和价值提升
今年是中国创新药进入厚积薄发时期。
据第一上海证券统计，自2021年开始，中国创新药对外授权总交易金额年均复合增长率超过80%，显著高于全球同期数据的10%左右；今年一季度中国药企参与的并购与授权交易金额369亿美元，占全球695亿美元的一半以上。
同时中国生物医药企业积极参与国际创新药生态链，在国内又有临床试验等方面相对宽松的政策环境和国内人才红利等，使得中国创新药行业能厚积薄发、集中喷射的重要市场支撑。
主线三：Z世代驱动的国潮、文化IP等新消费
“新消费”概念受到市场重点关注，相关上市公司近年来发展迅速，“悦己型”消费正成为消费主流。
以IP为核心的“潮流玩具”能够快速唤醒消费者的共鸣，给予消费者提供即时的情绪价值，由小众玩具逐步破圈引起广泛追捧，处于行业高速发展期。
此外，在各自细分领域具备领先实力、在海内外仍存在进一步扩店空间的消费品企业，或前景广阔。
主线四：重视股东回报的高息红利公司
随着中国十年期国债收益率持续下行（目前仅约1.64%左右），无风险利率中枢下移，凸显港股股息率较高的比较优势（恒生港股通高股息率指数近12个月股息率为7.6%，截至今年6月底），有望吸引长期资金流入。
另外，国内M2存量已超300万亿，银行理财资金30万亿，需要寻求高回报的资金较充裕，这也为港股高息标的提供充足流动性支撑。
主要参考资料
兴业证券《港股牛市风雨无阻》20250626
第一上海证券《2025年下半年策略报告》20250702
