公募中国研究组 | Jessica
编辑、统筹 | Jamie
制作 | Jessica
在变幻莫测的资本市场中，能够保持稳健业绩的基金经理并不多见，鹏华基金的伍旋便是其中之一。
截至2025年1月21日，其管理13年的鹏华盛世创新A任职回报达386.46%，年化回报达12.86%，在同期偏股混合型基金中名列前茅。2024年，鹏华盛世创新A的全年收益率达21.73%，大幅跑赢大盘。
今天让我们一起来看看，伍旋有怎样的投资之道？
打造小规模长牛产品
伍旋是北大光华管理学院工商管理硕士，拥有18年的证券从业经验。本科毕业后曾在中国建设银行任职4年。2006年6月完成北大MBA学业后，伍旋加盟鹏华基金，先后担任研究部高级研究员、基金经理助理等职务，2011年开始正式管理基金产品。
Wind数据显示，截至2024年四季报，伍旋在管3只产品，在管基金总规模达40.07亿元。
（截至2025.2.7）
管理时间最长的代表作，鹏华盛世创新A净值表现优异，2008年10月该基金成立至今，净值涨超430%，2011年伍旋接管以后，净值涨超380%，年化收益超12%。在最近三年的熊市中，鹏华盛世创新A的净值虽有震荡，但仍录得正收益，2021年2月-2024年12月，复权单位净值上涨14.11%。
与想象不同的是，业绩如此优秀的产品，基金规模却并不高。2019年之前，鹏华盛世创新A的管理规模已连续三年不足1亿元，2020年初随着净值快速提升，基金多次暂停大额申购，将管理规模长期控制在3-4亿元左右。2022年鹏华盛世创新A放开申购限额后，基金管理规模快速增加至10.77亿元。
伍旋的投资能力在鹏华优选价值A上也体现得淋漓尽致。鹏华优选价值A于2019年12月17日成立，至2025年1月21日基金净值上涨41.78%，远超上证指数（8.65%）、深证成指（1.45%）、沪深300（-3.89%）等大盘指数。这个业绩在牛熊转换的市场低迷阶段实属难得。
鹏华稳健鸿利一年持有A是目前伍旋在管规模最小的一个产品，最新数据显示，管理规模仅有0.73亿元。2021年8月该基金成立之时正值上一轮牛市顶点，创业板指至今仍亏损近40%，而鹏华稳健鸿利一年持有A成立至今还取得了近6%的正收益，可见伍旋的风控能力值得学习。
金融板块大放异彩
在做研究员的时候，金融板块就是伍旋的能力圈。2009年—2012年，他一直在给团队推荐被低估的商业银行，从鹏华盛世创新A的定期报告来看，那段时间所持有的兴业银行、民生银行、中信银行都给基金带来了巨大的阶段性收益。
2010年以后，中国宏观经济增速放缓，到2014年上半年宏观经济相对偏弱，利率水平偏高，股市已跌至阶段性历史低点。金融行业对利率水平的变化相对比较敏感，2014年三季度时，伍旋关注到票据市场利率下移的迹象，结合当时偏弱的宏观经济，判断降息是大概率事件。
因此，在市场底部增配了低估值高分红的大盘股。2014年11月降息落地，牛市点燃，当时重仓的中国人寿、平安银行、中国平安等公司股价快速起涨，伍旋成功捕获了2015年的上涨行情。
2020年是公募基金业绩的大年，但伍旋的业绩表现比较平淡。在回顾历史时，伍旋表示新能源当时并不在自己的能力圈范围内，所以没有及时捕捉到新能源行业的变化。但近几年的超额收益，也正是源于当时没有随波逐流，坚守自己的价值判断，在较低位置买入了很多基本面良好的区域性银行。
银行是一个牌照壁垒比较高的行业，拉长时间看，它的股东回报略高于社会平均回报，是值得考虑的好生意。在市场对宏观经济比较悲观的时候，往往会对银行这类周期性比较强的金融股短期错杀，使得银行股的估值极低，产生比较好的投资机会。
目前鹏华盛世创新A重仓的常熟银行早在2022年就已经买入持有；2022年年报在中国太保股价最低位时伍旋又精准重仓，目前股价已翻两番。成都银行是最晚买入，但也及时抓住了股价的反转。2023年三季报在成都银行V型反弹的关键时机，伍旋将成都银行买成第一大重仓股，把握住了成都银行的第二轮上涨，目前公司股价再创新高，获利至少一倍。
低估值买入是抵御波动的关键
在过去的采访中，伍旋曾表示，投资股票需要对市场或者未来怀有敬畏之心，买入时要尽量保持足够的安全边际，为了应对市场波动，或者为未来企业经营过程中的不确定性保留余地，应该在估值便宜的前提下，尽量选择好的上市公司，远离差的公司或管理层。
2016年初市场经历熔断，很多大盘蓝筹股跌到很有吸引力的位置。虽然当时市场非常悲观，但按照好价格买好公司的框架，市场提供了很多低估值买入的机会。
当时大家的注意力都在移动互联网，认为这类传统行业没有成长性，一度也提出了年轻人不喝白酒的质疑。在这种偏见下，很多白酒公司估值跌到15倍PE附近，且还有3%的股息率。于是伍旋对组合做了一些结构调整，买入了很多低估值的白酒龙头。从结果看，这个决策非常成功，为基金累积了大量历史收益。
基于好价格买好公司的理念，早在2012年三季度，伍旋便买了估值很低的海尔智家，2013年移动互联网行情爆发，智慧家电受这一主题加持，估值大幅提升，给基金带来了很好的收益。2022年底，海尔智家在主营业务好转下，又跌回到具有吸引力的位置，伍旋重新陆续买入，也成为最近几年最成功的投资之一。
展望2025年，伍旋表示，很多上市公司特别是蓝筹龙头公司都在积极应对挑战，总体上并没有像资本市场表现得那么悲观。经济基本面的改善、政策红利的持续释放以及增量资金的入市将成为市场进一步企稳回升的关键因素。
