（来源：浙商证券资产管理）
01#
科技与新质生产力
（一）两年政策比对
年份 | 科技与新质生产力 |
20 24 | （1）深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动；（2）扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势；（3）巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道；（4）在类脑智能、量子信息、可控核聚变等方面要提前布局。 |
2025 | （1）持续推进“人工智能+”行动，支持大模型广泛应用，优化全国算力布局；（2）商业航天提及顺序排名第一，生物制造移至未来产业。细化商业航天、低空经济的发展目标以及方向，强调健康发展；（3）首次提及虚拟现实、光电融合、RISC-V等新兴领域；（4）首次在政府工作报告中提及具身智能和6G的发展，提出打造先导区；（5）首次提及智能终端概念，融合新能源汽车、人形机器人、AI等多行业集群发展。强调科技创新与产业创新的融合，是发展新质生产力的基本路径。 |
（二）政策解析及影响
经济发展层面，强调培育壮大新兴产业和未来产业，有助于加快传统产业向高端化、智能化、绿色化转型。以人工智能、具身智能等前沿技术为引擎发展新质生产力，能催生新产业、新业态、新模式，创造更多的经济增长点，推动经济高质量发展。
（三）行业机会
1．AI技术浪潮下的芯（AI上游芯片）-云（AI中游的大模型、云计算和数据中心）-端（AI下游的机器人、AI手机、AI PC、AI眼镜、智能驾驶等）-网（AI下游的AI AGENT等）；
2．商业航天（北斗和卫星互联网）和低空经济；
3．前沿技术（量子科技、未来能源、6G、脑机接口等）。
02#
社服与医药养老
（一）两年政策比对
年份 | 社服 | 医药养老 |
20 24 | 稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费;实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策，文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”的消费增长点。 | （1）加快创新药产业发展，打造生物制造等新增长引擎，开辟生命科学新赛道；（2）深化收入分配、社会保障、医药卫生、养老服务等社会民生领域改革；（3）着眼推进分级诊疗，引导优质医疗资源下沉基层，加强县乡村医疗服务协同联动，扩大基层医疗卫生机构慢性病、常见病用药种类；（4）居民医保人均财政补助标准提高30元。推动基本医疗保险省级统筹，完善国家药品集中采购制度，落实和完善异地就医结算。 |
2025 | 2025报告首次提出“强化宏观政策民生导向”，强调“经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费”，要求“以消费提振畅通经济循环，以消费升级引领产业升级”，同时将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为今年的政府工作的首要任务，回应市场关切。 | （1）明确提出“支持创新药”，这应该是国务院的政府工作报告历史上第一次在医药部分明确表述，我觉得创新药的政策方向和趋势不应有任何分歧，全链条支持政策每一条预计都会落地；（2）进一步明确提出推动优质医疗资源下沉，这对于医疗设备的需求巩固有积极意义；（3）居民医保补助再增加30元（到700元），确保整体医保收入增长稳健。 |
（二）政策解析及影响
1．社服零售：
消费层面，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。释放文化、旅游、体育等消费潜力，积极发展冰雪运动和冰雪经济。
消费政策：（1）经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费，以消费提振畅通经济循环，以消费升级引领产业升级，在保障和改善民生中打造新的经济增长点。（2）财政方面，持续优化支出结构，更加注重惠民生、促消费、增后劲。（3）专项行动方面，制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施。（4）财税体制方面，加快推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方，增加地方自主财力。
2．医药养老：
（1）支持创新药：这是国务院政府工作报告中首次明确提及支持创新药，表明政策支持力度将持续加强，全链条支持政策有望逐步落地，有助于推动产业升级。
（2）推动优质医疗资源下沉：优质医疗资源下沉需要配备相应的医疗设备，这将进一步巩固医疗设备市场的需求，为相关企业带来发展机遇。
（3）居民医保补助增加：将进一步提升医保基金的支付能力，确保医保收入增长稳健，有助于提高居民的医疗保障水平，也将为医疗服务市场带来更广阔的空间。
（三）行业机会
1．社服零售：
免税方面，完善免税店政策，推动扩大入境消费。对应口岸免税、市内免税店有望进一步发展。
百货方面，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，利好百货家电连锁等行业。跨境电商方面，促进跨境电商发展，完善跨境寄递物流体系，加强海外仓建设。
低空方面，培育壮大新兴产业、未来产业。深入推进战略性新兴产业融合集群发展。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。
教育方面，加快建设高质量教育体系。制定实施教育强国建设三年行动计划，引导规范民办教育发展，推进职普融通、产教融合，增强职业教育适应性。
就业方面，更大力度稳定和扩大就业。完善就业优先政策，加大各类资金资源统筹支持力度，促进充分就业、提高就业质量。开展大规模职业技能提升培训行动，增加制造业、服务业紧缺技能人才供给。
母婴个护方面，政府明确提出制定促进生育政策、发放育儿补贴并大力发展托育一体化服务，这一举措有望直接缓解家庭育儿压力，提升居民消费信心。
2．医药养老：
（1）创新药板块将成为医药行业的投资热点，具备核心技术和研发实力的企业将受到市场的青睐，可重点关注收入放量、盈利改善叠加管线进展的bio-pharma企业及创新药产业链。
(2)AI医疗作为主题投资依然具有吸引力，可关注在AI技术研发和应用方面具有优势的企业，分享行业发展的红利。3.在政策支持和市场需求的双重推动下，可择机布局医疗服务行业。
03#
汽车与家电
(一)两年政策比对
年份 | 社服 | 医药养老 |
20 24 | 巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。促进消费消费稳定增长。从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能。稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。 | 24年消费品以旧换新总额1500亿（汽车+家电），积极培育智能家居。 |
2025 | 安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。进一步扩范围、降门槛，深入实施制造业重大技术改造升级和大规模设备更新工程。大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。加快建设统一开放的交通运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动 | 消费品以旧换新总额3000亿（汽车+家电）。在完善社会保障及服务政策中提到：“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务”。 |
（二）政策解析及影响
1．汽车：
25年以旧换新全年执行、规模扩大，符合预期，预计全年汽车销量保持景气度。国内汽车市场存量竞争，政策鼓励智能网联新能源汽车以及智能机器人等新一代智能终端的发展，有利于车企差异化竞争，在智能驾驶、机器人领域加大研发投入的车企有望脱颖而出。
2．家电家居：
（1）25年消费品以旧换新总额3000亿。政府工作报告指出25年GDP目标增速为5%左右，居民消费价格涨幅2%。将扩大内需作为重点任务方向，实施提振消费行动，安排3000亿特别国债支持以旧换新，而24年为1500亿。我们认为从总额来说，由于25年政策时间较24年的5个月拉长至12个月，因此3000亿总额基本符合预期。
（2）在完善社会保障及服务政策中提到：“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务”。2025年有望对生育补贴，目前普遍担忧新生儿下滑对童装、婴幼儿装的影响。
（三）行业机会
1．汽车：
以旧换新政策支持下，乘用车销量保持高景气，电动智能化龙头车企有望在差异化竞争中扩大市场份额；汽车制造与智能驾驶在机器人软硬件上具有同源性，车企与零部件积极转型拓展高成长赛道，有望提升估值水平，汽车板块β行情。
2．家电家居：
1.25年消费品以旧换新总额3000亿。从家电品类上我们看好空调/扫地机/电视在2025年的相对景气度。2.在完善社会保障及服务政策中提到：“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务”。若生育补贴超预期，利好童装相关公司。
04#
金融地产
(一)两年政策比对
年份 | 金融 | 地产 |
20 24 | 2024年政府工作报告提出“增强资本市场内在稳定性”。强调引导保险长期资金参与市场。多次提及养老，强调在人口老龄化国家战略背景下，完善养老保险体制，个人养老金政策全国统筹。 | 优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求 |
2025 | 2025年政府工作报告提出，“深化资本市场投融资综合改革,大力推动中长期资金入市,加强战略性力量储备和稳市机制建设。改革优化股票发行上市和并购重组制度。加快多层次债券市场发展。” | （1）在2025年政府工作任务（六）提到有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。“持续用力推动房地产市场止跌回稳”首次写入;（2）“城中村和危旧房改造/盘活存量土地/合理控制新增用地被”首次写入;（3）“好房子”要求首次写入。好房子不一定是新模式，但新模式一定要带来好产品；（4）提及“发挥房地产融资协调机制作用，继续做好保交房工作，有效防范房企债务违约风险。” |
（二）政策解析及影响
1.金融：
(1)政策推动中长期资金入市，有望带来增量资金，维护市场平稳运行。(2)A股IPO有望逐渐恢复，政策鼓励下，上市公司并购重组有望在今年迎来新进展。
2.地产：
(1)“因城施策调减限制性措施”为推行“一城一策”，主要指向还未完全放开限购的北上深三城，后续会持续放松；(2)“实施城中村和危旧房改造”主要指向需求端，延续去年底经济工作会议对地产的表述，将其作为拉动需求的主要手段；3.“收购主体价格和用途方面给予城市政府更大的自主权”主要指向严控供给，虽然今年财政政策提及增加5000亿元政府专项债，包含土地收储和收购存量商品房，但合理控制新增、盘活存量的基调未变；4.“好房子”表述结合从去年下半年部分城市新房的得房率和品质已有明显提升，表明新房将逐渐从金融属性转化为消费属性，好房子才能获得真正溢价。
（三）行业机会
1．金融：
（1）随着中长期资金入市，市场下沿支撑得到巩固，利好非银板块beta；
（2）高股息银行作为红利风格的核心方向，有望迎来中长期增量资金；
（3）若IPO常态化取得进展，边际利好投行展业。
2．地产：
（1）土储专项债落地后带来土地置换规模提升和城中村及危旧房改造扩大，地产央企及地方城投企业将分别受益；
（2）若5年期以上LPR有望进一步下行，带动房企端成本降低及居民需求端意愿提升，利好地产整体企稳回升及消费建材行业的修复；
（3）“好房子表述”打开低库存房企核心区拿地推盘空间，叠加化债落地提振头部建筑施工企业。
05#
科技与新质生产力
（一）两年政策比对
年份 | 科技与新质生产力 |
20 24 | （1）政策聚焦“十四五”能耗双控目标（能耗强度下降3%以上）； （2）绿电方面强调新能源装机规模。 |
2025 | （1）进一步提出“打好能耗双控收官战”，并明确研究“十五五”碳达峰行动方案，推动零碳园区建设，表明政策从短期目标转向中长期系统性规划，强化碳达峰路径的顶层设计； （2）绿能方面，进一步推动绿电绿证交易全覆盖，并通过欧盟碳关税提升绿电溢价，强化绿电的经济性； （3）氢能方面，提出建立全国统一的绿氢交易机制，打通氢能与碳市场的隔阂，并推动氢能分布式能源系统建设（如 “氢电储能+现货市场”模式），解决了氢能发展中的区域失衡、技术瓶颈和政策碎片化问题，促进跨区域协同。 |
（二）政策解析及影响
1．绿电消纳能力提升：特高压建设提速、储能装机目标将缓
解弃风弃光问题，提升绿电运营商盈利能力。2. 氢能产业链突破：加氢站建设、绿氢交易机制将推动氢能在交通、工业领域的规模化应用，利好制氢、储运、燃料电池企业。
3. 高耗能行业将被迫淘汰低效产能：推动设备升级，利好节能技术供应商和高端装备制造商。
（三）行业机会
1．绿电运营与消纳领域里的新能源运营商、储能和电网智能化；
2. 氢能产业链：绿氢制备用到的设备，如电解槽；氢能储备和运输的基础设施，如高压储氢罐和加氢站建设；
3. 高端装备和节能技术：工业设备更新里的高效电机、余热回收系统等。
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