（来源：富国基金）
2025年上半年收官，国防军工以30.32%的涨幅领跑全市场，在A股这波结构性行情中，它成了“后来居上”者。也许客官会问？为何会是军工板块？地缘冲突催化、军贸扩张、政策加码与新质生产力爆发，共同推升了军工板块估值。
站在2025年年中展望下半场，军工表现会延续吗？下半年，随着阅兵催化、业绩修复预期强化，叠加"十五五"规划临近，军工板块或延续高景气。
上半年市场盘点——军工板块“一骑绝尘”
2025年上半年，A股在产业升级与政策驱动下呈现显著的结构性特征。根据Wind数据，申万一级行业中，国防军工以30.32%的涨幅位居榜首，显著领先于汽车（24.83%）、美容护理（24.18%）等消费升级板块，更大幅跑赢房地产（-1.12%）、煤炭（-5.99%）等传统周期行业。
注：数据来自Wind，截至2025年6月30日。
Wind数据显示，军工板块内超10%上市公司股价创历史新高，年初以来，截至2025年6月27日富国中证军工龙头ETF份额涨幅超80%，折射出资金的高度聚焦。
注：基金份额数据来自上海证券交易所。具体基金份额请参见上交所官网2025年6月27日披露信息；基金份额数据为节点数据，可能发生变动。
军工板块领涨主线有哪些？
军贸龙头崛起
部分军工板块主机厂企业领涨，受益于国际军贸市场扩张。2025年1-5月我国武器出口金额同比增长，多款军工或者无人机相关产品加速出海。
新质生产力爆发
低空经济（eVTOL）、商业航天、军工AI等领域涨幅居前（数据来自Wind，截至2025年6月30日）。
政策端，航空工业集团发布"人工智能+"三年行动方案。
央企重组预期升温
军工板块相关个股受资产整合预期驱动，估值弹性凸显。
军工板块领涨，驱动力主要来自哪里？
需求端：内外双循环共振
内需坚实支撑：
2025年国防预算同比增长7.2%，"十四五"收官年装备采购加速。主机厂预付款同比增长9.35%，印证订单放量。（注：预算相关数据来自财政部，主机厂预付款相关数据来自中航证券，截至2024年3月31日）
外需空间打开
2024年，全球军费开支达2.7万亿美元，中东局势升温催生装备换代需求。中国军工产品凭借高性价比，市场份额逐步提高。（注：上述数据来自斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI））
基本面：业绩拐点确立
盈利指标改善：2025Q1军工板块毛利率回升至31.02%；
航空装备率先复苏：子板块毛利率23%、净利率8%，订单拐点确认；
存货与预付款双升：产业链备货积极性提高，下游需求传导顺畅。
注：以上数据综合自中航证券，截至2025年3月31日。
政策与事件催化密集
➤阅兵事件驱动：9月3日抗战胜利80周年阅兵将首次成体系展示无人智能、水下作战等新质战斗力；
➤产业政策加码：2025年，低空经济写入31省市政府工作报告，民航局规划2025年开通多条eVTOL航线；
根据摩根士丹利预测，2035年全球城市空中交通规模达1.5万亿美元，中国占超30%，载人交通、物流配送、基础设施（如导航系统）将成为三大增长极。
➤军贸制度突破：武器装备出口许可审批流程简化，助推"中国制造"出海。
富国军工产品线——主动与被动工具的差异化布局
客官如果关注军工赛道，可兼顾主动管理与被动跟踪策略。富二家旗下具备完整的军工产品线，能够助力投资者实现主动与被动工具的差异化布局。
主动出基：军工细分赛道分化大，主动管理能挖掘Alpha
军工行业涵盖航空、航天、船舶、电子、新材料等多个领域，各细分赛道景气度、估值、业绩增速差异显著：
上游（材料、元器件）：毛利率高，但技术壁垒强，需专业研究；
中游（分系统、零部件）：受益于国产替代，但竞争格局复杂；
下游（主机厂）：订单确定性强，但业绩释放周期长。
此外，新质生产力方向（如军工AI、低空经济、商业航天）爆发力强，但个股波动剧烈，需深度研究。
投资者选择主动型产品，可以借助专业基金经理的投研能力，捕捉Alpha机会。
优势主要包括2个方面：
➤基金经理可灵活调整布局细分赛道，聚焦高景气细分领域；
➤通过选股和择时能力，力争超额收益。
主动型产品：聚焦Alpha机会
在主动管理方面，富国军工主题（代码A类：005609/C类011113）和富国国家安全主题（A类001268 /C类013044），其中，富国军工主题关注兵器、航天等细分领域的景气度；富国国家安全主题，重点关注国防军工、半导体、高端制造等领域。
富国军工主题
（代码A类005609/C类：011113）
基金经理：孟浩之
11年证券从业经验
3年基金管理经验
基金经理观点：
一季度我们对产品的持仓结构进行了调整，降低了下游主机厂的配置比例，将相应的持仓向上游元器件及半导体转移。两会期间，高层强调实现我军建设“十四五”规划圆满收官，对如期实现建军一百年奋斗目标，对以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，都具有重要意义。基于建军百年目标如期实现的强假设，现阶段关注兵器、航天等细分领域的景气度，并将积极进行配置。
注：观点来自基金定期报告，截至2025年3月31日。观点仅代表特定时点基金情况，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金现在及未来具体操作配置。
富国国家安全主题
（代码A类：001268/C类：013044）
基金经理：董治国
10年证券从业经验
4年基金管理经验
基金经理观点：
基金经理观点：产品主要围绕“国家安全”主题，重点布局在国防军工、半导体、高端制造等领域。 2025年是“十四五”计划的最后一年，军工景气度逐步上行，产业链由于库存节奏问题，上游可能弹性大于下游，这也是未来重点关注方向。另外行业复苏可能也有可能有点及面逐步展开，对行业景气度复苏相对积极乐观。将继续围绕国家安全、高端制造的主线，努力挖掘个股，力争为投资人带来收益。
注：观点来自基金定期报告，截至2025年3月31日。观点仅代表特定时点基金情况，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金现在及未来具体操作配置。
被动工具 低成本布局军工核心资产
低成本跟踪行业整体表现，避免个股踩雷风险；军工被动产品适合对行业研究较浅、但看好军工长期趋势的投资者。
✓ 政策驱动明显：军费预算、装备采购、军贸出口等受国家战略直接影响，行业整体景气度易形成趋势性行情。
✓ 板块联动性强：军工指数成分股（如航空装备、军工电子）往往同涨同跌，ETF可高效捕捉行业整体上涨机会。
✓ 事件催化，配置价值凸显：地缘政治、阅兵等事件催化下，相关代表指数产品流动性好，配置价值较佳。
在被动投资方面，军工龙头ETF（512710）、航空ETF（159392）及富国中证军工LOF（161024）则高效覆盖航空装备、低空经济等核心赛道，帮助投资者把握行业整体Beta收益。
军工龙头ETF（交易代码：512710）：
军工龙头ETF跟踪的军工龙头指数中，航空+航空装备和军工电子占比分别达61.6%和30.9%，为全市场军工主题ETF所跟踪的指数中最高。
数据来源:Wind: 申万二级行业分类,截至2025年5月9日。指数成分股可能根据市场变化或指数编制规则发生变动,不构成个股推荐。全市场军工主题ETF主要围绕军工龙头、中证军工、中证国防、高装细分、通用航空等指数,其中军工龙头指数的航空装备和军工电子占比最高。行业占比按照中万二级行业分类,可能根据指数编制方案和市场情况发生调整。风险提示:市场有风险,投资需谨慎。
本产品由富国基金发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任投资者投资指数基金,请关注指数基金投资风险,包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险,在全面了解基金风险收益特征、运作特点及销售机构适当性匹配意见的基础上，审慎作出投资决策。
航空ETF（交易代码：159392）：
覆盖通用航空上中下游产业链，成份股中低空经济权重占比较高，达52.4%。
数据来源：Wind; 申万二级行业，截至2025年6月17日，万亿是指通用航空指数成分股总市值超10238亿元，以上指数成分股列示可能根据市场变化或指数编制规则发生变动不构成个股推荐。行业占比按照二级行业分类,可能根据指数编制方案和市场情况发生调整。
风险提示:市场有风险,投资需谨慎。本产品由富国基金发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和
风险管理责任。投资者投资指数基金,请关注指数基金投资风险,包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险,在全面了解基金风险收益特征、运作特点及销售机构适当性匹配意见的基础上,审慎作出投资决策。低空经济属于新兴战略产业，具有较高政策敏感性和技术不确定性；请投资者关注低空经济政策实际落地、技术研发风险、空域管理政策变动等特有风险。经富国基金评定,本基金的风险等级为R4中高风险,适合风险承受能力为C4及以上的投资者。建议投资者详阅基金合同等文件,根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。
富国中证军工LOF（基金代码：161024）：
紧密跟踪中证军工指数，全产业链均衡配置。
阅兵“亮剑”、新质战力引领军工景气上行。富国基金通过"主动管理捕捉α+被动工具锁定β"的双轨策略，构建覆盖军工全生命周期的产品矩阵，助力投资者把握军工板块投资机会。
军工板块正迎来从主题驱动到业绩驱动的华丽转身："十四五"收官订单放量叠加"十五五"新质生产力布局，或将重塑行业估值逻辑。投资者或可采取"主动+被动"双轨策略——主动产品深挖细分赛道α，被动工具捕捉行业整体β，同步把握军工成长红利。
