（来源：天治基金）
2025年一季度
经济与市场解读及投资策略
一、宏观经济亮点
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核心数据
GDP稳健增长，政策红利持续释放
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一季度GDP延续复苏：国家统计局数据显示，2025年一季度国内生成总值318758亿元，同比增长5.4%。工业增加值和消费等指标表现亮眼，高技术制造业投资占比不断上升，经济结构持续优化。
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政策协同发力：财政与货币政策“双轮驱动”，“两重”“两新”政策加力扩围、超长期特别国债发行计划落地，叠加降准降息预期，市场流动性保持充裕。
二、权益市场回顾
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核心表现
科技与资源双主线领涨，公募超额收益显著
行业分化显著：一季度成长风格占优，科创50指数上涨3.42%，沪深300指数下跌1.21%。
行业方面，与人工智能主题相关的计算机、通信、传媒以及与机器人主题相关的汽车、机械板块涨幅居前。贵金属和供给驱动的工业金属板块也表现居前。
消费和偏红利价值的行业，如食品饮料、公用事业、煤炭、交运等表现相对较弱，主要由于国内经济维持弱复苏预期以及科技方向人工智能催化密集。
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二季度重点关注板块
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促销费扩内需是政策对冲出口风险的重要方向，看好新消费和传统消费，以及建筑建材等板块。
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对美依赖度较高且国产替代空间较大的方向：大飞机，农业，医药，科研仪器等。
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逆全球化背景下，科技自主可控迫切性提升，关注半导体和信创等板块。
三、后市展望与建议
·短期，中美贸易战超预期，国内出口和GDP增速都将面临一定压力，但当前国内经济结构和2018年中美贸易战已有较大的差别，中国对美出口敞口已有明显下降，地产在经济中占比已明显下行，国内科技领域持续突破。
·展望 2025年全年，当前货币和财政政策力度突破常规框架，面对国内和海外经济形势不确定性，国内政策已有充分储备对冲外部风险，扩内需和稳外贸相关增量政策仍然可期。
·当前，市场调整过后将进入震荡市，外部面临不确定性和市场风险偏好下降情形下，红利、价值风格以及消费、国产替代方向占优。
·中期来看，新质生产力相关产业是提升未来我国经济潜在增速的核心动力，也是中美科技竞争的重要领域，科技主线将延续，AI应用、机器人、智能驾驶和低空经济等新质生产力领域仍为配置核心。
数据来源：国家统计局、Wind
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