重整山河待何时？
Wind统计表明，2024年全年逾3800只主动偏股基金总规模达31237.77亿元，较2023年年末进一步下降12.06%。新经济e线获悉，这也是主动偏股基金规模自2021年以来连续三年出现滑坡（主动偏股基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金以及2020Q1-2024Q4股票仓位均不低于60%的灵活配置型基金，以下同）。
2024年，我国公募基金市场整体呈现出被动产品崛起、主动型基金遭遇赎回的趋势。分季度来看，2024年一、二季度主动偏股基金规模在市场回调的影响下连续下降，三季度规模明显提升，四季度再度大幅下降。究其原因，超额收益的衰减导至投资者由主动型基金转向被动型基金。
回顾以往，自2014年至今，主动偏股基金共有6年跑赢沪深300指数，分别为2015年以及2018年至2022年，但近两年来却连续遭遇“滑铁卢”。近年来，随着行业景气度的持续下行，主动偏股基金面临着持续性回撤的困境。与此同时，与沪深300指数相比，其超额收益也呈现出下滑的趋势。
新经济e线观察到，越是类似于沪深300这样的核心宽基，主动管理基金跑输的比例越高。若将中证偏股型基金指数视为主动偏股基金的平均水平，2024年中证偏股型基金指数累计收益4.00%，同期沪深300、中证500累计收益分别为14.68%、5.46%。其中，跑输沪深300的主动管理基金746只，年度平均收益约-0.66%。
放眼全球市场，主动管理收益亦难以战胜被动投资，过去10 年全球市场90%的主动股票管理人无法战胜基准指数收益。复盘美国市场，发现除了小盘股外，被动化投资的收益表现好于共同基金。如果和标准普尔500 指数对比，共同基金存在一些深挖小盘股的机会，但如果和罗素2000指数相比，共同基金收益依旧无法战胜基于罗素2000的被动投资。
近4成全年负收益
据Wind统计显示，从收益分布来看，尽管2024年权益市场普涨，但仍有约四成左右的主动偏股基金全年实现负收益，多数跌幅在10%以内。其中，约12%左右的基金全年跌幅超过10%。另有64%以上的主动偏股基金获得正收益，包括约27%的基金全年获得超过10%的回报。
近年来各类型公募基金的业绩表现汇总
来源：招商证券（业绩统计截至2024年12月31日）
总体来看，主动管理基金虽然抓住了去年2月份顺周期消费主线，但却在同年9月流动性预期推动的风险偏好改善的“普涨”行情中跑输市场。若将主动管理基金的核心价值拆解成选股能力、择时能力和行业轮动配置能力进行综合考量得知，主动型基金跑输指数的原因或在于择时能力与仓位管理能力的欠缺。也就是说，市场下跌的时候仓位较重，而市场上涨的时候左侧布局力度有限。
据新经济e线了解，主动管理产品基于以往高景气投资的思路下，一定程度忽视了2024年的红利和科技双轮驱动的主线，低配银行等大盘红利资产，从而错过了银行业全年累计34.39%的涨幅。在申万31个一级行业中，银行业累计涨幅排名全年第一。有市场人士分析认为，银行业表现突出的原因在于2024年ETF规模跨越式发展为大盘股提供增量资金，以及央国企高股息风格的占优。
复盘显示，2024 年一季度，A 股市场探底回升，整体呈现V 型走势。2024年伊始，从内部看，国内景气度从荣枯线之下逐步向上修复，内需疲软拖累风险情绪上修；从外部看，美国拟限制中国生物医药和芯片行业以及海外联储放鹰等利空消息重挫市场信心。在避险情绪推动下，大盘持续下行，特别是中小盘指数的大幅下跌导致雪球等高杠杆产品的风险集中释放，进一步加剧了指数的跌幅。2 月开始，以旧换新等利好政策频出，全国两会提出的产业支持计划进一步强化了市场信心，外资也同时加快流入A 股市场，大盘超跌探底后快速反弹。
进入四季度，市场整体震荡波动，十一假期港股表现强劲，带动节后第一天A 股大幅高开，市场热情到达顶峰。后续市场表现受到海内外多重因素影响，交投情绪开始走弱。10 月8 日至17 日市场快速调整，上证指数从3674 点跌至3169 点后开启中短期反弹。到12月中旬开始市场有所调整，风格从前期的小微盘强势、主题持续演进切换到“大盘占优、低估为盾、稳扎稳打”的防守型风格。
就区间业绩表现而言，在去年年初市场快速下跌中，主动权益产品大幅跑输市场指数，2024年2月6日至3月20日，以旧换新政策和产业支持计划强化市场信心。对消费顺周期的博弈使得主动基金大幅跑赢市场指数，3月底到9月下旬市场阴跌，主动权益持续跑输市场指数，2024年9 月24日政治局会议稳地产、宽货币、宽财政政策刺激下，市场快速反弹，在此期间主动型基金低配券商导致其跑输市场指数。
相比之下，部分战胜指数的主动管理型基金主要集中在数字经济、红利转型、金融和科技等相关领域。其中，大摩数字经济、财通景气甄选一年持有、工银新兴制造、银华数字经济2024年收益均超过50%。从行业主题基金表现来看，金融主题基金年度平均收益表现最佳，平均回报为22.5%，明显优于沪深300和中证800指数。相比之下，医药主题基金表现落后，平均回报为-14.3%。
百亿头部基金缩水
此外，新经济e线注意到，考察百亿头部基金规模变化情况亦发现，其规模和份额均有不同程度下降。Wind统计表明，截至2024年年末，单只管理规模在200亿元以上的主动偏股基金合计仅有5只，其规模无一例外均出现缩水。
兴全合润年度回报一览
来源：Wind
按规模变动从低到高排序的话，谢治宇管理的兴全合润全年规模下降2.06亿元。截至2024年年末，兴全合润年末资产净值从2023年年末的230.76亿元略减至228.7亿元。若相较2021年顶峰时的334.06亿元，三年过后该基金规模已大幅缩水超过三成。业绩方面，兴全合润在保持较大规模的同时，2024年仍然实现了8.96%的收益率，同类排名1189/4095。
公开资料表明，谢治宇为兴证全球基金内部培养出来的明星基金经理，其历任管理基金数量为5只，现在管3只。除了兴全合润，另外2只在管基金分别是兴全合宜(A/C)、兴全社会价值三年持有。截至2024年年末，谢治宇在管基金总规模约375.55亿元，较上年年末的394.20亿元，减少约18.65亿元。早在2021Q4，其在管规模曾高达963.45亿元。可见，三年时间里，其在管规模已大幅缩水超过六成。
而朱少醒管理的富国天惠精选成长(A/C)基金资产净值从2023年年末的283.40亿元下降至256.59亿元，2024年规模亦减少了26.8亿元。截至2024年12月31日，富国天惠精选成长A全年实现收益率1.23%，同类排名2392/4095。朱少醒现任富国基金副总经理，兼任富国基金资深权益基金经理。富国天惠精选成长(A/C)为其在管的唯一一只产品。2021Q2，该基金最高峰时的规模曾达445.56亿元。
同样，易方达基金主动权益“一哥”张坤管理的易方达蓝筹精选去年规模也缩水超过40亿元。据易方达蓝筹精选今年1月21日披露的2024年第四季度报告，报告期末，基金资产净值约374.98亿元，全年实现收益率约1.70%，同类排名2305/4095。2023年年末，该基金规模达417.38亿元。更早前的2020年年末，易方达蓝筹精选规模更是高达677.01亿元。
公开资料表明，张坤现任易方达基金副总经理级高级管理人员、权益投资决策委员会委员、基金经理。其在管基金共计4只，余下3只分别为易方达亚洲精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选，2024年合计在管规模约589.41亿元。按在管规模计，张坤于2021年二季度末合计管理规模曾突破1300亿元，高达1344.78亿元。
在上述5只百亿头部基金中，刘彦春管理的景顺长城新兴成长和葛兰管理的中欧医疗健康已连续四个年度实现负收益，2024年收益率分别为-9.71%和-16.06%，同类排名分别为3571/4095和3890/4095。两只基金规模分别较2023年减少65.34亿元和140.36亿元。从规模效应来看，两只基金也是逐年缩水，其A/C份额合计规模分别从2021年年末的516.94亿元、775.05亿元缩水至2024年年末的219.53亿元、320.87亿元，缩水率分别达57.53%和58.60%。
截至2024年12月31日，刘彦春在管基金共计6只，合计管理规模约427.26亿元；截至去年年末，葛兰在管基金共计3只，合计管理规模约404.51亿元。
相比之下，得益于科技和价值风格基金出色的业绩表现，去年部分中小型基金公司主动权益产品规模增长靠前。截至2024年年末，按主动偏股基金规模变动从高到低排序来看，永赢基金位列各大基金公司榜首，旗下主动管理产品同比净增50.9亿元，最新规模增加至159.3亿元。与此同时，包括万家基金、东吴基金、宝盈基金在内的三家基金公司全年主动管理产品净增规模也均超过30亿元。
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