（来源：华泰柏瑞微理财）
作为A股市场主要的权重板块之一，也是常被投资者眼中“熟悉的陌生人”——金融板块近期出乎意料地持续走强，并助力上证指数于6月25日创下年内新高（收盘价3455.97）。Wind数据显示，万得金融指数近一年上涨45.59%，大幅超过同期中证全指（22.65%）。
（截至2025/6/25，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。
金融板块的强势表现，引发市场的热烈讨论。
金融板块，不显眼的“富矿”
过去十来年，国内宏观环境与产业结构发生了深刻的变革，映射到权益市场上，则表现出各行业主题此起彼伏、轮番表现，消费、医药、新能源、AI等成长板块“你方唱罢我登场”的竞逐态势贯穿始终。而在这样的背景下，传统行业的金融板块则缺乏成长空间和业务想象力，在资本市场上少有人关注，是较为冷门的板块之一。
但就是这样的冷门板块，近年来却取得了较为优异的表现。Wind数据显示，自2023年下半年以来，在申万31个一级行业中，表现前二的一级行业分别是金融板块的银行（45.96%）和非银金融（23.91%）。
表：2023下半年以来表现前十的申万一级行业
（数据来源：wind，区间：2023/7/1-2025/6/24，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）
而拉长期限来看，金融板块整体的长期表现也丝毫不逊色那些成长方向。自2015年股市高点（2015/6/12）以来，申万大类风格指数中金融（申万）以19.32%的涨幅，位列大类风格指数中首位，且大幅超越同期科技TMT（申万）、先进制造（申万）、消费（申万）。
（数据来源：wind，区间：2015/6/12-2025/6/24，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）
从宏观背景和产业趋势维度看，2010年以来我国确实迈入了产业快速转型升级时期，新兴产业蓬勃发展，但金融板块凭借足够低的估值和长期的分红派息等特点，使得其在整体表现层面也不输于成长板块。
Wind数据显示，2016年以来万得金融指数点位呈逐步攀升的态势，而其市盈率TTM则基本维持在6-11倍的合理区间，而同期中证全指市盈率TTM中位数为17.48倍。这意味着指数的上涨不完全依靠估值的抬升，金融板块的估值水平一直保持较低水平。（截至2025/6/24）
图：万得金融指数2010年以来点位及市盈率TTM（截至2025/6/24）
（数据来源：wind，区间：2010/1/4-2025/6/24，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）
从股息率来看，截至2025/6/24，万得金融指数的股息率（近12个月）为4.08%，高于同期中证全指2.29%的股息水平，反映出金融板块也是高股息资产的聚集地之一。
这只基金含“金”量足
金融板块靓丽的风险收益表现，也让不少专注金融板块投资的主题基金成为投资者的选择之一，例如杨景涵管理的华泰柏瑞新金融地产（A类005576，C类016374）。
杨景涵拥有21年证券从业经验，10年基金投资管理经验，曾任职平安资产投资分析师、生命人寿保险投资经理、基金投资部负责人，现任华泰柏瑞基金投资一部总监、基金经理。
多年险资的投资经历给他留下了风格稳健、注重风险控制的烙印，也形成了深度价值投资风格。投资上，杨景涵强调自下而上从估值水平、稳定成长性、股权回报三大维度考量个股，通过评估股票内在价值，并与市场价格对比，从而选择出相对比较有吸引力的个股进行配置。
而他这种价值投资风格，与低估值、高股息的金融板块无疑是高度适配的，这也是他在管产品华泰柏瑞新金融地产（A类005576，C类016374）能取得较优表现的原因之一。截至2025年5月30日，华泰柏瑞新金融地产A近一年、近两年、近三年回报均明显超越同期业绩比较基准和沪深300金融地产指数，其中近二、三年回报在国泰海通同类基金中排名前1%，还获得了国泰海通、中国晨星三&五年期★★★★★评级。
在管产品华泰柏瑞新金融地产A过往表现（截至2025/5/30）
（业绩数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核，业绩基准、指数数据来源：wind，截至2025/5/30；排名数据来源：国泰海通-灵活策略混合型；以上数据皆截至2025/5/30；排名发布日期2025/6/4。评级截至：国泰海通-2025/4/30，晨星2025/3/31，评级发布日期：国泰海通-2025/4/30，晨星-2025/4/2；基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议；基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。）
在金融板块的前瞻动态切换，是杨景涵业绩出彩的原因之一。作为市场上为数不多的金融地产主题产品之一——华泰柏瑞新金融地产的产品合同明确规定投资于新金融地产概念相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%。从行业配置来看，2021年以来杨景涵减配投资价值随着行业景气度变化而下降的地产相关行业，增配更具投资价值的金融板块，较好把握住了近年来金融板块较为强势的行情。截至2024年年底，杨景涵在管产品华泰柏瑞新金融地产的银行+非银金融行业配置占比高达87.76%，可谓是含“金”量十足。（数据来源：定期报告）
图：2020年以来华泰柏瑞新金融地产行业配置
（数据来源：定期报告，行业配置数据仅为时点数据，仅供参考）
比行业贝塔更进一步
进一步挖掘，作为金融地产主题的产品，华泰柏瑞新金融地产的出彩不仅仅是源于板块的贝塔，恰恰相反，杨景涵在深厚的投研沉淀和持续捕捉个股阿尔法的能力，才是这只产品表现国泰海通同类领跑的关键。
近四个完整年度表现来看，无论市场是震荡下行还是曲折上涨，华泰柏瑞新金融地产A年度回报均明显超越同期业绩比较基准（沪深300金融地产行业指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%），彰显基金经理杨景涵出色的捕捉阿尔法能力。
图：华泰柏瑞新金融地产A 2021-2024年表现
累计单位净值来源：华泰柏瑞，经托管行复核，年度业绩、年度业绩基准、年度超额收益数据来源：定期报告，区间：2021/1/5-2024/12/31；基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。华泰柏瑞新金融地产与华泰柏瑞红利精选混合在投资范围、策略、比例等方面存在差异。
除聚焦金融地产外，杨景涵旗下还有一只红利主题产品——华泰柏瑞红利精选混合（A类 022153，C类022154），该产品是主动投资的混合型基金，强调通过深入的基本面研究，挖掘红利型上市公司的投资机会，追求超越业绩比较基准的投资回报。
在管理主动型红利主题产品上，杨景涵认为，红利投资是价值投资的一种体现。如果将“投资组合”比作一棵树，那么“企业价值”就是根本，“红利”则像这棵树的主干。如果没有良好的股东回报，就不具备长期复利的基础。长期价值与现实回报的关系并不矛盾，且方向是完全一致的，愿意分红且分红率高的公司，具有较高的内在价值。因为这说明管理层足够谨慎和稳健，且有长期持续经营的意图。基金经理的主要任务是在合适的时候买入并持有这些公司。
得益于成熟的价值投资体系，杨景涵在管产品呈现一定红利风格的特征，这也使得股票分红是其产品的重要收益来源之一。
表：华泰柏瑞新金融地产过往加权平均股息率
指数数据来源：wind；基金加权平均股息率=SUM(股票占基金股票投资比例*股票截至报告期末股息率)，股票占比数据来源：定期报告；指数及股票股息率数据来源：wind；基金加权股息率仅展示基金经理选股的平均股息水平，且仅为时点数据，仅供参考。
对于2025年市场，杨景涵在定期报告中写道：大金融板块，尤其是银行板块估值修复仍不充分，自2024年开始的估值修复仅仅进行到中段，保险板块仍具备显著的估值修复基础，券商板块也有估值提升的机会。2025年宏观经济逐季改善是个大概率事件，A股市场整体表现预期可能会优于2024年。尽管中国经济的复苏过程不会一帆风顺，并且面临一些外部压力，但中国经济的新质生产力已经初步成型，高科技发展更上了一层楼，在绝大多数领域已经可以与世界最先进水平比肩，人民收入水平回升具备基础，房地产市场企稳回升趋势初显，财政政策还将在各重点领域发力，出口保持强势、地位得到巩固。整体看来，经济基础正在夯实，宏观经济相关的基础性行业如银行、基建、制造业等领域资产负债表以及利润表或将有明显改善，一些新兴行业有望走出低迷，逐步迎来营收利润的较好增长。
备注：杨景涵先生掌管的基金有华泰柏瑞新金融地产、华泰柏瑞红利精选混合两只。
华泰柏瑞新金融地产A类份额成立于2018/3/8， 2020年、2021年、2022年、2023年、2024年收益依次为-5.06%、1.53%、11.40%、-1.86%、41.86%。A/C业绩比较基准为：沪深300金融地产行业指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，同期收益依次为1.84%、-8.51%、-11.19%、-6.67%、27.24%，C类份额成立于2022/8/4，2023年、2024年收益为-2.42%、41.98%，同期业绩基准回报为：-6.67%、27.24%；历任基金经理：杨景涵（20180308至今）。
华泰柏瑞红利精选混合成立于2025/3/6，基金合同生效不满6个月，暂不予展示业绩。
以上数据摘自基金定期报告。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。产品过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。华泰柏瑞红利精选混合、华泰柏瑞新金融地产可投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。
