作者 | 郑孝杰
编辑 | 袁畅
2025年对量化行业而言，就是格局颠覆之年。
开年Deepseek“横空出世”夺走大部分人眼球，也令幻方量化近年绸缪的“收缩战线、另开一局”的策略彻底曝光。
与此同时，身居“准一线”位置的宽德投资突然爆发，在年内逆势募集上百亿，一举冲到行业规模最前列。
而在宽德投资背后，则是业内几家龙头券商凭借强大的渠道和资源优势，与量化私募深度绑定，并主导了份额的分配。
这背后，是一场关于战略布局的博弈。券商们不再满足于传统的角色，它们正通过与量化私募的深度绑定，加速抢占市场高地。
这种合作模式，不仅是券商业务转型的缩影，更是未来金融市场生态的重要趋势。
而这场“绑定”游戏，或许只是冰山一角。
随着更多量化私募的崛起，券商与私募的合作模式将如何演变？这又将为市场带来怎样的新变局？
01
宽德闯入“第一梯队”
2025年开年以来，最“闷声发大财”的就是宽德投资。
来自渠道的信息，借助了国泰君安等头部券商的鼎力支持，宽德投资规模逆势向上、一路“猛冲猛打”，受托规模冲破了500亿元大关。
这直接令它闯进了九坤投资、明汯投资、衍复投资垄断依旧的量化圈“第一梯队”。
据中国基金业协会，年内宽德投资总计备案新产品数量超过70只，几乎是业内其他头部机构的数倍到十数倍。
据悉，宽德投资这轮募集攻势中，A500指数增强产品成为它的“杀手锏”。
考虑到去年4季度业内新增近3000亿A500指数基金，宽德依托他的alpha能力，如果在渠道间推动A500指数产品“升级”为它的A500指数增强，应当有一定的号召力。
02
龙头券商“携手”力推
但渠道的认可和力推可能更为关键。
业内资深的销售人士透露，在此轮募集中，国泰君安证券、中信证券等一线券商成为宽德产品的发行主力，为这家量化新贵“卖力吆喝”，揽德不少高净值客户申购
协会的备案信息也显示，宽德投资年内总计72只新备案产品中，36%的产品托管于国泰君安，24%的产品托管券商则是中信证券。两家业内规模最大的券商一起出手，这个做法在业内比较少见。
此外，托管券商还包括广发证券、中国银河、中信建投、国信证券、招商证券等，几乎把一线券商“扫”了一遍。
03
背后多重“关系”绑定
了解情况的渠道人士透露，目前私募机构和券商的合作已经从过去的“单向代销”升级为长期、多维度的合作。
比如，券商可以为私募机构提供募资、托管、交易席位、融资融券、研究报告等一系列服务。
这些服务中，有些环节属于券商的强项业务，比如募资、研究报告、融资融券等。而有些环节则私募机构有较大选择空间，比如交易、托管等。
双方深度绑定后，令合作体量和收入贡献明显增加，也大大稳固了互相之间的合作关系。
04
此消彼长“地位”上升
历史上，券商在为私募代销产品方面，往往占据绝对主导地位。
早年间，券商甚至可以用相对垄断的产品设立资质，在私募募集代销中收取高达上百万的各类费用。
十多年的发展后，券商在代销服务方面的“垄断”资源越来越少，而量化私募的规模越来越大，成交金额和市场占比也越来越大。
此消彼长之下，券商如今已愿意“躬身”结交头部私募机构，用服务来争取“绑定”旺销产品的份额。
这恰恰也是海外机构在服务对冲基金的“综合模式”。
广发证券的行业研报曾提出：当下本土券商的金融产品代销应为初级模式，应全面拥抱买方投顾，在人员配置、组织架构、科技赋能等维度全面转型，推动经纪业务收入模式向客户资产保有型转变，有条件的券商可深挖高净值客户需求。
实际上，目前券商与量化大厂的合作，就是通过与机构投资者合作，进一步深挖高净值客户需求的外在表现。
05
头部券商已经“瓜分”了头部量化大厂
基金托管是指基金托管人（本文中的券商）接受私募机构的委托，安全保管基金资产，监督基金管理人的投资运作，以确保基金资产的安全、完整。
对中国“第一梯队”的量化机构——受托规模超过500亿元——进行了产品托管券商的抽样调查。
由于过去一年量化私募的发行节奏明显放缓，我们至少从每家找出了35只产品（从最新备案产品时间倒推）来进行观察。
比如：九坤投资的产品托管券商主要以国泰君安、中信证券、招商证券为主。
其中，国泰君安在2022年9月-2024年10月的九坤备案中，占比达到49%。
再如：中信证券、国泰君安、招商证券依次是明汯投资产品的主要托管券商。统计周期为2023年5月末-2025年2月末。
其中，中信证券和国泰君安的比例分别为43%和26%。
此外，衍复投资最新备案的42只产品中，中信证券、招商证券和华泰证券依次占据托管券商前三位，比例依次为29%、17%和14%。
可以看出：“券商一哥”中信证券，在基金托管上与头部量化私募合作深入，而且该券商一直是量化产品的“销售大户”。
此外，国泰君安在托管领域的市场份额与中信证券，则有着PK之势。
显然，从朝南坐转向瓜分核心大厂，整个券商对私募业务的服务升级已经发生了。
本期责任编辑 倪静
