（来源：华泰柏瑞微理财）
每个权益投资者都要面对波动。如何在波动中降低入场门槛，让投资者在波动中拿住钱、赚到钱，是促成长钱长投的关键。
在如何服务长钱长投这一命题上，策略主题ETF或能提供解法，基金公司过往较为成功的探索有红利低波策略产品。
市场成立最早的红利低波主题ETF——华泰柏瑞红利低波ETF(512890)，已经有超过六年的实战业绩，从2018/12/19成立以来，截至2025/6/13，累计回报133.62%，折合年化回报13.97%。定期报告显示，在2019年到2024年的六个完整年度里，每年都取得了正收益。
（业绩来源：华泰柏瑞，经托管行复核，红利低波ETF自成立以来同期业绩基准涨幅、年化涨幅分别为56.36%、7.38%，业绩基准数据来源：Wind，区间年化收益率=((1+区间收益率)^(365/区间天数)-1)*100%，年化回报仅为区间历史业绩的一种表现形式，不预示未来收益也不构成基金业绩的保证，年化收益不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。基金投资需谨慎，本基金非保本型基金，投资本基金有本金亏损风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。完整业绩备注详见文末）
细水长流的历史业绩渐渐打开了产品的市场认知度。交易所数据显示，截至2025/6/18，红利低波ETF最新规模180.82亿元，较成立（2018/12/19）以来增长超25倍。同时，截至2024年年报，红利低波ETF累计为持有人赚取12.06亿元的基金利润。（成立规模为6.84亿元，来源基金公告）
与红利策略相似的是，2025年流行的自由现金流策略同样是将长期价值逻辑量化成一个简单明了的指数表达，力争在波动中捕捉确定性、抵御市场风浪。
与红利策略以股东视角为出发点不同，自由现金流策略更多从企业视角出发，关注现时的盈利能力及财务健康状况，优先布局现金充裕且增长潜力相对较强的企业。
两种策略都立足价值，但是视角不同，成份股也重叠甚少，或可以互为较好的补充。（数据来源：Wind，截至25/6/13）
2025年6月23日起，现金流ETF全指（563390）的场外联接基金——华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF联接（A类024622/C类024623）即将发行，力争为投资者打造“穿越风浪”的全新利器。
自由现金流策略的投资逻辑
现金流策略的核心即“自由现金流”这一概念。自由现金流可以概括为企业在满足生存发展所需的资本开支后，剩余可自由分配的现金。自由现金流以“收付实现制”为核心，剥离了非付现项目的干扰，不仅避免了一些财务账面修饰的影响，更直指企业盈利的核心命题：是否真正创造了可支配的现金价值。
一方面，拥有持续充裕自由现金流的企业，往往更拥有持续进行分红、回购等股东回报行为的现实基础；另一方面，充足稳定的可支配现金也可用于研发投入、并购扩张等企业投资行为，减少对外部融资的依赖，形成“现金创造能力→业务扩张→更高现金流”的正向循环。也因此，自由现金流不仅代表着企业当下的盈利能力和财务状况，也一定程度上预示着企业未来的发展潜力和成长空间。
基于这一思路，华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF联接（A类024622/C类024623）跟踪的中证现金流指数，以“自由现金流率”（自由现金流/企业价值）作为选股核心，选取100只自由现金流率较高的企业作为样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。
在编制规则上，中证现金流指数以中证全指为样本空间，仅剔除现金流对其经营状况代表性较低的金融和房地产行业。因此，中证现金流指数在行业分布上并非重点押注某几个行业，而是呈现出相对均衡广泛分布的特点，成份股覆盖23个申万一级行业，包括能源、消费、成长等领域，有助于分散单一行业波动。
图：中证现金流指数成份股申万一级行业分布
数据来源：中证指数公司、Wind，截至2025/6/13，指数成份股所属行业会随着指数成份股调整而发生变化
得益于中证现金流指数在市场发展的不同阶段都有望将各行业的高现金流率资产尽收囊中，指数成份股凭借经营优势和盈利能力具有相对可持续的表现，也赋予了指数靓丽的历史回测表现。
Wind数据显示，截至2025/6/13，中证现金流全收益指数基日（2013/12/31）以来累计涨幅594.41%，区间年化回报高达19.02%，高于同期300现金流、500现金流以及1000现金流全收益指数表现。
图：中证现金流全收益指数vs 300/500/1000现金流全收益指数表现
数据来源：Wind，区间2013/12/31-2025/6/13。区间年化涨幅=((1+区间收益率)^(365/区间天数)-1)*100%，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。
时代共振下的“投资基本款”
在全球经济增速换挡与我国经济转入高质量发展的背景下，A股市场正经历着从“增量扩张”到“存量优化”的范式转换。企业的经营模式也逐渐从扩大资本开支、追求高速增长转向更加注重增长的质量与效益，因而稳定的现金流收入和现金流管理能力的重要性日益提升。在新的投资范式下，优质现金流资产有望进一步打开估值重估空间。
同时，伴随着中长期收益率的持续下行，传统固收类资产的收益空间压缩，不仅是个人投资者对于追求长期稳健收益权益资产的需求日益高涨，低利率时代中，险资、社保基金、养老资金等长久期资金的配置需求与财务状况健康、盈利能力较优、长期价值可观的高现金流企业或较为匹配。
近年来，市场对于红利类资产的追逐热情也源于这一日益旺盛的配置需求，而自由现金流正是企业进行现金分红的重要来源，拥有高自由现金流率的企业往往也拥有较扎实的股东回报基础。所以自由现金流策略的选股标准中虽并未涉及股息率等指标，但从结果来看，筛选出的较高现金流率企业或天然具有股东回报较优的特点。
以中证现金流指数为例，其最新股息率（近12个月）高达4.74%，远高于中证全指的同时，也高于300现金流、500现金流、1000现金流等自由现金流策略指数。而且中证现金流指数目前市盈率PE仅11.10倍，同样低于市场整体及同类代表性指数，这种“高股息+低估值”属性的资产类型，有望为投资者构筑较高的配置价值和较好的投资体验。（数据来源：Wind，截至25/6/13）
图：中证现金流指数VS其他指数股息率、市盈率情况
数据来源：Wind，截至2025/6/13
值得一提的是，为了兼顾投资者的现金流需求与投资获得感，本次发行的华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF联接（A类024622/C类024623）特别设置了月度分红评估机制，当符合合同约定条件时，可每月进行1次收益分配。（详情请见产品法律文件）
另一方面，监管层对于上市公司质量的要求也在持续提升：2024年4月12日国务院发布的新“国九条”强化分红约束、2024年12月17日国资委强调将市值管理纳入央企考核、2025年4月8日金融监管总局发布通知上调险资权益资产配置比例……这些政策与自由现金流策略的底层逻辑高度契合——强调企业盈利质量与分红可持续性，提升上市公司长期价值。
当我们将寻找优质资产的视线投向当前时代导向与真实市场需求的交集，华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF联接（A类024622/C类024623）有望成为场外投资者一键配置较高现金流率、高确定性优质资产的便捷工具。
注：基金利润/盈利数据来自定期报告中“本期利润”指标。华泰柏瑞红利低波ETF成立于20181219，2020年-2024年收益依次为9.46%、19.56%、2.72%、11.91%、22.64%。业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率，同期收益分别为-2.96%、10.80%、-1.90%、6.45%、17.84%。历任基金经理：柳军（20181219至今）。以上数据摘自基金定期报告。
根据产品法律文件，华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF标的指数为中证全指自由现金流指数，业绩比较基准为中证全指自由现金流指数收益率。上文描述指数收益表现时均使用中证现金流全收益指数，中证现金流全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书及产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。
