（来源：中信保诚基金）
宽基指数表现
本期宽基指数宽幅震荡。区间内沪深300和中证500收益分别录得-1.2%、-1.5%，中证500较沪深300波动更大。
数据来源：Wind，数据区间：2025/2/17-2025/2/28
行业主题基金指数表现
本期主题指数整体表现差异较大，医药、TMT、智能家居受催化于DeepSeek概念带动的整体科技行情涨跌幅分别为 -0.4%、-3.0%、0.3%。信息安全由于其上期弹性较大，本期回调幅度-4.4%。基建工程、800金融收益分别录得-0.3%、-2.0%。800有色本期跌幅较多达-5.4%，主要是其中工业金属（滞胀交易）和贵金属（地缘冲突）领跌。成交额角度，成长类基金缩量下跌、避险类基金底部放量，资金腾挪效应明显。（数据来源：Wind，时间范围：2025.2.17-2025.2.28 ）
数据来源：Wind，时间范围：2025.2.17-2025.2.28，对提及的/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介。
后市观点
2月下半月，DeepSeek带来的催化持续进行发散，从纯粹的主题炒作发散至具备逻辑的ai软件（医疗、ERP等）、一体机等方向；于此同时，阿里巴巴于2月20日发布年报，超预期的资本开支催化了AIDC（电源、发电机、运维）板块；叠加Figure发布机器人新视频，机器视觉、神经网络、及Figure机器人供应商（零部件）相关个股大幅上涨。上述多个事件叠加市场较高的风偏，带来了近两周的成长股强赚钱效应，市场成交放大至2.2万亿；而2月最后一周，DeepSeek/机器人相关概念的核心股高位滞涨，行情从高度走向宽度，赚钱效应边际走弱，交易的不确定性边际增加，并最终于2月27日市场高位深v预警后开启调整。（数据来源：Wind，数据截至：2025.2.28）
展望未来，短期来看，随着机器人/AI大量个股破位，活跃资金从热门板块流入交易热度较低的板块（电力设备、有色等）以及部分会议期间的“避险板块”；随着市场风险偏好的降低，短期成长股趋势行情或将暂时告一段落，板块内部回调后将以波动/再平衡为主。中期来看，DeepSeek低算力设计使得AI应用能够更广泛地部署在边缘设备和普通硬件上，这种低成本、高性能的路径推动了AI技术从大厂垄断向普惠化部署转变，或将加速AI应用在智能家居、智能驾驶、医疗、教育等多个领域的商业化落地；因此或关注端侧、应用层面中长期的机会。长期关注增量资金（险资、养老等）方向的红利相关细分板块。
TMT/智能家居:
本期成长股部分波动较大，前期受到题材催化的信息安全跌幅较大，智能家居/TMT受益于消费电子部分的平滑效应跌幅较小。
消息层面，DeepSeek 于 2025 年 2 月 24 日正式启动“开源周”，连续 5 天每天开源一个项目，开源周第六天，DS 不仅放出了 DeepSeek-V3/R1 推理系统技术秘籍，还公开了每日成本和理论收入（理论85%的利润率），预计未来 AI 应用层的 Token 成本仍有较大下探空间，有望加速软件端 SaaS 服务 Agent 化、硬件端端侧AI 四面开花。
策略层面，近期机器人/DeepSeek题材角度持续兑现，资金呈现高切低、从高度流向宽度的状态；受海外美股连续下跌影响，加上特朗普威胁对华再加征10%关税构成消息面上利空，A股部分科技热门板块，在前期加速上涨的情况下，上周五出现了较大幅度回调、释放了一定风险。考虑到AI端侧、AI应用等方向产业进展不断，往后看，随着人工智能、机器人等产业进展，在主题炒作告一段落后、未来或考虑关注相关的产业景气趋势和潜在的业绩驱动。（资料来源：中信保诚基金整理）
国企红利
9月24日国新办发布会联合发布一系列新政，其中央行推出的新的货币政策工具，支持符合条件的证券、基金、保险通过质押（资质）资产，从央行获取流动性，用于股票市场的再投资；创设股票回购增持的专项再贷款，引导上市公司或主要股东回购和增持。首批回购增持目前已有23家公司发布公告；而互换便利操作目前已有20家证券、基金公司获批参与，申请额度超过2000亿。这两项政策允许具有资质的机构和股东杠杆买入股票资产，而杠杆买入的资产更需要具有安全性。
结合吴清主席提出，坚持监管财务造假；优化发行上市、分红、减持、交易等各环节制度，推进资本市场改革等观点，再次证实了监管机构对市场化改革的决心，这一点与“新国九条“的思路一致。对于资产端，引导上市公司分红等措施，实际上是在引导市场投资者的正确定价逻辑，将”资产稳定性“推到了一个新的高度。12月17日，中国结算发布《关于对沪、深市场A股分红派息手续费实施优惠措施的通知》，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。此次分红手续费优惠推出有助于鼓励上市公司加大分红力度，提升分红比例和金额，尤其对于分红意愿较强且拥有分红提升能力的公司。
此外，自2024年12月15日起，个人养老金制度已在全国范围内实施，首批85只权益类指数基金已纳入个人养老金投资产品目录，其中不乏红利类基金。近期十年期国债收益率处于低位，养老产品理财收益率对应走低，红利资产作为个人养老投资产品或将逐步走入个人投资者的视线，叠加每年免税额度优惠等政策支持，红利类基金的远期增量资金充裕。（数据、资料来源：中信保诚基金整理）
长期而言，我们认为新的政策工具或将长期利好高质量的上市公司，同时考虑到低利率环境下居民存在大量理财资金，高股息资产稀缺的低波动和高现金流属性将赋予其长期理财替代类的配置价值。
基建工程
2月中旬以来美俄谈判快速推进，平息地缘冲突或“渐行渐近”。战后重建，有望拉动建筑工程、建材需求。
“一带一路”战略地位提升，海外基建工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益。参考此前安排，“一带一路”高峰论坛每两年召开一次，今年有可能召开新一届峰会，有望对板块形成催化。我国国际工程企业加速“走出去”发展潜力较大，板块有望迎政策与需求端共振。
国内方面，去年四季度化债资金的落地，有助减轻地方政府财政压力。今年财政发力有望持续加码，基建资金面改善，大型建筑央国企的应收账款质量和现金流有望改善，资产负债表和现金流量表有望加速修复。往后看，政策继续落实，国企改革持续深入，基建央国企业绩质量和盈利预期有望边际改善，估值仍处历史相对低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值或有修复机会。
互动一下
了如指涨，盈在指尖。
指数那么多，投资怎么选？
在评论区分享你的选指秘籍～
欢迎互动，留言有奖！
「评论+点赞」
小编将会抽取十个超幸运的宝子
送上中信出版社精美书籍一套～
活动规则：
1、本次活动统计时间为2025年3月5日-2025年3月14日11时。
2、活动结束后，我们逐一回复中奖用户进行发奖，请中奖用户留意微信信息～（温馨提示：据说点击点赞再留言，中奖概率会越高哦）
3、中奖用户请在7个自然日内回复收件信息，逾期视为自动放弃奖品，奖品不再补发。
4、奖品包邮，不支持备注选择快递。因中奖用户原因，如地址填写不完整(含地址不详、错误、无法准确定位等)、无人接收、拒收、手机号码错误等造成寄送或投递失败的，责任由中奖用户承担，礼品不再进行补发。
5、内容要求文明用语，内容和图片积极向上，不能存在违反国家法律法规、不雅语言、人身攻击等情况；严禁抄袭和窃取内容，必须保证为自有版权。为保证活动公平公正，用户如出现违规行为，中信保诚基金有权取消其活动参与资格。
6、活动不会向用户收取任何费用，若用户出现被骗费用的行为，本公司概不负责，请用户注意网络安全，谨防诈骗。本次抽奖规则由中信保诚基金在法律法规允许的范围内进行解释。
7、发表的所有言论、文章等仅为个人观点，不代表中信保诚基金立场，不构成任何投资建议。用户据此产生购买行为的，风险自担。基金有风险，投资需谨慎。
被忽视的长期回报——25年数据中的另一条主线
注：对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。以上内容不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。
风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本材料版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本材料内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本材料中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。基金有风险，投资需谨慎 。
