（来源：银华基金）
转自：银华市场
最近几天，打开投资APP，处处是一片“药不能停”的火热景象。Wind数据显示，截至6月6日，CS创新药指数2025年以来已大涨超13%。（数据来源：Wind，2025.1.1-2025.6.6；指数过往不预示未来表现）
曾经沉寂许久的创新药板块，为何突然成为资本市场的“当红炸子鸡”？现在还适合关注么？未来还有多大的上行空间呢？本期《理性投资》带各位小伙伴们一探究竟！
三箭齐发：创新药板块火热的底层逻辑
创新药板块近期的亮眼表现，可能主要和以下三个方面有关：
首先是行业的业绩拐点或初步显现。
Choice数据显示，A股22家创新药公司2024年累计实现营收462.2亿元，同比大增23.7%；归母净利润虽仍亏损8.3亿元，但亏损同比大幅收窄81.1%（数据来源：Choice，2024.1.1-2024.12.31；指数过往不预示未来表现）。
而到了2025年一季度，惊喜出现了——这些公司实现营收121.9亿元，同比增长23%；归母净利润3.8亿元，整个板块开始盈利了！
数据来源：Choice；华福证券
伴随创新药品种上市后销售放量以及企业期间费用率的持续显著优化，创新药板块整体亏损状况得到明显缓解，并于2025年一季度实现整体盈利。前期研发投入开始兑现业绩，曾经持续“烧钱”的创新药企，终于将多年的研发投入开始转化为真金白银了。
其次是行业政策密集出台。
2025年可谓中国创新药的“政策大年”。年初，国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，推出24条重磅改革举措，直指研发创新支持、审评审批质效提升等关键环节。
更令行业振奋的是，2025年政府工作报告首次将 “制定创新药目录”纳入国家任务，计划年内推出首版医保丙类目录。
这一变革或将构建“医保+商保”的分层支付模式，为高值创新药开辟独立支付通道，大大缩短药企研发成本回收周期。
不仅如此，就在刚刚过去的4月份，政策再次加码。七部门联合发布《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》，明确提出开展“人工智能赋能医药全产业链”应用试点，推动国产创新药行业跨越式发展。政策暖风频吹，为行业注入强劲动力。
最后是行业出海创纪录。
2024年我国共达成94起新药的License-out交易（指药企（授权方）将自主研发的药物专利、技术或商业化权益，通过合同授权给海外药企（被授权方），允许其在特定区域内进行开发、生产或销售，授权方则通过首付款、里程碑付款及销售分成获取收益）, 出海交易总金额高达519亿美元，同比增长26%。在2025年一季度，国内已经达成41笔License-out交易，总金额达369.29亿美元，均再创同期历史新高，其中多笔是与跨国巨头的合作大项目（数据来源：医药魔方，2025.3.31）。
近年来中国药企License-out交易情况
中国创新药企在全球医药产业中的竞争力和吸引力正在持续增强！
万亿蓝海：创新药的星辰大海有多大？
根据东吴证券预测，2024年中国创新药市场规模近5500亿人民币（包含院内销售+院外销售+BD首付款和里程碑），而到2030年这一数字或将突破20000亿大关，年复合增长率高达24.1%。
这意味着相比2024年，到2030年市场规模或将增长近264%！
放眼全球舞台，中国创新药的表现同样令人振奋。中国企业开展的试验项目在全球临床试验中的占比，于2020年超过欧洲，并于2023年超过美国，临床试验数量达到1735项，并在2024年突破1900项。（资料来源：中国医药报）
更令人振奋的是，当前创新药仅占全国药品销售额的18%左右，远低于美国的80%以上（数据来源：《21世纪经济报道》，2025.3.18），这一差距恰恰预示着我国的创新药市场规模仍存在巨大的增长空间。
投资机遇：搭乘创新药高速列车的注意事项
面对如此诱人的前景，普通投资者该如何参与？可以借鉴以下两点：
首先要聚焦龙头，优中选优。以创新药驱动增长的大药企有望脱颖而出。这些企业资金实力雄厚，能通过收购、授权合作、自研多种途径快速增厚管线。同时，依托重磅产品或平台走向全球市场的头部生物科技公司也值得关注。
其次要把握催化，顺势而为。创新药板块易受事件驱动，如国际学术会议（ASCO等）、重要临床数据发布、交易落地等。2025年ASCO年会上，中国药企有73项研究成果入选口头发言环节，创历史新高；89项ADC管线亮相。（数据来源：36氪）。这些事件往往成为板块上涨的催化剂。
当然，创新药投资并非毫无风险：
一是研发风险不容忽视。创新药研发周期漫长，从药物发现到最终获批上市，通常需要七八年的时间。在这漫长的周期内，企业需要持续投入资金而无法获得直接的经济回报，资金压力巨大。一旦临床试验失败，可能造成股价剧烈波动。
二是估值波动风险。创新药板块对利率变化较为敏感。在前期高利率环境下，美股、港股创新药板块曾大幅下跌。尽管当前环境有利，但宏观政策变化仍可能引发板块估值波动。
三是国际化竞争风险。随着中国创新药加速出海，面临的国际竞争也在加剧。知识产权保护、国际注册法规差异、文化壁垒等都可能成为中国药企全球化道路上的挑战。
虽然存在风险，但不可否认的是，政策、业绩、出海三重利好共振下，中国创新药行业或迎来发展机遇。随着前期研发投入进入收获期，2025年可能成为中国创新药企集体“致富”的元年。
从市场规模看，5500亿到20000亿的跃迁预示着一个充满想象力的投资赛道；从全球地位看，中国创新药正从“跟跑”迈向“并跑”甚至“领跑”。
尽管前路仍有波折，但创新药作为中国“新质生产力”的代表之一，其长期投资价值已经凸显。对于投资者而言，可以考虑借道专业基金产品，把握行业龙头，以长期视角布局创新药赛道。
毕竟，这个曾让人又爱又恨的赛道，可能正在成为医药板块中的硬科技资产。创新药的星辰大海，或才刚刚启航！
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