港股创新药今年以来强势逆袭，成为较“出圈”的板块之一。
自美国对等关税政策推出后，港股通创新药指数凌厉的走势让很多想上车的朋友因恐高而无从下手，不过从6月13日至6月19日，港股通创新药（987018.CNI）出现了回调。近期，港股通创新药（987018.CNI）可能开始企稳回升。
在此之际，创新药又迎利好。7月1日，国家医保局、国家卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出：加大创新药研发支持力度，支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录，支持创新药临床应用等。
那么，这对于前期未上车创新药的朋友而言，这到底是不是一个好的布局机会？今天咱们来聊聊。
一次恰到好处的ETF产品布局
说到近期火出圈的港股创新药板块，其实在过去几年经历了非常漫长的蛰伏期。2021年6月29日至2024年4月19日，期间港股通创新药指数（987018.CNI）大幅下跌77.06%，跌去3/4。
尽管创新药因巨幅下跌淡出了诸多投资者的视野，不过对于很多专业的机构投资者而言，一直没有放弃对于以创新药为代表的医药板块基本面的关注，并在底部区域敏锐的把握及提示创新药板块的投资机会。
比如像工银瑞信的医药投研团队，在过去几年医药板块如此低迷的情况，依然维持着7名成员（4名基金经理及3名研究员）的高规格配置，而且他们均具备临床医学、药学等专业背景，研究覆盖药学、生化、临床、科技创新等细分领域，大家都可谓医药行业的专业型选手。该团队由赵蓓和谭冬寒两位有多年医药行业投研经验的优秀基金经理领衔，采用“传帮带”式人才培养，让每位研究员能同时覆盖发展潜力不一的子行业，注重医药投研梯队培养及投研方法传承。
由于工银瑞信医药投研团队成员熟稔医药行业，因此对行业技术动态及基本面跟踪紧密并颇具前瞻性。在这次港股创新药爆发之前，工银瑞信医药投研团队就敏锐的捕捉到我们创新药行业基本面发生的边际变化。
2024年年初，赵蓓在工银前沿医疗（001717\010685）的2023年年报中表示：
我们认为国内创新药企业的研发能力正在迅速与全球接轨，并在部分子领域取得全球优势，获得海外跨国药企的认可。行业近2年掀起的”license-out热潮”就是这一产业趋势的具体体现。我们会继续顺应这一产业趋势，超配创新药板块，投资策略是选择有海外权益授权和海外大品种映射的公司。
在接下来的几期定期报告赵蓓又多次强调了上述观点。
此外，谭冬寒在工银医药健康（006002\006003）的2024年半年报中表示：“创新药增长逐渐成为新的成长发动机，开始提供增长动力”，并在2024年年报中强调：”创新药行业是目前医药行业中逻辑最顺的子行业“。
看创新药板块如今的靓眼表现，两位基金经理可谓守得云开见月明，旗下管理的不少基金产品如工银新经济（005699）、工银健康产业A（020558）、工银医药健康A（006002）及工银前沿医疗A（001717）等在近半年均取得了非常优秀的投资回报，分别获得34.51%、29.78%、19.06%、10.74%的投资收益，同期业绩比较基准分别为11.85%、6.33%、2.69%、-0.40%。（数据来源：托管行复核，截至2025.5.31）
可能也正是得益于其医药主动团队对创新药板块的前瞻性发掘，工银瑞信也及时布局投资港股创新药的ETF，2025年4月3日，由工银瑞信基金管理的港股通创新药ETF工银（159217）正式上市交易，除上市期初前几个交易日因美国“对等关税“影响出现短暂的调整外，随后该ETF完整的享受到4月初以来港股通创新药板块波澜壮阔的上涨行情。
得益于恰逢其时的产品布局，港股通创新药ETF工银（159217）自上市以来的产品份额获得了迅速增长，Wind数据显示，由上市前的12.66亿份增长至37.62亿份，最新规模已达46.43亿元（截至2025年7月1日）。6月初至今，港股通创新药ETF工银（159217）的日均成交金额高达8.2亿元（截至2025年7月1日）。
不得不说，港股通创新药ETF工银（159217）布局时点是真的好，赶在了行情启动的前夕。
创新药为何此时开始表现？
在回答创新药板块后市是否具有投资机会之前，我们首先还是得搞清楚，为何创新药板块这几个月开始开始表现？
（1）板块整体估值被压缩到极致
近期港股创新药板块整体表现较好，这背后的一个最大背景就是自2021年年中以来，港股通创新药（987018.CNI）经过近3年的调整，估值被压缩到非常低的位置。
2021年6月28日，港股通创新药（987018.CNI）最高达到3843.33点，而到了去年4月19日，该指数最低下探至871.45点，较之最高点调整幅度近80%，在最低点的市盈率达到26.98倍。由此可见，在本轮行情之前，港股通创新药（987018.CNI）或许调整可谓非常充分。
随着国内宏观经济政策转向以及DeepSeek出圈带来的国内外资金对中国资产系统性的重估，前期深幅调整的创新药作为典型的高风险高回报的科技行业，其在市场风险偏好快速提升的过程中自然表现出了非常强的业绩弹性。
我们也可以看到，尽管过去一段时间港股通创新药（987018.CNI）表现突出，但因前几年该指数出现深幅调整，目前港股通创新药ETF工银（159217）跟踪的港股通创新药（987018.CNI）仍处于非常低的位置。
（2）基本面的改善
创新药作为典型的高风险高收益的代表性科技行业，其在获得理想投资回报之前需要漫长的投入期。
像我们上面提到的港股通创新药（987018.CNI）指数，其最新的38只成分公司中，有16家公司的2024年年报仍处于亏损状态，合计亏损154.7亿。尽管利润录得大幅亏损，但这16家公司在研发上却铆足了劲，2024年它们合计投入了282.6亿的研发费用，占到同期524亿营业收入的54%（数据来源：Wind）。
上述系列数据应该说在很大程度上反映了创新药行业的经营特点，即“吃苦在前，享受在后”。事实上，国内创新药企为寻求突围，近年一直在加大研发投入，根据浙商证券在《看好全球创新药“中国化”估值重塑》中做的统计，中国32家创新药企过去近十年时间在研发费用上的合计投入由2016年的85亿增长至2024年672亿。
在持续的高强度的研发投入下，我国的创新药产业也实现了突破，近期我国创新药企在美国ASCO会议斩获颇丰且对外授权金额不断创出历史新高。这正如赵蓓在工银前沿医疗的2025年一季报中所说：“中国创新药行业也迎来了自己的DeepSeek时刻：中国的创新药产业链相关公司已经在全球处于领跑位置，创新药研发公司也已经在世界舞台绽放”。
如果观察具体财务数据，上述所提及的港股通创新药（987018.CNI）中的16家上市公司在2025年和2026年一致预期净利润分别为-37亿和24.97亿（数据来源：Wind，截至2025年6月20日），整体扭亏为盈在即。
换言之，我国创新药企业在经历长达多年的持续投入后，如今迎来产业发展的“奇点”并进入收获期，基本面的改善成为本轮创新药行情的最核心驱动力量。
（3）其他因素：政策支持及AI产业的持续进步
除了上述两个最重要的因素引爆港股创新药行情外，还有不少其他因素对近期创新药行情也有所助力。
像近年来，我国出台了一系列相关政策措施，涵盖了创新药的研发、审评审批、生产、支付等全生命周期，为创新药产业的快速发展提供了有力保障。
除此之外，近两年多时间，随着AI大模型的不断迭代升级，这对创新药行业也带来了非常深远的影响，大模型在创新药行业的研发效率提升、降低研发成本及优化临床试验等方面大有可为。
……
创新药还适合配置吗？
在上部分，我们对创新药板块的投资逻辑做了较为详细的阐述。对于创新药板块是否还值得配置这个问题，我想结论应该是肯定的。因为不论是从港股创新药板块最新的估值水平还是基本面来看，最近都没有发生太过明显的变化，从这个角度来看，创新药行情大概率还没有结束。既然这样，前一段时间整个行业的调整或许就为我们提供了不错的入场机会。对于这种存在较为长期投资机会的品种而言，“逆小势顺大势”可能是一个很不错的投资策略。
至于具体投资选择上，我认为相对于A股创新药指数，港股通创新药（987018.CNI）可能会是大家配置中国创新药公司更优的选择，背后原因主要有两点：
（1）港股创新药企业覆盖更全。2018年，港交所就推出了18A上市规则，鼓励没有收入、没有利润的医药类公司去上市，这一规则的推出要明显早于A股市场科创板。很多国内的创新药企业借助港股市场的这一制度红利较早实现在港交所上市交易，正因为此，港股市场有非常多稀缺的创新药企业标的。截至目前，港股通创新药（987018.CNI）的成分公司只有18%权重的个股在AH两地上市交易，其余82%权重占比的个股只在香港上市交易，这当中不乏诸多优质的创新药标的。
（2）港股创新药公司整体更便宜。尽管港股市场有非常多的创新药企业未在A股上市交易，但如果我们管中窥豹，通过观察那些为数不多的AH两地上市的医药企业的折溢价情况，这也可以为我们提供很好的参考。尽管过去一段时间，AH溢价大幅收窄，但如果具体到创新药相关标的，港股通创新药（987018.CNI）的12只AH两地上市标的，H股价格平均约A股价格的66.2%（数据来源：Wind，截至7月1日），港股相对A股仍呈现出明显折价。
从这两个角度来说，如果投资者要配置中国创新药公司，跟踪港股通创新药（987018.CNI）的港股通创新药ETF工银（159217）或会是大家一个不错的选择。此外，我也注意到，在跟踪港股通创新药（987018.CNI）的同类ETF产品中，港股通创新药ETF工银（159217）相对基准指数的跟踪误差是最小的，Wind数据显示，自4月3日上市以来至6月30日，该ETF跟踪误差为0.9759%，这意味着该ETF或可以更好地拟合国证港股通创新药指数的表现，投资者持有该产品的确定性更强。
当然，大家还是得注意一点，尽管创新药板块高景气，但作为典型的成长行业，其往往也会呈现出高波动的特征。因此投资者在配置港股创新药板块的同时，不妨借助港股红利ETF（159691）这类高股息类指数基金产品打个底仓，通过哑铃策略力争提升组合投资回报的稳定性。
注：1、国证港股通创新药指数2020年至2024年近五年每个完整年度涨跌幅分别为88.8%、-21.59%、-25.6%、-22.8%、-10.5%。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，也不构成基金业绩的保证。
（转自：工银瑞信基金）
