（来源：太平基金）
中概互联通常指代在国内A股之外证券市场上市的中国内地互联网公司，以互联网巨头腾讯、阿里巴巴、美团为首，也涵盖网易、贝壳、携程等垂类互联网平台，囊括社交网络、电商、生活服务、游戏、音视频、招聘等子板块。
中概互联股价走势通常从基本面和资金面角度考察。
基本面方面，第一，互联网行业整体步入成熟期，流量增长放缓，截至2024年6月我国互联网用户规模11亿，较2023年12月增长0.7%[2]，市场对国内宏观经济及消费预期的变动会较大影响对中概互联基本面的判断，进而影响股价波动。如2024年3-4月港股震荡，主要系2024年3月CPI和社会消费品零售数据整体较弱。
第二，伴随着各项刺激经济政策出台，利好有望传递到中概互联，市场反映政策力度，如2024年9月24日，国新办举行新闻发布会，三部门打出“组合拳”支持经济高质量发展[3]，其后中概互联整体股价收获较大涨幅。
第三，营收增长降速背景下，互联网平台持续降本增效，利润水平趋势性提升，进而提升市场对中概互联eps预期，驱动股价走强。如以腾讯、美团为代表的互联网公司通过对新拓展业务的整理减亏、费用投入的严格管控，根据彭博一致预期，分别实现了预期利润相对年初的较高幅度提升，进而反映在股价的较高正收益。
资金面方面，第一，中概互联的上市地在境外，部分核心标的外资持股比例显著偏高[4]，外资流向直接影响中概互联的股价表现。一方面外资流向受到国际地缘政治稳定性的影响；另一方面，全球权益资产均受美联储加息/降息预期的影响，美联储降息预期走强往往会推高中概互联股价，如2024年9月18日美联储自2020年以来首次降息[5]，后续中概走强；此外，外资流向也受到日本、印度等亚太地区其他市场股价波动的影响。
第二，中概互联受到南向资金等内资持续增持的推动。一方面，南向资金2024年内净买入6700多亿人民币[6]，有效促活港股流动性；另一方面，中概互联整体回购加大，对股价形成有力支撑。中概互联进入成熟期，良好的商业模式带来充沛的现金流，在新业务拓展放缓并整理减亏的当下，有充足的资金进行股东回报，2024年腾讯回购计划回购超1000亿港币[7]。
（作者刘翀为太平基金首席资产配置官、多元资产投资部组合投资部基金经理）
[1] 来源wind，H30533.CSI中国互联网50指数于2024-12-10合计市值105031亿人民币
[2] 来源CNNIC，第52次中国互联网络发展状况统计
[3] 来源中央人民政府官方网站《中国人民银行等三部门宣布推出一批新举措——支持实体经济稳定增长》
[4] 来源wind，腾讯、阿里巴巴-W、美团-W 2024-12-10国际中介机构持股占比分别60%、59%、77%
[5] 来源新浪财经，《重磅！美联储罕见一次大幅降息50个基点 鲍威尔：不要以为这是新的降息节奏》
[6] 来源wind，南向资金截至2024-12-10本年度净买入6738亿RMB
[7] 来源腾讯控股，截至二零二三年十二月三十一日止年度 全年业绩公布
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